蔡卓思

　　信托新政實施后，轉型成為信托公司面臨的首要問題。而在這個特殊的時期，各家信托公司呈現出萬類霜天競自由的氣象，信托公司的業務創新、產品創新不斷出現。私人股權投資(PE)就是新政實施后信托公司競相追逐的一個新的業務領域。

　　雖然信托公司開展PE具有監管部門的積極支持、集合資金信托計劃是國內最接近“私人股權投資基金”的金融產品、信托制度所具有的“破產隔離”功能以及品牌優勢等有利條件，但PE并非信托投資公司的專屬業務手段，在“物競天擇、適者生存”的殘酷商業競爭環境中，如何成為眾多新興的PE投資機構之一，如何在未來必然的PE淘汰賽中生存發展，這都需要信托公司從競爭的戰略高度思考，以形成自身獨特的競爭優勢。

　　PE投資機構對投資企業提供投資服務的過程，也是一個價值創造和價值提升的過程。PE利用自己的行業經驗和專業技能，幫助企業做大做強，能夠在投資的同時帶來高附加值的增值服務，創造最大價值，這是私人股權投資基金與

　　作為PE管理機構，真正屬于信托公司自己的資源與核心價值的是投資管理能力與聲譽。這就需要信托公司具有四個方面的能力。

　　首先是項目判斷的專業能力。包括資料的甄別、現場考察水平、可行性研究、經濟測算、外部智囊團的建設及水平等。其次是行業經驗。包括項目所處各階段投資風險識別、對應的投資合作模式創新設計、投資關鍵數據的行業動態數據、定價能力、談判控制能力。再次是投資管理能力。包括企業管理問題癥結及解決方案、行業管理先進經驗的本土化、全部商業模式的了解及控制、公司財務結構的優化、管理人才的儲備及指導幫助、戰略制定、國際拓展、公司文化的建設、行業并購整合機會把握及實施能力。最后是

　　PE作為專業的產業投資基金，投資者即認購人也需同樣具有相關的專業背景，這樣更有利于投資人對風險的判斷。但是，PE的資金募集能力更主要的是取決于基金管理人的市場信用。PE的投資介入時間越早，收益越大，但同時風險也越大。對于單個項目的投資，不僅需要審慎的盡職調查，還要識別風險點，利用投行手段，巧妙設計交易結構，以規避、降低投資風險。

　　對于PE投資項目整體風險的調控，可以采取組合投資策略，調節風險收益特征：以成熟穩定型企業股權投資為基礎，獲得穩定的低風險固定收益；以成長型項目為主體，獲得合理、可控風險下的較高收益；以風險項目為亮點，采取小比例、漸進式的投入，在控制風險的前提下，獲得超預期的收益；梯次挖掘、培育上市主體，通過與資本市場對接，實現注入資本的超額溢價。這樣操作的目的和優點有二：首先是通過組合使得整個PE的特征表現為低風險、高收益；其次是尊重項目主體、投資人雙方的特性和需求，把需求的矛盾與沖突通過匹配轉化為業務機會。通過組合投資，目前形成了處于各階段的礦業主體都可以來內蒙信托尋求服務的局面。 (作者單位：內蒙古信托投資有限責任公司）