昨日央行發行350億元一年期票據，較上周增加50億元，其中標利率為3.3165％，上升9個基點。受此影響，國債指數早盤小幅探底后震蕩回升，收于 110.31點，跌0.02％，成交4.8億元。從盤面來看，中長期券種走勢趨弱，010107券、010504券等均出現調整，僅有少數短中期券種逆勢收紅。

    消息面上，傳聞特別國債發行將在29日啟動，首先向中國農業銀行發行6000億人民幣特別國債，隨后將有2000億人民幣的特別國債直接向市場發行。市場人士認為，2000億國債直接對市場發行，將無法成為央行公開市場操作的替代工具，年內到期的3950億元央票也無法對沖特別國債，財政部將直接向商業銀行回籠流動性，由此而言，對市場的影響將更大。

    從市場環境看，泛濫的流動性也制造了較深的經濟矛盾。國內的流動性過剩產生于三個方面，一是超額銀行信貸在貨幣乘數效應下被放大，去年起固定資產投資加速擴張，部分行業生產過剩，銀行放貸沖動；二是，巨額貿易順差和資本項下的資金流入，推動

    我們認為，隨著通脹壓力的加大、外貿順差的擴張，央行的緊縮步伐會延續，特別國債的推出盡管將影響市場流動性，但其對抑制經濟過熱趨勢將起到一定的效果，從結構性問題來看，經濟的擴張依賴出口和投資將為經濟造成深層次的問題，內需的啟動也迫在眉睫，政府的調控措施將是多元化的。