宋焱　

　　日前，央行發布《中國人民銀行關于在銀行間外匯市場開辦人民幣外匯貨幣掉期業務有關問題的通知》，決定在銀行間外匯市場推出人民幣外匯貨幣掉期交易。這是央行促進銀行間外匯市場發展，進一步完善我國金融市場體系的又一重要舉措。

　　事實上，循序漸進地推進銀行間外匯衍生產品市場發展一直是央行的一項重要工作。2005年8月10日，針對多年來我國人民幣衍生產品單一，僅僅局限于即遠期結售匯交易和離岸人民幣無本金交割遠期匯率交易(NDF)的現狀，中國人民銀行推出促進銀行間外匯市場發展的重要舉措，其中包括允許符合條件的市場主體開展遠期外匯交易，并允許具備一定資格的主體開展不涉及利率互換的人民幣與外幣的掉期業務。

　　此后，為規范銀行間外匯市場人民幣外匯掉期交易秩序，維護各交易主體的合法權益，2006年4月，中國外匯交易中心公布了《全國銀行間外匯市場人民幣外匯掉期交易規則》；同年4月24日，銀行間人民幣外匯掉期交易正式上線運行。

　　業內專家指出，央行于2005年8月推出的人民幣與外幣掉期交易，是指在約定期限內交換約定數量人民幣與外幣本金，同時定期交換兩種貨幣利息的交易協議；此次推出新的外匯掉期交易方式與之相比，兩者都是人民幣與外幣的互換，區別在于新方式主要是兩種貨幣利息的互換，交易中的匯率是固定的；而兩年前推出的交易方式在兩次貨幣交換的匯率是不同的。在貨幣掉期中引入利率互換之后，金融機構獲得了相對完整的避險手段，從而能夠更好地發揮各個市場參與者的比較優勢，使銀行間外匯市場進一步做大。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘指出，銀行間外匯市場自開辦人民幣與外匯掉期交易以來，交易日益活躍，特別是2007年以來，交易量增長迅速。據央行今年二季度貨幣政策報告顯示，2007年上半年，人民幣與外匯掉期1334億美元，日均成交量約為11.4億美元，是2006年日均交易量的3.8倍。

　　他預計，由于我國國內人民幣外匯衍生產品創新尚需時日，隨著

人民幣匯率形成機制的不斷完善和國際市場對人民幣進一步升值的期望，銀行間遠期外匯交易及人民幣與外匯掉期交易等人民幣外匯衍生產品今后一定會更加活躍。并且，為使人民幣衍生品交易方式更靈活，市場規模迅速擴大，滿足更多企業客戶非標準化的需求，下一步監管者可考慮在目前場內市場的基礎上，在場外市場推出遠期和掉期交易。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍指出，外匯掉期交易是一把雙刃劍。當前，在匯率彈性越來越大的情況下，可以為金融機構提供規避和管理風險的工具，但值得關注的是，其本身所蘊含的高風險也不容忽視。因此，為了運用好這一匯率風險管理工具，銀行間外匯市場的參與者應借鑒并引進國外成熟市場的風險管理方法和經驗，建立相應的風險管理機制，建立自己的風險監控體系，掌握風險管理方法和技術，完善內部控制制度，規范金融衍生工具交易行為，從而有效地管理外匯掉期工具的交易風險。

　　他同時強調，從監管者的角度考慮，衍生品市場相關法律和制度建設也有待進一步完善。近年來，我國外匯管理當局出臺了一系列外匯管理法規，有效地保證了外匯市場的健康發展，但是應該看到，這些管理法規體系與國際上金融體系成熟的國家相比還有較大差距，因此要盡快制定配套的法律法規，制定統一、公平、規范的交易規則。他說：“政府有責任為衍生品市場的發展建立起宏觀框架，對其實施有效監管，只有這樣才能使交易規范化，透明化�！