“北水南調”資本開閘

　　本報記者 賀江兵 北京報道

　　“我在央視做節目的時候，央視內部調查顯示，他們內部員工有超過60%的人表示愿意炒港股。”中國銀行的明星分析師譚雅玲微笑著對《華夏時報》記者說。譚雅玲這幾天特別的忙，大多都是各部委和各種部門請她做外匯投資、理財演講和接受采訪。請她談的議題比較集中，就是國家外匯管理局允許個人在中行天津濱海新區開立個人境外證券投資外匯賬戶，并委托該行在香港中銀國際證券有限公司開立對應的證券代理賬戶。

　　23日晚，中行行長李禮輝向記者介紹，本周將在全國40個大中城市對投資港股開戶，具體流程也將公布。

　　8月中旬，央行和國家外匯管理局(外管局)相繼推出兩項外匯儲備管理改革和銀行間外匯掉期業務，這標志著中國正在推進人民幣國際化和最終實現人民幣可自由兌換做前期準備工作。

　　外管局的“北水南調”式的外匯儲備管理改革也及時地激活了低迷的香港股市。不強制企業結售匯是繼“藏匯于民”之后，央行和外管局希望“藏匯于企”的一項舉措，顯然希望緩解國家外匯儲備過多的壓力。

　　銀行間外匯掉期業務的推出，不僅僅為銀行提供了一個外匯交易衍生品交易工具，也為企業規避外匯匯兌風險提供了一把保護傘，更重要的功能是緩解了

　　個人資本尋找突破口

　　光大集團董事長唐雙寧先生把金融和資本比喻為水，那么是次外管局開放個人資本炒港股可謂“北水南調”。

　　“決策層選擇在8月20日開放大陸個人資本炒港股，時機的把握值得研究。”建行旗下的建信基金總經理助理張徹先生對本報如是說。這位曾經在美國華爾街投行浸淫多載的分析師認為，開放大陸個人資本投資香港股票市場并非一時興起，至少研究論證在半年到一年左右。

　　張徹認為，由于受美國次級抵押貸款風波影響，香港股市在前一段時間曾大幅回落，恒生指數在8月17日周五最后一個交易日盤中一度下挫1200多點，跌破2萬點，這樣發展下去幾乎有崩盤的危險。8月20日剛好是周一，第一個交易日，外管局這時候公布準許大陸投資者投資香港股市，顯然有政策救市的考量。部分證券分析師則認為，由于受美國次級抵押貸款風波影響，港股無端受到打壓，處于較低價位，內地個人資本進入剛好可以“抄底”。

　　事實亦是如此。受此消息影響，20日，香港恒生指數暴漲5.93%，報收于21595點；次日，港股再漲1021點，漲幅達4.7%。

　　“北水南調”顯然是給港股加入了活力。但是，其意義遠不止這些。譚雅玲表示，外管局的新政主要是緩解外匯儲備過多壓力，為過多的個人資本尋找一個突破口，同時緩解流動性過剩壓力。今年上半年，中國外匯儲備余額突破1.33萬億美元，同比增長41.6%。

　　外管局的這項政策也會在一定程度上為過熱的A股適當降溫。

　　張徹認為，盡管個人資本投資港股還存在一定的限制，但是中國朝放開資本項目邁出了歷史性一步。在他看來，資本項目開放的速度不宜過快，要在條件成熟的情況下，漸進有序開放。

　　藏匯于企業

　　更早些時候，外管局出臺過一項政策，不再強制企業結售匯。

　　8月13日，外管局發布外匯管理體制另一個重要改革措施：取消境內機構經常項目外匯賬戶限額，境內機構可根據自身經營需要，自行保留其經常項目外匯收入，從而結束了自1994 年沿襲至今的強制結售匯制度。

　　從2007年2月1日起，個人結匯和境內個人購匯年度總額分別為每人每年等值5萬美元，將個人年度購匯額度由以往的2萬美元提高至5萬美元。如果這一措施被認為是藏匯于民，那么取消企業強制結售匯就是藏匯于企業。

　　不過，長期關注外匯管理體制改革的中金網總助鈕鍵軍則對此舉到底能產生多大的效果持保留看法，他認為，對企業來說，雖然新政策賦予企業根據自身經營保留外匯的“選擇權”，從短期來看，企業未必會使用這種權利，因為人民幣升值的預期沒有消除，企業可能在獲得外匯后會選擇立即兌換成人民幣；只有當人民幣處于貶值預期下，企業才會考慮舍棄人民幣而保留外幣。

　　據譚雅玲介紹，在她接觸的很多外國金融專家普遍認為，人民幣在中短期有升值壓力，長遠來看，人民幣對美元的趨勢是貶值的。如果企業也這么看，那么它們會長期持有美元。

　　譚雅玲建議，如果個人或企業持有美元，不要立即兌換成人民幣，最好是用外匯進行投資，比如購買銀行推出的QDII產品、投資B股、未來炒港股等。更何況，央行同步推出了規避外匯匯兌風險的避險工具——外匯貨幣掉期或遠期結售匯，都能為企業規避匯兌風險。

　　外匯掉期緩升值壓力

　　“外匯貨幣掉期并不是新東西，以前銀行間也做，主要是做外匯本金，是單筆做，現在做的包含本金、利率和匯率。”中國銀行的外匯交易員裘先生向本報介紹。人民幣外匯貨幣掉期，是指在約定期限內交換約定數量人民幣與外幣本金，同時定期交換兩種貨幣利息的交易協議，以前做的只是交換本金的外匯掉期業務。

　　據裘先生介紹，銀行間外匯貨幣掉期主要通過中國外匯交易中心(CFETC)提供的平臺交易，盡管外匯掉期業務是屬于比較復雜的金融衍生品之一，但是交易起來很簡單，“跟買賣債券一樣簡單”。

　　裘先生表示，對于銀行來說，外匯貨幣掉期為銀行多提供了一種金融衍生品交易品種，對于企業來說，掉期交易將為企業提供一個規避中長期匯率波動風險的交易渠道，幫助企業鎖定中長期匯率風險，這也是掉期交易推出的直接效用。

　　在張徹看來，在掉期業務推出后，外匯貨幣掉期價格將對匯率產生引導作用，從而推動

　　“從決策層推出這三項政策的目的來看，有短期目標和中長期目標。允許個人投資港股和取消強制結售匯主要是緩解增長過快外匯儲備壓力，外匯貨幣掉期主要是緩解人民幣升值壓力和規避外匯風險。”張徹表示，從更長遠的目標來看，為人民幣國際化鋪路，也為人民幣可自由兌換創造必要前提。