本報記者 樂紹延 

　　日本中央銀行15日宣布，繼續維持超低息的金融政策，將日元的銀行間無擔保隔夜拆借利率維持在0.5%的水平。消息宣布之后，日元對西方主要貨幣的比價進一步低走。

　　19日東京外匯市場上，日元對美元的匯率跌到了123.66日元兌換1美元的4年半來新低點，對歐元跌到了165.77日元兌換1歐元的歷史最低點，對英鎊則跌到了15年來最低點。

　　國際金融業人士認為，日本繼續維持超低利率政策是日元匯率不斷走低的重要原因之一，并助長日元套利交易的勢頭。日元套利交易很可能會以更強大的威力卷土重來，增添國際金融市場的不穩定因素。所謂的日元套利交易是指，投資人利用日元與國際上其他主要貨幣的利息差，借入低息日元投資回報率更高的其他資產，牟取利益。

　　上世紀90年代后期以來，日本為了盡快治愈泡沫破滅對經濟造成的傷害，一直實施接近零利率的超低利率金融政策。日元長期的低利率在國際金融市場上滋生了大量的“日元套利交易”，海內外投資者紛紛借入大量日元到收益更高的國際市場投資。在這個過程中，投資者需要將日元兌換成其他貨幣，導致日元供給增加，日元幣值持續疲軟。盡管目前尚不清楚國際上到底有多少日元被用于從事套利交易，但主流觀點認為其總額大約相當于3000億到4000億美元。

　　國際金融市場形勢一旦發生變化，日元升息升值或者出現這種強烈預期，日元與其他貨幣的利差縮小甚至消失，日元套利交易者為確保利益，必然會拋售其持有的其他資產，再用拋售所得購回日元，償還以前借入的日元貸款。

　　今年2月，日本央行將銀行間的無擔保隔夜拆借利率從0.25%提高到了0.5%。受提高利率以及對今后可能繼續升息預期的影響，日元套利交易者紛紛拋售持有的其他金融資產，回購日元。在大量買盤的強勁推動下，日元對美元的

　　投資者大量拋售其他金融資產，購買日元還貸的做法影響了國際金融市場的穩定。量子基金創始人、世界著名投資人喬治·索羅斯認為，日本長期的零利率政策“滋生”的套利交易是引發今年2月份全球股市暴跌的罪魁禍首。國際

　　國際金融業人士認為，日本今后一旦提高利率，縮小與國際上其他主要貨幣的利差，投資者必將解除日元套利交易，大量拋售其他金融資產，導致日元匯率飆升，引發國際金融體系動蕩。日元的長期超低利率很可能成為國際金融體系中的不穩定因素，對全球