□本報記者 張曙東 北京報道

　　消息人士昨日透露，央行再次發行約1010億元3年期定向央票，發行利率為3.69%，發行對象為四大行、部分股份制銀行以及城商行。分析人士認為，央行再發定向央票主要是基于泛濫的流動性以及由此導致的嚴峻貨幣信貸形勢。

　　“如果看看最近的貨幣市場狀況，就可以看出流動性是多么充裕了，也就不難理解央行為什么再次發行定向央票了”，接受記者采訪的一位債券研究員稱。最近幾個交易日，貨幣市場利率表現一直在低位徘徊。昨日，14天期及以下的各期限Shibor利率下行幅度超過了10BP。事實上，從最近一次上調存款準備金率宣布日以來，貨幣市場利率還沒有出現“像樣”的上漲，即使是在繳款前夕依然是“無動于衷”。交易員表示，最近幾個交易日，雖然有部分機構有提高價格的意愿，但是由于融出力量較大，利率最終還是沒能抬上去。流動性充裕成為最近債券市場的關鍵詞之一，并支撐著債市的溫和行情。

　　不過，有分析人士指出，除了眼下的流動性過剩問題外，7月份貨幣信貸數據也是定向央票再度出山的重要背景。

　　7月份，M2同比增速達到了18.48%，比上月末高1.42個百分點，也明顯高于16%的調控目標；信貸方面，7月份新增人民幣信貸2314億元，呈現“淡季不淡”的態勢，根據信貸增速控制在15%的目標，1-7月新增信貸超過了全年目標總量的80%以上。分析人士指出，在穩中趨緊的政策基調下，前期央行已經陸續出臺加息、上調存款

準備金率等措施，從政策出臺的頻率來看，目前可選的政策數定向央票最合適了。

　　而定向央票具有較強的針對性，在流動性分布不均日益加劇的情況下，與提高存款準備金率的全面調控相比，使用定向央票能更好地把握調控方向和調控力度。

　　此外，有分析人士指出，為了控制基礎貨幣的增速，央行有動力使用定向央票。從今年2月份開始，基礎貨幣的增長率不斷走高，市場傳言稱7月份達到了33%，為可查數據的最高水平。有分析人士據此認為央行調控不力，導致基礎貨幣增速失控，這使得央行面臨巨大的輿論壓力。

　　而事實上，基礎貨幣由現金和存款準備金（包括法定準備金和超額準備金）構成。去年以來，央行9次上調存款準備金率累計4.5個百分點，但由法定存款準備金率提高帶來的基礎貨幣增加粗略估算接近1.5萬億元，而發行定向央票回籠資金就不存在這樣的問題。

　　另外一個被市場人士關注的事情是定向央票發行后伴隨著加息的歷史巧合是否會重演。最近幾次定向央票發行與

利率調整的時間如下：2006年5月17日至7月13日發行定向央票2500億元，2007年8月18日上調

存款利率27BP；2007年3月9日發行定向央票1010億元，2007年3月17日上調存款基準利率27BP；2007年5月11日發行定向央票1010億元，2007年5月18日上調存款基準利率27BP；2007年7月13日發行定向央票1010億元，2007年7月20日上調存款基準利率27BP。其間有一次例外，2006年12月11日發行定向央票后沒有上調基準利率。因此，本次定向央票發行后市場關于加息的神經可能又會緊張起來。