大商所：投資者看好玉米期貨的理由(下)

　　從玉米(資訊 論壇)現貨市場看玉米期貨投資價值

　　在期貨市場，不僅玉米期貨特點決定了玉米期貨極具投資價值，從玉米產業鏈條和現貨市場價格波動情況來看，玉米期貨也是一個極具投資價值的好品種。

　　一、產業鏈條長，題材豐富

　　玉米品種所涉及的產業鏈條比較長，而每一鏈條所輻射的領域較為寬泛，與玉米有關的每一個細小的因素發生變化，都會在價格上有所反映，因而玉米作為期貨品種其市場題材格外豐富，無須去刻意挖掘，這也是玉米期貨品種倍受投資者青睞的一個十分重要的原因。

　　為了說明問題，我們把玉米相關的產業鏈條按生產、流通和消費領域三個大環節進行簡單分類，讓廣大投資者對玉米相關產業有一個總體概念，便于投資者投資時參照決策。

　　1.生產領域

　　我國玉米生產，從總體上看近年來徘徊在1.2億噸左右。受種植結構調整、天氣變化、市場價格、種植習慣、生產投入、技術推廣等因素影響，年度間變化較大，波動明顯。這里需要提醒投資者，有關產量的情況，一是關注每年的播種情況，面積是增了還是減了，變化的幅度怎樣。仔細分析為什么變化，主要是看國家相關農業政策(如補貼、結構調整等)、相關農產品(資訊 行情 論壇)品種的比價關系、種植成本和預期收益。二是播種以后，主要是關注天氣變化。因為，就目前來講，我國農產品的生產依然是靠天吃飯。從多年歷史的經驗來看，總體上玉米是怕旱不怕澇。俗語講“旱災一大片，水災一條線”，就是指玉米而言。主要是與我國東北玉米主產區的地勢有關，澇災時只是洼地玉米受損，但平地和崗地玉米長勢卻大為受益；而旱災時，無論是平地、洼地還是崗地都受損。關注天氣時可重點把握幾個關鍵環節，如東北地區4月中旬至5上旬、華北地區5月中旬至6月上旬玉米播種階段是否有有效降雨；在玉米生長的關鍵時期6-8月是否有充足的降雨量；8、9月份的陽光是否充足，如果這一時期長時間遭遇低溫寡照天氣，玉米的成熟度會大受影響；9月中旬東北地區早霜情況如何，投資者要特別留意，東北地區如果普遍遭遇早霜，那么可導致受災玉米減產2-3成，而且質量大受影響。

　　2.流通領域

　　玉米流通領域較為復雜，牽扯面較廣，涉及到糧油倉儲業、公路運輸、鐵路運輸和海洋運輸業、內貿行業、外貿行業、國家儲備政策、進出口政策、流通格局演變等多個層面。而每個層面對玉米市場的變化都具有相當的影響力。這里投資者應在以下影響市場變化的方面尋找投資機會：

　　(1)運輸瓶徑

　　我國玉米運輸采用三種方式，即公路、鐵路和水路。公路運輸由于道路交通法的頒布實施使中遠距離超載公路運輸大受限制，使公路運輸范圍由原來的方圓500公里縮小到方圓200-300公里。玉米公路運輸成本大大增加。鐵路一直是主要運輸方式，但從東北來看，吉林每月最大玉米鐵路外運能力為90-100萬噸，這還主要是指往東北港口集運，如果是往關內集運，運力就顯得更為緊張。正常情況下從吉林運往大連鐵路運費50元/噸左右，但在運輸緊張時必須考慮申請車皮等額外一些隱形成本。黑龍江外運玉米運輸瓶徑限制就更為突出一些，尤其是在每年的春運期間，煤炭和大豆(資訊 論壇)運輸會與玉米爭運力。大連等港口集港玉米再往往南運就需走水路。在保外貿玉米出口的時候，內貿玉米水運運力會格外緊張。玉米運力的變化中往往孕育著很大的商機。

　　(2)東北各省玉米商品率和出省商品量的變化

　　東北玉米商品率居全國首位，平均商品率達70%，高于華北黃淮地區(55%)。吉林省在東北各省中玉米商品率為最高，達75%以上。投資者在分析國內玉米供給的時候，主要是關注東北和華北，而東北地區則需重點關注吉林。

　　在全國玉米主產省玉米凈出省商品量的供給上，吉林省居全國第一。東北各主產省玉米凈出省商品量為正數，山東自身已經產不足需。參見下表。

　　全國玉米7大主產省年玉米凈出省商品量(單位：萬噸)

