動蕩時期的全球財富脈搏

　　文 ｜ Victor Aerni Christian de Juniac Bruce Holley 鄧俊豪

　　危機震蕩全球財富

　　2007年，全球財富按當?shù)刎泿藕凸芾碣Y產(chǎn)額計算增長了4.9%，達109.5萬億美元。這標志著2007年成為全球財富連續(xù)增長的第六年，但許多財富市場的遠景被籠罩在當前金融危機的烏云之下。

　　財富仍然高度集中在某些地區(qū)和富裕家庭中。富裕家庭被我們定義為持有超過10萬美元管理資產(chǎn)額的家庭，其在全球管理資產(chǎn)額中占有88%的比重。百萬資產(chǎn)家庭僅占家庭總數(shù)的0.8%，但擁有35%的全球管理資產(chǎn)額。擁有500萬美元以上管理資產(chǎn)額的家庭還不到家庭總數(shù)的0.1%，但卻持有21萬億美元左右的管理資產(chǎn)額，將近占所有管理資產(chǎn)額的五分之一。從管理資產(chǎn)額和家庭數(shù)量來看，這一客戶群體增長最快。

　　新興市場管理資產(chǎn)額增長最為強勁(以當?shù)刎泿庞?。亞太地區(qū)(除日本外)和拉美地區(qū)的財富增長了13.6%，中東和非洲則為8.6%。按絕對價值計算，美國管理資產(chǎn)額增加最多，達到1.3萬億美元，這主要是因為其基數(shù)大。但是，中國管理資產(chǎn)額以27.8%的速度增長，增長速度最快(以當?shù)刎泿庞?。

　　市場增長。全球財富的增長率(以當?shù)刎泿庞?從2006年的8%左右降至2007年的5%左右。北美和日本的管理資產(chǎn)額增長率滑坡最大。

　　2007年，亞太地區(qū)(除日本外)和拉美地區(qū)的管理資產(chǎn)額增長勢頭強勁。兩個地區(qū)的財富都增長了13.6%，這主要得益于其經(jīng)濟的快速發(fā)展。中東地區(qū)和非洲的財富增長率為8.6%，也高于平均水平。北美和歐洲增長率相近，都低于均值，分別為3.8%和3.9%。日本的財富僅增長了0.1%。

　　全球財富增長了9.9%，其中一半左右的增長可由貨幣效應(yīng)來解釋。余下的增長則由兩個因素驅(qū)動：市場增長和儲蓄。股權(quán)、債權(quán)和現(xiàn)金市場的增長使全球財富增長了2.8個百分點，而儲蓄增加則使管理資產(chǎn)額增長了2個百分點。

　　股權(quán)投資。從2002年到2007年，投資于股權(quán)的財富份額從32%增至40%。股權(quán)由對股票的直接投資和投資基金持有的股權(quán)構(gòu)成，在2007年全球財富中占有43.5萬億美元。股權(quán)投資的增加削減了債權(quán)投資和現(xiàn)金投資，后兩者在此期間占管理資產(chǎn)總額的比重分別減少了3和4個百分點。

　　2007年，北美地區(qū)財富用于股權(quán)投資的比例最高。拉美地區(qū)比例則最低，但是其投資組合發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變：從2002年到2007年，股權(quán)投資占管理資產(chǎn)額的比重增加了一倍多。

　　全球向股權(quán)投資轉(zhuǎn)軌的這一趨勢提高了財富以更快的速度增長的潛力，也給財富管理領(lǐng)域帶來了更大的波動。2008年初，隨著金融危機的深化，富裕家庭已將其管理資產(chǎn)額從股權(quán)投資轉(zhuǎn)向更為保守的投資。

　　財富分布。我們的研究將所有家庭劃分為四類：管理資產(chǎn)額少于10萬美元的非富裕家庭；管理資產(chǎn)額在10萬美元至100萬美元之間的富裕家庭；管理資產(chǎn)額在100萬美元至500萬美元之間的新貴家庭；管理資產(chǎn)額在500萬美元以上的富豪家庭。

　　管理資產(chǎn)額高度集中在小部分家庭中。2007年，82%的家庭為非富裕家庭，但這部分家庭僅持有12%的全球財富。富裕家庭占家庭總數(shù)的17%，擁有53%的管理資產(chǎn)總額。只有0.8%的家庭是百萬資產(chǎn)家庭(新貴家庭和富豪家庭)，但是其卻擁有35%的管理資產(chǎn)總額。

　　自2002年至2007年，所有富裕家庭(至少擁有10萬美元管理資產(chǎn)額的家庭)持有的管理資產(chǎn)額以13%的年均復(fù)合增長率增長，但各群體增速有所不同。富裕家庭和新貴家庭持有的管理資產(chǎn)額增長率分別為12.3%和12.5%，而富豪家庭持有的管理資產(chǎn)額以15.7%的年均復(fù)合增長率增長，從10.1萬億美元增至20.9萬億美元。2007年，全球80%的富豪家庭分布在十個市場中。(參閱圖1)

　　百萬資產(chǎn)家庭。2007年，百萬資產(chǎn)家庭的數(shù)量增加了11.2%，達到1070萬。這一增長看似不同尋常，但反映了一個長期趨勢。從2002年到2007年，百萬資產(chǎn)家庭數(shù)量以13%的年均復(fù)合增長率增長。在此期間，北美的增長最為緩慢，但其百萬資產(chǎn)家庭人口的年均復(fù)合增長率仍達到了10.2%。強勢貨幣在此期間使歐洲的百萬資產(chǎn)家庭增長最強勁，其年均復(fù)合增長率為19.1%。2002年，五分之一的百萬資產(chǎn)家庭居住在歐洲。到2007年，每四個百萬資產(chǎn)家庭中就有一個居住在歐洲。

