中行、工行和建行均受到次按風暴不同程度的沖擊，其中，中行持有最多，總計96.47億美元的資產支持證券和次級貸款抵押債券；工行是惟一一家未提取相應撥備的銀行。

　　三大行遭受或淺或深的損失，但市場多數意見仍對三大行持樂觀態度。

　　【網絡版專稿/《財經》雜志記者歷志鋼 于寧】8月27日，中國建設銀行股份有限公司(下稱建行，香港交易所代碼：0939)發布中期業績報告稱，截至6月30日，建行持有10.62億美元美國次級按揭貸款支持債券，計提了1.39億元人民幣的減值損失準備，“這些債券的評級均為AA級或以上，對集團全年盈利的影響有限。”

　　至此，中國銀行股份有限公司(下稱中行，上海交易所代碼：601988，香港交易所代碼：3988)、中國工商銀行股份有限公司(下稱工行，上海交易所代碼：601398，香港交易所代碼：1398)以及建行三大銀行均披露了次按債券投資。

　　盡管次按危機使得全球金融類股票的股價開始走弱，但三家銀行最近的信息披露，正趕上國內A股跨越5000點以及港股受惠于“港股直通車”而上漲，至今對股價影響甚微。今日，建行因凈利增長47%，股價還創出了上市以來的新高。

　　中行：次按資產規模遠超預期

　　從三家銀行公布的次按債券規模來看，市場對中行的反應最為強烈。8月24日，中行公布的涉及次按資產遠超市場預期，致使當日股價跌幅達8%。

　　中行半年報公布的數據顯示，在外幣投資組合中，投資于美國次級住房貸款抵押債券89.65億美元，占證券投資總額的3.51%。其中，AAA評級占75.38%，AA評級占21.70%，A評級占2.92%；投資于美國次級住房貸款抵押債券相關的債務抵押債券(CDO)6.82億美元，占證券投資總額的0.27%，其中AAA評級占81.8%，AA評級占18.2%。為此，中行計提了未實現減值撥備3.88億元人民幣，對與其相關的債務抵押債券計提了未實現減值準備7.58億元人民幣。

　　對于中行該投資可能帶來的風險，市場亦存在分歧。瑞銀當日發布的分析報告即下調了中行的盈利預期，并將中行股票的12個月評級由“買入”降至“中性”，短期評級為“賣出”，把中行H股的目標價也由5.30港元調降至4.10港元。

　　瑞銀分析師認為，中行總計96.47億美元的資產支持證券和次級貸款抵押債券，相當于2007年底股東權益的16.9%，而中行只提取了其中1.6%的損失準備(總計11.5億元人民幣)是“相當低”的。雖然中行持有的債券總體評級很高，但瑞銀預計美國樓市下滑和次級房貸違約在2008年存在可能進一步惡化的風險。現在美國次按的損失率已經上升到20%， AAA級次按債券價值下跌10%-20%，AA級的下降15%-30%，A級及以下的下跌60%，未來高評級債券仍存在價值下跌的風險。

　　摩根士丹利則預測中行的投資損失約為11%，但由于年息差加大、手續費收入增加，并更積極減少美元資產，仍然維持中行跑贏大市的評級。

　　中金公司分析報告認為，由于中行未披露有關此類證券的優先級、發放年限等細節，難以判斷實際損失。敏感性分析顯示，若損失率為40%，將使中行2008年凈利潤和股東權益分別下降41%和5%。分析師認為，受美國次級債的影響，中行股價將在中短期內面臨壓力；但是，其業務的穩步發展和不斷下降的外匯敞口為估值提供了支持。鑒于次級債市場的不確定性，維持對中行A股中性的投資評級。

　　標準普爾則表示，不會因為中行持有該批約96億美元的次按資產而調低其評級，相關投資所帶來的潛在損失應不會大幅侵蝕其資本基礎。目前，標普給予中行評級為“BBB+”，評級展望為“正面”。惠譽對中行的評級為“A”，前景展望亦為“正面”。

