7月份的宏觀數據終于出爐，盡管數據高企，但基本落于市場預期之中。昨日國債指數開盤109.93點，早盤一路下探至109.85點，隨后震蕩走高，收于109.96點，漲0.04％。全天成交3.9億元，較前個交易日小幅增長。從盤面來看，長期品種受到通脹影響整體弱勢，而中短期品種表現較好，010510券、010307券漲幅居前。

 

　　國家統計局數據顯示，繼6月超過4%之后，7月CPI同比增幅5.6%，創出十年新高，經濟過熱現象未能好轉，局部通脹正向全面通脹蔓延。首先，貨幣供應量增速反彈，信貸投放過多的現狀仍未緩解，且未來信貸投放的沖動仍然強烈。

 

　　其次，

出口退稅下調政策并未取到抑制順差快速增長的效果。從總體來看，7月份單月外貿順差243.5億美元，雖然比6月份有所下降，但這一數據仍然高居歷史單月外貿順差的第二位，7月份單月出口同比增速高達34.2%，相對6月份27.1%大幅增加。從退稅政策主要涉及的商品也沒有起到明顯的抑制出口的作用。貿易順差的快速增長加大了央行對沖的難度，加重了央行緊縮的力度。

 

　　最后，結構性通脹格局蔓延。7月，PPI的漲幅明顯滯后于CPI，其表明上游企業通脹壓力較小，但一定程度上傳遞至下游企業中來。食品價格對CPI的推動作用較大，且其影響擴散開來，電力、煤炭、石油等壟斷性資源均有價格上漲的意愿，剛性需求對價格的拉動作用不容小視。

 

　　盡管市場沒有做出過激的反應，昨日還收出小陽線，但7月的數據已經給市場提醒，未來宏觀面的惡化程度還會加重，中短期內，投資者仍應謹慎對待債市行情。
劉藉仁 川財

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