　　同2006年一樣，2007年美國仍是百萬資產(chǎn)家庭最多的國家，其次依次為日本、英國、德國和中國。到2008年底，中國的百萬資產(chǎn)家庭數(shù)量預(yù)計將超過德國。

　　小型市場一直是百萬資產(chǎn)家庭最集中的地方。在新加坡，令人吃驚的是，十分之一的家庭擁有至少100萬美元的管理資產(chǎn)額。百萬富翁最密集的五個地區(qū)中有三個在中東，即卡塔爾、阿聯(lián)酋和科威特；而歐洲百萬資產(chǎn)家庭最密集的國家是瑞士，全球排名第三，為7.3%。引人注目的是，美國是世界第三大人口國家，其百萬資產(chǎn)家庭密集度排名第六，為4.3%。

　　巨大的教訓(xùn)

　　危機給北美和歐洲大型全能銀行造成了最嚴重的打擊。一些銀行主要由于其投資銀行部門而受到次級相關(guān)證券的巨大影響，遭遇了巨額減記，并對其聲譽造成了嚴重破壞。不安的謹慎氣氛彌漫在全球銀行業(yè)。

　　大部分財富管理機構(gòu)躲過了危機的迎面一擊，但仍受到了金融動蕩的影響。危機促使許多投資者將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至更為保守的產(chǎn)品，從而導(dǎo)致了一些財富管理機構(gòu)利潤降低。另外，隨著客戶把其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到別處或縮減新的投資，現(xiàn)有的和新增的管理資產(chǎn)額的數(shù)量大幅減少。

　　隨著危機的沖擊波回蕩在不同的金融市場，許多客戶疑惑為何其財富管理機構(gòu)不能更迅速地應(yīng)對危機，或從過去的危機中吸取教訓(xùn)，如互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅等，從而使機構(gòu)(換言之，他們的客戶)遠離危機。這些質(zhì)疑源于經(jīng)濟衰退后的失望，但也指出了財富管理領(lǐng)域的真正問題。財富管理機構(gòu)是否正竭盡所能從危機中吸取教訓(xùn)并以此完善其業(yè)務(wù)呢？

　　從此次危機中吸取的教訓(xùn)之一是錯失良機。在經(jīng)濟不景氣時期，財富管理機構(gòu)往往更關(guān)注削減成本而非識別增長機會。這也可以理解，因為在經(jīng)濟低迷期間，收入通常停滯不前，但這不一定明智。在一個以客戶關(guān)系來衡量成功的商業(yè)領(lǐng)域中，財富管理機構(gòu)應(yīng)當永不停止地尋求獲得新客戶和資產(chǎn)的機會。一場金融危機可以帶來獲得市場份額的新機會，但極少有財富管理機構(gòu)發(fā)動攻勢。一些小型歐洲參與者正在宣傳其在危機中發(fā)現(xiàn)新機遇的能力；另一些參與者則試圖從遭到危機重創(chuàng)的對手那里挖走客戶經(jīng)理團隊。然而，大多數(shù)財富管理機構(gòu)并沒有采取侵略性的行動去贏得新客戶和資產(chǎn)。

　　危機也強調(diào)了風(fēng)險管理的重要性，促使一些參與者重新審視其風(fēng)險管理和風(fēng)險監(jiān)控流程，從而確保在下次危機來臨之前能得到足夠的警告。然而，大部分財富管理機構(gòu)尚未做出協(xié)調(diào)努力來改善這些業(yè)務(wù)。

　　加強風(fēng)險管理的教訓(xùn)不僅適合于機構(gòu)也適合于其客戶。危機為財富管理機構(gòu)提供了一個基于對每個客戶的投資行為的深刻了解(尤其是他或她對風(fēng)險的喜愛或厭惡程度)來開發(fā)定制的風(fēng)險管理方案的機會。在短期內(nèi)，這很可能導(dǎo)致不太激進、較為保守的投資戰(zhàn)略。

　　與此相關(guān)，財富管理機構(gòu)已經(jīng)更積極地改善與客戶的溝通方式。一些參與者正制定溝通戰(zhàn)略來確保向客戶傳遞及時、明確的信息，使客戶能準確評價市場發(fā)展趨勢及其對投資組合的影響力。此外，一些財富管理機構(gòu)正計劃仔細審查評級機構(gòu)的推薦。隨后，他們會與客戶分享其研究結(jié)果，闡明與他們的投資相關(guān)的真實風(fēng)險。這樣的溝通是確保客戶理解其投資的真實風(fēng)險的最好方法，而非僅僅將風(fēng)險分級。財富管理機構(gòu)也正在努力就如何減少損失以及如何為最終復(fù)蘇做準備向客戶提供建議，從而給客戶一種資產(chǎn)控制感。

　　另一教訓(xùn)為財富管理是一項穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，這是危機中為數(shù)不多令人放心的教訓(xùn)之一。在充滿挑戰(zhàn)的時代，我們看到全能銀行的私人銀行部門可以維持客戶基礎(chǔ)并提供較高利潤的收入，即使其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)糟糕。因此，金融機構(gòu)應(yīng)當擴大私人銀行業(yè)務(wù)的作用，利用機會找出并解決其商業(yè)模式中的薄弱環(huán)節(jié)。

　　(Victor Aerni、鄧俊豪為波士頓咨詢公司合伙人兼董事總經(jīng)理，Christian de Juniac、Bruce Holley為波士頓咨詢公司資深合伙人兼董事總經(jīng)理)

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