　　工行：未提取損失準備

　　工行投資于美國次級住房貸款抵押債券的金額為12.29億美元，全部為第一留置權貸款支持債券，信用評級均為AA及以上等級。但工行行長楊凱生承認，該項投資是屬于可供出售金融資產項下，受大勢影響已經出現“浮虧”，但目前并無債券遭評級機構降級，浮虧僅為數百萬美元。

　　與中行、建行提取撥備相比，工行未提取相應的撥備。其中報稱，已對上述債券進行了嚴格的減值測試，尚未發現導致預期未來現金流量減少的客觀證據，所持有的上述美國次級房貸支持債券不會對其的財務狀況及利潤產生重大的影響。且安永會計師事務所已對其2007年上半年財務會計報告進行了審閱，并出具了審閱意見。

　　有市場人士認為，銀行、金融機構持有可供出售的按揭債券投資，按國際會計準則須按重估公平值入賬；但如缺乏公開市場的市價作參考，核數師可按債券相關按揭有否拖欠還款、斷供等情況評估公平值及是否須減值。如果有關債務沒有任何延誤償還本金及利息，仍在履行合約條款，理論上銀行應毋須為其進行減值撥備。若有關債券價格急挫，即使銀行按市值入賬，亦僅會在資產負債表上反映；只有在債券評級急降，未能償還的可能性大增或確實出現壞帳，才會在損益表上入賬，影響盈利。

　　不過，匯添富基金研究員陸文磊博士認為工行應該計提準備。如果是投資賬戶出現的虧損，除非有足夠證據證明債券會出現違約才會計提損失；但是如果是交易賬戶，出現浮虧就應該進行計提。況且，次級房貸支持債券本身即為缺少資質的住房貸款，到期不能償付的可能性非常大，這有別于銀行在國內投資的債券——中國市場持有的國債等都是最高信用等級，到期償還不存在任何問題。因此，即便次按債券的現金流目前未出現異常，銀行持有到期，也還是可能出現很大的違約風險。

　　中金公司預計，即使工行將12億美元美國次級房貸支持債券全部核銷，對2008年預測股東權益的影響也僅為1.2%。“工行有能力實現強勁的盈利增長，這不是來自信貸資產的增長，而是資產回報率的提高。目前A 股相比港股有42%的溢價，因此維持A股審慎推薦的投資評級。”

　　中銀國際的報告則認為，假設出現20%投資虧損，最多將使工行2007年凈利潤下滑1.68%。由于今年中期盈利超出預期，考慮到擴大的凈息差和對全年成本支出預測的下降，將2007年凈利潤預測上調5%，將A股目標價格從7.5元提高至7.8元；H股目標價格從6.5港元提高至6.68港元。

　　高華證券預測，即使工行所持債券損失50%，2007年股東權益減少2.5%，稅后凈利減少6%，仍然建議投資者買入，并將H股和A股12月目標價格提高到5.55港元、5.86元人民幣。

　　建行：潛損覆蓋率達50%

　　建行行長張建國在中期業績發布會上表示，在總共10.62億美元次級房貸支持債券中，只有4.6億美元屬于引發市場風險的債券。建行對此進行了測試，認為如果這部分債券發生問題，損失大概是3400萬美元(潛損)，建行提取了1800萬美元(1.39億元人民幣)的撥備，潛損覆蓋率超過了50%。

　　因為此事的出現，建行已經采取了一些措施防范風險，如建立必要的報告制度、調整授權、建立機構風險限額，并對資產組合相應的工具提出了新的變更措施。

　　張建國認為，前一階段的市場恐慌沒有造成全球性的問題，接下來應該是全球向好。但建行仍密切關注次按的發展，“如果有必要，建行將繼續增加撥備。”

　　建行上半年凈利潤由去年同期的232億元人民幣上升到342億元，增長47%。因貸款利潤率上升凈利息收入增長37%，中間業務收入也較去同期增加近兩倍。建行不良貸款率由年初的3.29%下降至2.95%。

　　高盛認為，建行中績穩健。維持“中性”評級，目標價5.55港元。瑞銀則調高盈利預測，并將目標價從6.85港元上調至7.3港元。-

　　(本刊記者曹禎對本文亦有貢獻)