徐以升

　　央行昨日再次發行超千億元定向票據，這已是今年內第四次施行懲罰性的定向票據政策。分析人士稱，這顯示出央行調控流動性的壓力依然非常大。

　　本期定向票據總額超過1000億元，期限為3年期，票面利率為3.69%。四大國有商業銀行為主要發行對象，部分股份制商業銀行和城市商業銀行也參與發行。

　　其中，建設銀行300億元，工商銀行270億元，中國銀行170億元，農業銀行120億元，民生銀行、華夏銀行、浦東發展銀行、深圳發展銀行均為35億元，上海銀行、徽商銀行、長沙市商業銀行也位列其中。

　　央行昨天還以利率招標方式發行了140億元3年期普通票據，利率為3.71%，1000億元定向票據的利率3.69%比該利率低2個基點，顯示出定向票據的懲罰性。

　　央行曾在今年的3月、5月、7月各發行過定向票據，規模都在千億元之上，利率的懲罰性3月份為6個基點，5月份為3個基點，7月份為2個基點。

　　“8月15日銀行剛剛完成1800億元左右的存款準備金交款，而且在特別國債的發行已經如箭在弦的情況下，央行再度祭出定向票據政策，顯示出當前的信貸、流動性調控壓力依然很大。”興業銀行資金營運部分析師魯政委對《第一財經日報》表示。

　　今年7月金融機構人民幣貸款增加2314億元，按可比口徑同比多增597億元。

　　魯政委認為，信貸高增長是懲罰性定向票據發行的首要原因。

　　中國銀行全球金融市場部交易中心分析師董德志認為，由于近期新股發行較少，市場資金顯得非常充裕，央行回籠流動性的壓力非常大。

　　央行《第二季度貨幣政策執行報告》的數據顯示，目前銀行流動性頭寸依然偏高。6 月末金融機構超額存款準備金率為3%，其中國有商業銀行超額存款準備金率僅為2.43%。

　　市場關注的另一個問題，是央行會不會如前幾次一樣，在定向票據發行的一周左右再度加息。

　　上一次定向票據發行是7月16日，央行在7月20日宣布加息。今年3月9日和5月11日央行兩次發行定向票據，也曾在一周左右后宣布加息。

　　董德志認為，7月20日央行剛剛上調了存貸款利率，因此短期內再次加息的可能性不大。

　　魯政委也稱，當前國內貸款利率上調的空間已不大，外幣貸款利率則是在下降。從央行力圖穩定市場利率的情況來看，短期內央行或許不會密度過高地提高利率。

　　“從國際環境來看，目前美國次級房貸引起的危機正在蔓延，國際金融市場已經預期美聯儲或將采取降息的政策，在