本報(bào)記者 陳歡

　　6月22日，上證指數(shù)收于4091點(diǎn)，下跌139點(diǎn)，跌幅3.29%。

　　此前三天，上海市高級(jí)人民法院召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，根據(jù)他們大量審結(jié)的案子，對(duì)公共“敏感資金”進(jìn)入股市發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

　　“2003年至2006年，上海市高院、中院審理的317件證券糾紛案件中，涉及到敏感類資金入市的達(dá)到107件，占1/3強(qiáng)。”上海高院副院長(zhǎng)齊奇說(shuō)。

　　談及這次新聞發(fā)布會(huì)的背景，上海市高院民二庭庭長(zhǎng)鄒碧華對(duì)本報(bào)記者解釋說(shuō)：“現(xiàn)在我們擔(dān)心的是，這一輪牛市又會(huì)產(chǎn)生多少新的證券類案件，會(huì)累積多少風(fēng)險(xiǎn)。”

　　鄒進(jìn)一步說(shuō)，司法實(shí)踐中有一個(gè)規(guī)律——牛市中違規(guī)操作增加，但風(fēng)險(xiǎn)往往被牛市掩蓋；進(jìn)入熊市后，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露，案件增加。

　　而上海高院提供給記者的資料顯示，從2001年滬指2245點(diǎn)之后，A股經(jīng)歷過(guò)4年熊市。從2003年開(kāi)始，上海市法院即開(kāi)始陸續(xù)接到敏感資金委托理財(cái)類的訴訟，2004年、2005年，是證券類案件訴訟的高峰，2006年進(jìn)入尾聲。

　　隱秘入市通道

　　根據(jù)上海高院的介紹，所謂敏感類資金，是指包括社保基金、房屋維修基金、公用事業(yè)資金、工會(huì)互助基金、信托資金、國(guó)企資金、教育基金等的公共資金。

　　來(lái)自上海高院的數(shù)據(jù)顯示，在他們過(guò)去4年審計(jì)的107件敏感資金入市的案子中，涉及到大型國(guó)企的69件，案件標(biāo)的近41億元；涉及金融機(jī)構(gòu)的25件，涉案標(biāo)的16億余元；社保基金2件，標(biāo)的近1億元；房屋維修基金1件，標(biāo)的2.6億元；工會(huì)基金2件，標(biāo)的4500萬(wàn)元；教育基金1件，標(biāo)的1600萬(wàn)元；公用事業(yè)單位5件，標(biāo)的2億元。

　　而根據(jù)證券法的規(guī)定，一般來(lái)說(shuō)，涉及國(guó)計(jì)民生的公共資金，往往不允許進(jìn)入股市，只能夠存銀行，買(mǎi)國(guó)債。

　　那么，這些公共資金是如何繞開(kāi)法律規(guī)定，流入股市的呢？上海高院副院長(zhǎng)齊奇介紹，這些敏感資金“很大一部分是通過(guò)國(guó)債回購(gòu)的渠道曲線進(jìn)入股市的”。

　　記者在采訪中了解到，一個(gè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債——國(guó)債回購(gòu)——資金轉(zhuǎn)投股市的隱秘通道顯現(xiàn)。

　　以上海市房屋維修基金入市為例。記者從高院獲悉，2003年8月，房屋維修基金管理中心和漢唐證券簽訂委托買(mǎi)賣(mài)國(guó)債協(xié)議，委托漢唐證券購(gòu)買(mǎi)3億元國(guó)債，此外，還簽訂了一份《委托國(guó)債投資補(bǔ)充協(xié)議書(shū)》。合同除約定委托方將資金委托給漢唐證券進(jìn)行國(guó)債投資管理外，還約定：“在委托有效期內(nèi)，漢唐證券可以進(jìn)行相應(yīng)的債券回購(gòu)，并對(duì)回購(gòu)出的資金具有使用權(quán)。”

　　而根據(jù)建設(shè)部和財(cái)政部頒布，1999年1月1日起施行的《住宅共用部位共用設(shè)施設(shè)備維修基金管理辦法》，維修資金可用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，但不可進(jìn)入股市。

　　但是，2004年8月，在漢唐證券陷入危機(jī)、資金鏈緊張的情況下，上海市房屋維修基金自行操作，將國(guó)債全部轉(zhuǎn)為等值

　　由此，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，國(guó)債回購(gòu)洗白，本不可進(jìn)入股市的公共資金——上海市房屋維修基金曲線進(jìn)入了股市。

　　“在上海市法院審理的案件中，幾乎所有的公共類資金都走了這條通道。”上海高院民二庭庭長(zhǎng)鄒碧華說(shuō)。

　　記者在上海高院采訪時(shí)，就遇到一家工會(huì)互助基金——上海市明華電力技術(shù)工程有限公司工會(huì)委員會(huì)起訴一家券商，涉案金額534萬(wàn)元。

　　“公共資金買(mǎi)國(guó)債，第一步看上去是合法的，但是通過(guò)國(guó)債回購(gòu)，本不許進(jìn)入股市的公共資金就‘曲線’入市了。”鄒碧華說(shuō)。