　　吉林黑龍江遼寧內蒙山東河北河南

　　生產量1500-17001100-1200800-900800-9001300-15001050-11501100-1200

　　消費量95080060050016009501100

　　凈出省商品量550-750300-400200-300300-400-300--100100-2000-100

　　(3)進出口政策

　　近年來，我國玉米一直保持一定數量的出口。2000-2003年，我國總計出口超過4400萬噸。有關歷年的出口情況參見下表。玉米出口對國內市場拉動作用明顯，對市場行情況影響較大。但出口需有國家政策支持，如對出口玉米進行補貼或國家進行儲備糧輪換等。

　　3.消費領域

　　玉米消費主要集中在食用、飼料和工業加工方面。玉米食用消費總體而言比較穩定，玉米主產區的農民將一小部分玉米作為調劑口糧食用，城鎮居民近幾年對玉米的消費也是穩中有升。隨著人民生活水平的不斷提高，居民飲食結構的不斷優化，肉、蛋、奶產品需求增加，近年來我國飼用玉米消費量穩定增長，目前全國飼用玉米總量保持在9000萬噸左右(參見下圖)。玉米深加工產品相當豐富，主要包括淀粉、淀粉糖、變性淀粉、酒精、酶制劑、調味品、藥用、化工等八大系列，最終產品多達數千種。近年來我國玉米工業加工量增長十分迅猛，自2000年以來，平均年增長近200萬噸，2004年全國工業加工用玉米幾乎在2000年的基礎上翻了一番，達1600萬噸左右(參見下圖)。玉米深加工的初級產品主要是淀粉和酒精。目前，我國淀粉用玉米達1050萬噸左右，酒精用玉米達550萬噸左右。

　　二、價格波動頻繁，市場搏奕機會增多

　　1.價格波動比較頻繁

　　近年來，我國玉米供需格局變化比較大。由1998、1999年的供過于求演變為目前的供求大體平衡，主要特點是豐年有余，歉年不足，地域性和季節性矛盾相當突出。之所以出現這種新的格局，主要是因為近年來國內玉米需求增長較快，除飼料用玉米剛性增長以外，工業加工業玉米增速迅猛，而與此形成鮮明對照的是國內玉米生產卻出現停滯甚至萎縮，加上四年來國內連續出口4400多萬噸，相當于將東北三省一區一年的玉米總產量出口殆盡。

　　受供需格局變動的影響，國內玉米市場極易出現頻繁波動，尤其是從2003年以來，受國內外因素的影響，國內玉米價格出現反復波動，以全國主要玉米銷區廣東為例，玉米價格從2003年9月份的1150元/噸，狂漲至10月的1400元/噸，至11月又降到1280元/噸，然后在12月份又一路飆升至1500元/噸，到2004年1月，又回落至2月份的1360元/噸，之后又反彈至4月份的1450元/噸，其起伏波動如此頻繁而劇烈。未來影響市場的不確定因素依然很多，因此，投資玉米期貨蘊藏著巨大的商機。

　　2.季節性規律比較明顯

　　由于農產品生產具有周期性特點，因而農產品市場也具有較明顯的季節性特征。一般來說，在年底前后的收獲季節玉米價格都比較低，隨著時間的推移，到7、8月份正處于玉米消費的旺季，此時價格相對較高。當然，由于每年供需的具體變化情況不完全一樣，偶爾也會因為供給嚴重下降而出現反季節行情。這種季節的反向變化也正是投資者需要事前分析和深入挖掘的地方。

　　了解玉米的季節性變化規律，不僅有助于套期保值者合理確定套保頭寸建倉的價位和時機，而且對投機客戶進行跨年度合約套利也大有裨益。歷史會重演，但決不會驚人的相似。聰明的期貨投資者要善于了解規律，但又不完全拘泥于所謂的規律。

　　3.比價關系有參照價值

　　由于玉米和小麥(資訊 論壇)之間在飼用方面存在著較強的替代關系，一旦二者比價合適，消費者會很容易更多地選用成本較低者用于飼料生產。正常情況下，小麥價格要比玉米高，但當市場上小麥價格較低足以吸引飼料加工商替代玉米使用時，玉米的消費便開始減少。到底有多少小麥可以替代玉米，主要是看二者的比價關系。當然，從玉米和小麥二者的內在品質和飼用價值上說，小麥不可能完全替代玉米，只是部分替代。

　　為了更好地把握玉米和小麥二者之間替代關系，現將二者十多年的現貨比價關系介紹給廣大投資者，以有助于玉米期貨投資者進行決策。

　　大商所：投資者看好玉米期貨的理由(上)

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