□本報(bào)記者 周明

　　昨日年內(nèi)第四次加息，這看似出其不意的舉措背后是宏觀(guān)調(diào)控部門(mén)的精心布局。分析人士指出，這次加息時(shí)點(diǎn)的選擇恰到好處。此前的減征利息稅和適當(dāng)放松個(gè)人資本流出管制，在客觀(guān)上提高了這次加息的政策效力，宏觀(guān)調(diào)控的前瞻性和協(xié)調(diào)性得到增強(qiáng)。

　　8月15日，儲(chǔ)蓄存款利息稅率由20%調(diào)減為5%。以一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)計(jì)算，利息稅調(diào)減后，實(shí)際影響稅后名義利率25.65個(gè)基點(diǎn)；利息稅調(diào)減前，僅實(shí)際影響稅后名義利率21.6個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，這次加息后，稅后的一年期存款名義利率為3.42%，基本接近前7個(gè)月3.5%的居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）漲幅，緩解了居民存款負(fù)利率的局面。

　　7月份CPI同比上漲5.6%，創(chuàng)10年來(lái)新高。隨著CPI的明顯上揚(yáng)，居民通貨膨脹預(yù)期逐步增強(qiáng)。央行二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查顯示，超過(guò)半數(shù)被調(diào)查者預(yù)計(jì)物價(jià)趨升。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這次加息顯然有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期。8月21日，外匯局宣布批準(zhǔn)開(kāi)展境內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外

證券投資試點(diǎn)，放寬了個(gè)人對(duì)外投資的匯兌限制，擴(kuò)大了外匯資金流出渠道，從而在一定程度上緩解了利率提高可能造成的資金流入局面，提高了央行貨幣政策的靈活性。

　　現(xiàn)階段，貿(mào)易順差持續(xù)增長(zhǎng)是推高外匯儲(chǔ)備的主要原因。但縮減外貿(mào)順差非一日之功，且考慮到出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，調(diào)整外貿(mào)順差難以“硬著陸”。在此背景下，不斷攀升的外匯儲(chǔ)備直接導(dǎo)致央行以外匯占款的形式被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，流動(dòng)性過(guò)剩的壓力不斷加大，對(duì)貨幣調(diào)控的自主性和有效性形成一定的制約。因此，為外匯資金找一個(gè)出口，才能給央行運(yùn)用利率工具提供更大的空間。

　　專(zhuān)家指出，我國(guó)將遵循區(qū)分境外資金流入和境內(nèi)資金流出的資本賬戶(hù)開(kāi)放措施，逐步放松境內(nèi)資金流出的限制，而保留境外資金流入的限制。這一方式既可以疏導(dǎo)外匯資金，使得外匯資金有進(jìn)有出，又不會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　減征利息稅和開(kāi)放個(gè)人外匯投資賬戶(hù)后，央行加息就顯得更有針對(duì)性，即“調(diào)控貨幣信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期”。隨著個(gè)人外匯資金流出口子的打開(kāi)，貨幣政策將多一些從容。

　　分析人士預(yù)計(jì)，今后貨幣政策、財(cái)政政策等組合運(yùn)用的趨勢(shì)會(huì)更明顯，

宏觀(guān)調(diào)控政策有望采取這種政策密集、組合出臺(tái)的形式，從而進(jìn)一步提高調(diào)控的協(xié)調(diào)性和有效性。