不能寄希望在短期內對現行國際貨幣與金融體系進行根本性的改革，改革方向比較現實的可能是進行局部改良。總體目標應該是：推動持續改革，實現各國在國際貨幣和金融事務中權利與義務的均衡；堅持廣泛參與，實現各國在國際經濟和金融規則制定中權利的平等

　　中國駐國際貨幣基金組織執行董事 葛華勇

　　愈演愈烈的全球金融危機已逐漸演變成一場席卷全球的經濟危機。危機的深化進一步暴露出國際貨幣金融體系的弊端，也突顯出改革現行國際貨幣金融體系的必要性和緊迫性。

　　此次全球金融危機爆發的特點和原因

　　從布雷頓森林體系建立至今，爆發了無數次大大小小的金融危機，但此次金融危機與之前的歷次金融危機相比，有許多明顯不同。

　　首先，從危機涉及的地域看，這是一次真正意義上的全球金融危機。此前的金融危機，包括影響較大的20世紀60年代英鎊危機，70年代美元危機，80年代拉美債務危機、美國儲蓄信貸協會危機，90年代北歐銀行危機、亞洲金融危機等，在地域上基本上都只是地區性的危機。

　　其次，這次危機發生的時代背景和歷史條件與過去歷次危機有根本性的不同。這次是在金融自由化、全球化高度發展，銀行、證券和保險實行混業經營的時代背景下，首先在國際儲備貨幣發行國和金融市場最發達的美國爆發的一場金融危機。

　　第三，世界各國采取的應對措施是史無前例的。目前很多國家都不同程度地采取了形式多樣的救助措施，歸納起來主要有四類：一是中央銀行單獨或聯合大幅降低利率；二是中央銀行聯合或單獨向金融市場注入大量流動性；三是政府向金融機構大量注資；四是政府向金融機構提供融資擔保或向居民提供存款保險等。這些措施所涉及的資金規模、國家數量都是史無前例的。

　　第四，這次金融危機波及面之廣、影響之深遠也是歷次金融危機難以比擬的。受危機影響，美國已有23家銀行宣布倒閉，華爾街一度呼風喚雨的投資銀行業已基本消失，全球金融機構直接損失預計將超過1.4萬億美元。多個國家紛紛向國際貨幣基金組織(IMF)借款，僅2008年11月份，基金組織執董會就批準總額達418億美元的備用借款安排，這是IMF歷史上單月借款最多的時期。

　　目前，危機已深刻影響到實體經濟，預計2009年全球經濟將陷入衰退。而從更長遠看，各國已經和將要采取的刺激經濟政策在可能發揮積極作用的同時，還會帶來長期潛在的不利影響。所以，完全估計這次金融危機的影響還為時尚早。

　　這次金融危機的爆發及其在全球肆虐，原因多種多樣，但歸根結底主要是三個方面的深層次原因：

　　第一，長期背離經濟規律的不平衡發展終將不能持續。這次危機發端于美國，是其長期依賴過度消費的經濟模式不能持續的結果。眾所周知，從1992年起，美國經濟在消費和高科技投資的帶動下經歷了第二次世界大戰后最長的增長期。自2000年以來，美國經濟先后遭遇高科技泡沫破滅、9•11恐怖襲擊的沖擊，美國政策制定者為了避免經濟衰退，利用美元在國際儲備貨幣中的主導地位，幾乎無限制地發行鈔票，采取低利率政策和赤字財政政策，刺激消費，尤其是住房消費。過度消費的后果是，對外積累了巨額經常賬戶赤字，輸出大量美元，使國際金融市場上美元泛濫，推高石油、糧食等大宗商品的價格；對內則吹起了一個巨大的房地產泡沫，這個巨大的泡沫將美國的金融機構、千千萬萬的家庭和形形色色的外國投資者都卷入其中。由于經濟的快速增長，表面上暫時延緩了經濟衰退到來的步伐，造成美國經濟持續繁榮的假象，并使人產生美國經濟在重大沖擊面前仍具有很大“韌性”的錯覺。然而，泡沫是不可能持久的。隨著2007年下半年房地產泡沫的破滅，危機首先在次級債市場爆發，并迅速波及到金融系統的其他部門，形成金融海嘯，從美國沖擊到歐洲，沖擊到世界的各個角落，形成全球性金融危機。

　　第二，長期輕視和放松金融監管，過度實行自由放任政策，這是美國金融問題積重難返的重要原因。1999年，克林頓政府推動國會通過了《金融服務現代化法案》，廢除了1933年制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》有關條款，從法律上消除了銀行、證券、保險機構在業務范圍上的邊界，結束了美國長達66年之久的金融分業經營的歷史，開啟了金融混業經營的大門。與之相應的是美國金融監管理念的轉變，更強調發揮“市場自律(Market Discipline)”的作用，廣泛推行由市場參與者制定的所謂“最佳做法”。放松監管帶來兩個相互聯系的嚴重后果：一是在長期經濟“繁榮”的假象下，美元的泛濫和長期低利率刺激了借款者、投資人和金融機構的冒險行為，降低了整個社會的信貸標準，其典型表現就是大量根本沒有信用紀錄、沒有還款保障、不符合借款條件的美國家庭可以輕易地得到低利率的住房貸款、汽車貸款和其他消費貸款。二是在激烈的競爭壓力下，金融機構不斷通過金融創新和開展資產負債表外業務來迎合市場參與者的各種需要，開發出各種結構復雜的衍生金融產品。然而，相應的金融監管沒跟上，監管當局對金融機構持有表外資產在資本充足率和會計披露等方面要求過低，這些復雜的金融衍生產品的發行者、評級機構以及投資者對這些產品的風險特征都缺乏正確判斷，導致金融創新中風險過度集中。這也是次貸危機發生之初整個國際社會都沒有準確估計到其危機嚴重性的原因。

　　第三，長期不合理的國際貨幣和金融體系為美國的過度消費經濟模式和不負責任的經濟政策提供了實施的條件，當然最終也使國際貨幣發行國難逃經濟規律的制裁和懲罰。一方面，美國作為國際儲備貨幣的發行國，不僅長期享有巨額鑄幣稅收益，而且可以長期忽視經濟規律，幾乎不受節制地發債以支撐國內的過度消費。另一方面，由于美國在國際金融機構中的主導地位，致使其可以長期逃避國際社會和國際組織的監督和約束。然而“物極必反”，這次金融危機發源于金融最發達的美國，給世界各國教訓深刻。盡管美國從現行國際貨幣和金融體系中獲得巨大利益，但如果不對其進行必要的改革，各種矛盾的積累最終使美國也難以逃出自釀苦果的懲罰。