徐以升

　　在眾多觀察家看來(lái)，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）周二的加息似乎意味著自匯改以來(lái)長(zhǎng)期堅(jiān)持的中美利差原則已被放棄，利率政策主要針對(duì)方向是通脹。

　　所謂中美利差原則，主要是“保持中美利差以抑制熱錢(qián)流入”。根據(jù)利率平價(jià)理論，預(yù)期匯率變化的百分比應(yīng)等于兩國(guó)利差。

　　4月上旬，央行副行長(zhǎng)胡曉煉在泰國(guó)出席東盟和中日韓財(cái)長(zhǎng)會(huì)議時(shí)指出，亞洲有些地方的股市和房?jī)r(jià)在1年內(nèi)的漲幅最高可達(dá)30%，那才是真正吸引海外投資者的地方。胡曉煉指出，加息意味著令過(guò)熱的股市和樓市降溫，這可能有助于減少資本流入，勝過(guò)僅僅將利率維持在較低水準(zhǔn)的舉措。

　　4月以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)多次上調(diào)人民幣存貸款利率。

　　中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，目前的利率政策不能說(shuō)完全放棄了中美利差原則，但很顯然，在主從次序上，國(guó)內(nèi)問(wèn)題肯定是為主的。

　　渣打銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩也認(rèn)同這個(gè)判斷。他認(rèn)為以前利差是一個(gè)重要原則，但現(xiàn)在正在被慢慢放棄。

　　央行行長(zhǎng)助理易綱去年2月稱，美元利率比人民幣利率要高3%，從套利的角度看，人民幣如果升值3%或3%以內(nèi)，那些攻擊人民幣的“熱錢(qián)”將賺不到錢(qián)。

　　由于資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，更多人認(rèn)為“熱錢(qián)”進(jìn)入中國(guó)后追求的不只是存款利率或貨幣市場(chǎng)利率。

　　王志浩對(duì)本報(bào)表示，

房地產(chǎn)市場(chǎng)和

股票市場(chǎng)價(jià)格高漲是吸引熱錢(qián)的更為重要的原因，利差因素相比之下顯得不那么重要。

　　目前，人民幣1年期存款利率已經(jīng)達(dá)到3.6%，與5.25%的美元基準(zhǔn)利率的利差進(jìn)一步縮小。

　　如果貨幣政策“以我為主”而不將保持中美利差原則放在過(guò)高位置的觀點(diǎn)可以成立，那么將對(duì)判斷央行后續(xù)利率政策具有重要價(jià)值。

　　李揚(yáng)認(rèn)為，按照這個(gè)邏輯，如果通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻，央行繼續(xù)采取加息政策是符合邏輯的推論。王志浩認(rèn)為，目前來(lái)看，央行對(duì)通脹問(wèn)題的態(tài)度非常明確和堅(jiān)定，即便美聯(lián)儲(chǔ)降息，估計(jì)也不會(huì)影響到央行的判斷。

　　李揚(yáng)表示，對(duì)于大國(guó)來(lái)說(shuō)，貨幣政策將內(nèi)部均衡列為主要目標(biāo)是應(yīng)該的。不過(guò)，

宏觀調(diào)控的很多選擇都是“次優(yōu)”，加息對(duì)穩(wěn)定通脹預(yù)期有重要意義，但縮小中美利差也會(huì)給資本流入帶來(lái)壓力。