　　在鄒碧華經(jīng)辦的公共資金案件中，還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)公共資金簽訂委托理財(cái)協(xié)議，直接進(jìn)入股市的。但他們發(fā)現(xiàn)，委托方(公共資金持有人)和受委托方(證券公司等)之間往往存在一定程度的默契，國(guó)債回購(gòu)，曲線入市。

　　“這些案件往往有幾個(gè)特征，能看出雙方當(dāng)事人是有默契的：第一，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，委托人對(duì)帳戶內(nèi)的情況不聞不問(wèn)，任由被委托人處理；第二，委托人將帳戶交給券商全權(quán)處理；第三，簽有比國(guó)債收益更高的保底條款；第四，當(dāng)事人已經(jīng)收取高額收益；委托人已經(jīng)知道國(guó)債被挪用，仍不采取訴訟手段積極回收等。”鄒碧華說(shuō)。

　　正是在雙方當(dāng)事人的心照不宣下，公共資金最終流入股市。

　　堵漏洞

　　在金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，公共資金持有人委托證券公司購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，本身就存有進(jìn)行回購(gòu)交易，將資金洗白后曲線進(jìn)入股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的預(yù)期。

　　根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定，法人主體，即公共資金持有人可以以自己的名義直接向銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，那么，為什么要委托證券公司購(gòu)買(mǎi)國(guó)債呢？原因就在于只有證券公司有權(quán)進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)，而法人則不可回購(gòu)，證券公司回購(gòu)套現(xiàn)后即可進(jìn)入其他投資領(lǐng)域。

　　委托購(gòu)買(mǎi)國(guó)債協(xié)議中往往有回購(gòu)條款，或者通過(guò)補(bǔ)充協(xié)議書(shū)等其他形式允許證券公司回購(gòu)，并使用回購(gòu)的資金。

　　而我國(guó)現(xiàn)在實(shí)行國(guó)債二級(jí)登記制，為這種回購(gòu)“洗白”提供了可能。

　　所謂二級(jí)登記制，第一步是客戶的國(guó)債登記在證券公司處；其次，證券公司通過(guò)統(tǒng)一席位，將國(guó)債登記在證券登記結(jié)算公司。

　　也就是說(shuō)，國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)中，客戶無(wú)法直接監(jiān)控證券公司席位上的交易情況，登記結(jié)算公司也不審查單個(gè)客戶是否同意進(jìn)行回購(gòu)，只要該帳戶已經(jīng)做過(guò)回購(gòu)登記，客戶持有的國(guó)債即作為質(zhì)押品隨時(shí)保證該席位回購(gòu)資金的清收。

　　“這種情況下，交易結(jié)果完全取決于券商的信用。”鄒碧華表示。

　　鄒認(rèn)為，要堵住通過(guò)國(guó)債回購(gòu)洗白資金曲線入市的漏洞，必須從交易環(huán)節(jié)下手。

　　鄒碧華認(rèn)為可以從兩方面入手堵漏洞，其一是加強(qiáng)對(duì)國(guó)債帳戶內(nèi)交易情況的監(jiān)管，避免回購(gòu)資金被挪用；其二是要建立相應(yīng)的責(zé)任追究制度，現(xiàn)在的情況是：證券公司挪用客戶國(guó)債帳戶內(nèi)的資金不承擔(dān)法律責(zé)任，資金持有人帳戶內(nèi)資金被轉(zhuǎn)移走了也不聞不問(wèn)，不承擔(dān)責(zé)任。

　　過(guò)去4年上海高院查處的107件公共資金入市案件，總標(biāo)的超過(guò)60億元，卻無(wú)一人承擔(dān)法律責(zé)任。

　　記者在上海高院看到，上海市房屋維修資金中心訴漢唐證券案，涉案金額2.6億元，根據(jù)最高院“三中止”(在一定期限內(nèi)，對(duì)以風(fēng)險(xiǎn)處置階段金融機(jī)構(gòu)為被告的民事案件，尚未受理的暫緩受理，已經(jīng)受理的中止審理，對(duì)其作為被執(zhí)行人的案件中止執(zhí)行)的規(guī)定，目前處于凍結(jié)狀態(tài)。

　　上海液化石油氣經(jīng)營(yíng)有限公司訴大鵬證券一案，涉案金額6000萬(wàn)，因大鵬證券被宣告破產(chǎn)，而即使能夠清償，清償比例也相當(dāng)?shù)汀?/p>

　　以目前已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序的北方證券為例，目前已確認(rèn)的債務(wù)已達(dá)31億，而資產(chǎn)總額不過(guò)4.4億，清償比不到30%。

　　華東政法學(xué)院羅培新教授對(duì)記者說(shuō)，美國(guó)實(shí)行的也是二級(jí)登記制，但美國(guó)很少發(fā)生挪用，因?yàn)橐坏┍徊樘帲�后果相�?dāng)嚴(yán)重。