年內四次出手 時機選擇微妙

　　本報記者 李愛明 北京報道

　　即使在相隔不過一個月內再次加息，也難阻資本市場牛市的步伐。

　　8月21日晚，央行宣布今年第四次加息，一年期存貸款基準利率分別提高0.27和0.18個基點。與前三次“周末加息”不同，這次央行選擇在周二傍晚宣布加息，而且是在美聯儲降息傳聞最甚的背景下進行。加息時間和方式出人意料，分析人士認為，這表明央行在貨幣政策上的更大靈活性和獨立性。

　　不過一心向上的股市似乎并不“感冒”。上周三大盤低開高走，一度達4999點。上周四大盤開盤即沖到5002點，并以5032點收盤。上周五，大盤不管不顧再創5125點新高，以5107點收盤。5000點輕松過關。

　　“牛市氛圍中，市場往往對利空不敏感。”申銀萬國

證券首席經濟學家楊成長接受本報采訪時表示，加息盡管最終將對資產價格和實體經濟發揮作用，但短期內很難對處于繁榮期的市場起到明顯效果。

　　能否遏制信貸和通脹？

　　“合理調控貨幣信貸投放，穩定通貨膨脹預期。”這是央行對于此次加息的解釋。

　　7月份CPI為5.6%，創10年來新高。盡管連續加息，但負利率狀況仍進一步加劇。央行也罕見地發出警惕全面通脹的警告。

　　由于通貨膨脹有一定延續性，且漲價主要表現在食品環節，多數經濟學家認為，短期內難以看到加息遏制物價的作用，但長期來看必然產生影響。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，央行之所以沒有在CPI等宏觀數據公布后立即加息，可能是鑒于美國次級債風波給全球經濟帶來了不確定性，央行尚須靜觀其變。“央行最終有勇氣宣布加息，也說明次級債風波對中國影響有限。”

　　不過哈繼銘堅持認為，小幅加息無論是對實體經濟還是資產價格，影響均非常有限。原因在于信貸資金在企業投資中的相對重要性下降，溫和加息對企業資金成本影響很小；況且今年以來貨幣政策已經適度偏緊，但經濟依然過熱，投資依然過快，顯示貨幣政策并非包治百病的靈丹妙藥。

　　哈認為，中國投資增長過快的根本原因在于投資回報率遠高于資金成本，而且差距在進一步拉大。造成這一現象的深層次原因，除了低利率因素之外，還在于種種被扭曲的要素價格，比如低廉的勞動力、低估的

匯率、被人為壓低的資源能源價格以及企業環境污染成本過低等。

　　加息“通道”更明朗

　　連續加息以及上調準備金率，對樓市影響幾何？

　　今典集團董事長張寶全接受本報采訪時表示，因為自己的企業基本無負債，所以加息對企業基本沒什么影響，而負債多的房地產企業受到的影響就大些。

　　“加息的主要意圖還是控制經濟過熱，抑制投資，這樣會增加企業的成本。所謂影響，更多的是一種趨勢上和總量上的。”張寶全說。

　　北京樺達房地產公司董事長曾新慧也對本報表示，加息對房市影響很小，因為現在企業負債率低，購房者的貸款減少了。

　　中國房地產及住宅研究會副會長顧云昌卻持不同看法。他認為加息在調控宏觀經濟的同時對房地產市場具有巨大影響。

　　經歷今年的4次加息之后，購房者貸款成本明顯提高。以貸款50萬元20年計算，從明年起，每月月供將增加265元。這也迫使更多的購房者考慮提前還貸。

　　“目前全國樓市呈現過熱狀態，

房價居高不下，其中投資性需求比重越來越大，央行此時出臺新的加息政策，可以更好地抑制市場中的投資需求。”顧云昌還判斷，從今年的形勢分析，金融手段、利率杠桿必將成為今后政府調控樓市的主要手段。

　　中國社科院研究員易憲容認為，目前，股市和樓市存在泡沫已是不爭的事實，但為什么央行每加一次息，股市和樓市都要逆勢上漲呢？

　　“關鍵問題是有效的金融市場價格機制沒有形成，根本就在于目前仍處于嚴重的低利息政策下。”易憲容表示，“加息的幅度這樣小對市場當前的影響不會太大，但是長期來說，是不可低估的力量。它是實現中國經濟平衡過渡最好的方式。”

　　“關鍵并不在于一次兩次加息，而在于加息周期的預期已經形成并且強化。”楊成長表示，短期內加息盡管難以見效，但一旦進入加息周期，從量變到質變是遲早的事。

　　“美國次級貸款危機不就是由于美聯儲連續加息最終引發的嗎？”楊成長表示，目前市場對利率還不夠敏感是因為加息有一定的滯后性，利率還未達到市場能夠承受的臨界點。

　　楊判斷，在目前通脹預期比較明朗、信貸投放居高不下的情況下，年內央行還有可能加息。

　　哈繼銘亦表示，年內央行還有小幅加息的可能。