揚帆尚需把穩舵

　　《上海國資》記者 施征

　　中投公司的績效機制與薪酬水準只有與國際接軌，與主權財富基金的重要性相符，才能網羅到真正的精英

　　盡管輿論普遍表示，中投公司選擇了一個絕佳的時機，購入了大摩這樣的國際“藍籌股”，但也有一些不同觀點認為，中投公司的投資仍然過于倉促，投資大摩也未必是最佳選擇。

　　同時一些專家認為中投公司的現行機制存在著隱憂，中投公司作為主權財富基金公司，急需建立更加市場化、更抗風險性的運作機制。

　　大摩未到抄底時

　　摩根士丹利前董事總經理兼亞太區經濟師謝國忠認為，在次級債危機沒有解除前，中投適時地注資大摩，趕上了美國歷史上少有的股價衰落階段，更巧妙的是免去了美國國會對中投投資的政治阻攔。

　　但他也同時表示，“股神”巴菲特拋售中石油股票，伺機購買美國資產，至今還沒有出手，可見美國資產價格還沒有跌到谷底。

　　東莞證券首席分析師李大霄對《上海國資》表示，中投公司在進入黑石時，次貸危機還未爆發，而現在投資大摩，也顯然沒到最低位,也許還只是剛剛步入“黑夜”。按照一般的投資規律，通常是“黎明前的黑暗”為最佳投資時期。

　　中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝也向《上海國資》指出，次貸危機的風險將更為集中地在2008年釋放，甚至延續到2009年。雖然中投公司對于大摩的投資，可能是看重其悠久的品牌，并且作為主權財富基金，可能會有對沖宏觀風險和戰略性資源投資等方面的考慮，但對沖風險產品有很多選擇，并沒有必要投資大摩這樣已經陷入金融危機、存在諸多難以預測的不確定因素的公司。

　　曹紅輝同時表示，中投公司對黑石的投資，表面上看是IPO，盈利面大，而且黑石也是具有豐富經驗的成熟PE公司，但實際在國外，IPO的風險遠遠比國內要高，該筆投資迄今為止已浮動虧損30%以上，不可謂不是教訓，以長期持有為理由并不能搪塞投資的失誤。并且美國對本國大型投資公司的外國投資者一向有很多制衡條件，例如不能超過10%股份，股權沒有表決權，不能進入董事會等。

　　根據中投公司和摩根士丹利達成的協議，中投將不參與后者日常管理，包括無權向該公司指派董事會成員。中投以30億美元投資黑石時，也有此項交易條款。

　　曹紅輝認為，中國國內的國有銀行吸引了大量外國投資者，并且允許這些投資者進入董事會，而中國在海外的投資中卻只做財務投資，顯然從利益交換方面來說有失公平。這也給國內制定審查外商投資的制度提供了借鑒。

　　擴大投資領域

　　按照計劃，中投公司2000億美元資本金中的三分之一將用于對農行和國家開發銀行的注資，另有三分之一用于購買匯金的資產，最后的三分之一將購買海外資產。

　　中投公司董事長樓繼偉于2007年11月29日公開表示，中投的投資方向將以國際金融產品組合投資為主，同時不放棄直接投資的機會，如房地產和PE，但不會投向基礎設施；投資組合以指數化產品為主，逐步增加市場中性產品成分。

　　復旦大學金融研究院研究員張宗新對《上海國資》表示，日本曾經大舉投資海外的房地產和證券市場，后來形成大量泡沫，他希望中投公司能充分吸取日本當時的教訓，不要重蹈覆轍。

　　他認為，中投除了謹慎進入二級市場，應該多做些實業投資和創業投資，投資高速成長型的企業。

　　作為主權財富基金，其投資方向的關鍵是要有著良好的穩定性和持續性。曹紅輝舉例道，像新加坡這樣缺乏資源的國家，目前大量投資中國、印度這兩個全球最大的新興市場，這種“搭便車”的投資方式就十分取巧。

　　他認為中投公司可以考慮投資國外的商業銀行，從而獲取大量的銀行網點與客戶信息，或者收購例如沃爾瑪這樣的銷售終端，減少中國出口商品的中間環節。他認為中投公司還可以到加拿大多倫多礦業板這樣的交易市場去尋找商機，那里有大量全球礦產勘探權、采購權的交易項目，蘊藏著巨大的投資機會。

　　中國社科院世界政治與經濟研究所所長何帆則認為，中投公司可以強化對沖風險的角色，針對中國經濟增長中可能出現的風險進行相應投資。在人民幣長期升值的趨勢下，中投公司可以考慮投資向中國出口產品的公司，將投資和中國經濟增長聯系起來，分享本國經濟增長的成果。

　　機制與人才危機

　　目前隨著中投公司海外投資步伐的加快，其建立系統的投資策略以及風險和決策機制的需要日趨緊迫。

　　樓繼偉曾坦承:“以現在員工的能力，上來就做兩千億美元，我們壓力非常大。”

　　中國社會科學院金融研究所研究員楊濤認為，主權財富基金實際上也是大型的專業金融投資公司，需要有一套嚴格的風險控制機制，避免系統風險的累積導致公司經營失敗，尤其在金融市場和金融產品日趨復雜的今天，這更是金融投資的重中之重。

　　曹紅輝向記者表示，中投公司的內部決策機制目前還存在一些問題，如在對黑石的投資前就缺乏嚴格而詳細的盡職調查,公司正式成立后各項管理機制也急需完善。

　　并且，在海外金融市場進行投資，需要真正有能力有經驗的管理人才和一線操盤人才，這也是中投公司非常缺乏的。

　　李大霄表示，目前全世界金融市場已經平均上漲了5年，也許上漲的時間過長，已開始轉向。新興市場的上漲幅度則更加巨大，調整壓力也更大。中投公司雖然選擇這時候進入政治阻力會比較小，但風險相當大。

　　他認為,在目前的情況下,要研究金融的發展周期,不能盲目過早投資，尤其是涉及到衍生金融產品,其操作難度更大，逆向投資需要長遠的戰略規劃和資金安排,這要求有非常專業的人才。

　　據了解，中投公司已開通了全球招聘網站，為公司海外投資業務網羅全球人才。

　　曹紅輝認為，從維護主權財富基金的安全性和員工的忠誠度考慮，中投公司的人才招聘對象應該限制在具有海外市場運作經驗的本土人士和“海歸派”中，并且徹底擯棄從官員中選拔的做法。同時，中投公司的績效機制與薪酬水準只有與國際接軌，與主權財富基金的重要性相符，才能網羅到真正的精英。否則，恐怕會付出更多的學費。

　　資深投資策劃人張閱涵指出，中投公司的官僚體制如果不改革，將很難實現市場化運作。

　　他認為中投公司的核心管理層應當有在海外歷練過的、來自一線戰場的基金經理人。而目前中投公司的高管中,顯然缺乏在海外搏擊過的人才,很多事情只能憑感覺來操作,這是非常危險的。