據(jù)劉介紹，現(xiàn)在國內(nèi)很多小行業(yè)已被外資控制，但表面上看起來并未突破中國的法律規(guī)定，實(shí)際上外資多以間接的方式實(shí)現(xiàn)了控制。比如，一家韓國保險(xiǎn)公司來華參股國內(nèi)一家保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，按照中國相關(guān)法律規(guī)定，韓國企業(yè)的股權(quán)比例不能超過50%，從工商登記上看確實(shí)沒有突破50%的政策紅線。但在公司董事會(huì)席位上，韓方占了大多數(shù)，并通過這種間接的方式獲得了公司的控股權(quán)。

　　《反壟斷法》實(shí)施后，這些做法依然如故，且其手法還在不斷升級(jí)換代。據(jù)劉軍廠透露，中外股東表面上遵守中國的法律規(guī)定，但和中方的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或地方政府常常私下再簽一個(gè)協(xié)議，通過關(guān)聯(lián)公司來持股。

　　“現(xiàn)在《反壟斷法》實(shí)施了，跨國公司直接以自己名義收購中國公司的行為肯定有所收斂，但會(huì)想其他的辦法，比如用關(guān)聯(lián)殼公司的名義并購，而這些殼公司股東隱藏很深，很難被查到�！� 劉軍廠說。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心科研處研究員李佐軍說，國際資本無孔不入，《反壟斷法》又剛出臺(tái)，細(xì)則還沒有，漏洞還很多，“比如你在這邊設(shè)置了一個(gè)路障，外資就不從這里走，可能會(huì)想辦法繞過去�！�

　　據(jù)北京市安中律師事務(wù)所唐青林律師介紹，不排除有人通過曲線并購來規(guī)避《反壟斷法》，例如通過設(shè)立很多個(gè)專門的公司，對(duì)目標(biāo)企業(yè)聯(lián)合持股，通過化整為零地蠶食并購，進(jìn)而繞過政府審批或法律限制，“但這個(gè)需要鋌而走險(xiǎn)，會(huì)冒較大的法律風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　央企和外資合作陷阱

　　在曲線并購的路徑之中，外資和部分央企的合作，顯得更加隱蔽，也更為兇險(xiǎn)。

　　根據(jù)正式實(shí)施的《反壟斷法》，很多壟斷型央企因關(guān)涉國家經(jīng)濟(jì)安全受到特別豁免，這本無可厚非，但部分央企冒著國家產(chǎn)業(yè)安全的潛在危險(xiǎn)頻頻向外資招手的現(xiàn)象，卻令人擔(dān)憂。

　　據(jù)了解，這些央企和外資的合作項(xiàng)目，動(dòng)輒十億百億，直接影響到地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國家的產(chǎn)業(yè)安全，在股權(quán)比例中，外資常常占有高達(dá)50%的比例，特別在石油重化工領(lǐng)域中形成了一個(gè)有趣的50%風(fēng)潮。對(duì)這些項(xiàng)目，業(yè)內(nèi)稱為“50%項(xiàng)目”。

　　公開資料顯示，中海油與殼牌在廣東惠州的大煉油項(xiàng)目，中石化與巴斯夫在揚(yáng)州的煉化項(xiàng)目等等，都是外資占50%的股權(quán)。

　　據(jù)調(diào)查，中海殼牌項(xiàng)目總投資43億美元，是中國最大的中外合資項(xiàng)目；而揚(yáng)州巴斯夫項(xiàng)目投資29億美元，是江蘇最大的外資項(xiàng)目。

　　這些項(xiàng)目中究竟誰是老大？外資是否在實(shí)際控制？日后外資是否會(huì)增加股份？《投資者報(bào)》記者曾就此問過巴斯夫中國區(qū)負(fù)責(zé)人，這位負(fù)責(zé)人表達(dá)得十分含糊，不置可否。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在這些行業(yè)，因?yàn)閲�家產(chǎn)業(yè)政策不允許外資控股，外資只能韜光養(yǎng)晦等待時(shí)機(jī)。一旦時(shí)機(jī)成熟，以其目前持有的50%股權(quán)為基礎(chǔ)，非常容易達(dá)到控股的目的。而這些行業(yè)，恰是中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵領(lǐng)域。

　　更有甚者，已通過迂回手段變成了這些“50%項(xiàng)目”的實(shí)際控制人。

　　一個(gè)例子是，2004年，中鋁與美鋁在廣西平果鋁廠的合資項(xiàng)目獲批，平果鋁廠合注冊資本將為36.4億元，雙方各占50%股份。據(jù)美鋁高層透露，美鋁在中鋁集團(tuán)層面還持股8%左右，如此一來，美鋁事實(shí)上成了平果鋁業(yè)的實(shí)際控制者。據(jù)悉，百色鋁土礦儲(chǔ)量位居中國第二，平果縣境內(nèi)的鋁土礦儲(chǔ)量達(dá)2億噸。

　　難阻外資曲線并購

　　一方面，《反壟斷法》留給國有資本以巨大的并購空間，這有利于促進(jìn)中國企業(yè)的做大做強(qiáng)；另一方面，外資卻在利用法律漏洞鋌而走險(xiǎn)，曲線前進(jìn)，爭奪中國的并購蛋糕。

　　在此背景下，中國未來的并購市場，必然還有一番較量。

　　“這些跨國壟斷寡頭有的是帶著商業(yè)目的而來的，有的是帶著政治目的而來的。他們不會(huì)因?yàn)橹袊鴮?shí)施《反壟斷法》就退出，因?yàn)橹袊�和印度是全球最大也是最后的并購市場，跨國巨頭們肯定會(huì)繼續(xù)爭奪世界上最后一個(gè)并購大蛋糕�！眲④姀S說。

　　基于《反壟斷法》留給央企的空間，商務(wù)部研究部門有關(guān)人士認(rèn)為，大型央企將主導(dǎo)中國未來的并購市場。

　　但是，根據(jù)相關(guān)研究，外資在過去30年瘋狂涌入中國的一個(gè)重要因素，就是國企在經(jīng)濟(jì)中比重過大，由此造成了低效率，這恰好給高效率的外資帶來了賺錢的空間。

　　有業(yè)內(nèi)人士還分析稱，如果對(duì)外資的并購關(guān)上大門，地方上的國企只有賣給央企一條出口，而央企的合并很多是無償劃撥，而且有些并購之后原本屬于地方的稅收就要隨央企上繳中央。

　　這種情況下，外資的到來，不但能夠給地方政府帶來各種收益，而且能夠給企業(yè)管理者以股權(quán)激勵(lì)，這也是外資并購在地方政府和國企領(lǐng)導(dǎo)人中富有吸引力的一個(gè)重要原因。

　　顯然，在中國現(xiàn)行的財(cái)稅和國資管理體制下，賣給外資是地方政府實(shí)現(xiàn)收益最大化的一個(gè)最佳途徑，外資和地方政府兩頭熱，卡在中間的《反壟斷法》將面臨巨大的挑戰(zhàn)。

　　(王豪 梁盛 對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）