收購最炙手可熱的黑石股份、擁有2000億美元初始資本......低調籌組的國家外匯投資公司高調亮相全球資本市場

　　文《環球企業家》記者 陳偉

　　57歲的樓繼偉很快將成為中國最大的債務人，而債權人是13億中國國民。按計劃財政部將從7月底開始發行1.55萬億元特別國債，用于購買央行管理下的2000億美元國家外匯儲備，組建國家外匯投資公司。普遍的看法是樓繼偉將出任這家公司的董事長，承擔這筆巨額國民財富保值增值的責任。

　　有著經濟學家身份的原財政部副部長樓繼偉由于在

　　今年3月兩會期間，樓繼偉升任正部級的國務院副秘書長，負責籌組被風傳許久的國家外匯投資公司。

　　總結十年前亞洲金融危機的教訓，亞洲國家都維持了較高的外匯儲備，對資本項目尚未完全開放的中國，雖然受到海外游資沖擊的風險可能相對較小，但同樣保留了龐大的外匯儲備規模。而中國巨額外貿順差使外匯儲備的數字迅速增長，根據國家外匯管理局的數據，1997年末，中國的外匯儲備總額僅為1398.9億美元，但截至2007年6月末，中國外匯儲備已經上升為13326億美元，早就超越日本成為世界第一。10年時間里，這個數字擴大了將近10倍。

　　如何更有效地使用中國上萬億美元的外匯儲備，提高收益，并借之實現多方面國家戰略目標一直爭論不斷，但隨著6月底人大常委會通過由財政部發行特別國債購買外匯，作為國家外匯投資公司資本金來源的提案，方向已大體底定。

　　擬定名為“中國投資有限責任公司”的國家外匯投資公司擁有的2000億美元資產，在世界各國外匯投資公司中大約只能排第五位。但它背靠中國巨額外匯儲備，隨時可以追加更大規模資產，其購買能力足以攪動全球商品、資源和資本市場，一些歐洲媒體開始渲染中國“將買空歐洲的鋼材、樹木，甚至政治影響”。

　　發行特別國債是外匯投資公司進入操作階段的標志，市場分析人士一般認為特別國債的發行方式將是由財政部直接向央行發行，換取央行掌握的外匯，然后交由外匯投資公司運營。

　　前摩根士丹利中國區首席經濟學家謝國忠也認為這種發行方式最為可能，“至少在前期是這樣，對公眾發行是以后才會考慮的事情。”

　　神秘面紗

　　即便已經到了實際運作的階段，關于國家外匯投資公司的組織架構仍在云霧之中。有報道稱，樓繼偉將從北京三里河的財政部孤身前往新公司，幾乎不帶任何一名舊部，對此的解讀是樓繼偉有意淡化財政部的色彩，以協調各方意見。

　　事實上，財政部和位于西長安街的人民銀行是中國金融改革方向的決定者，但誰在這一進程中更具主導權卻很少有人愿意公開討論。幾年來在國有商業銀行改制上市過程中發揮決定作用的中央匯金公司由于其資本金來源是對央行負債而使央行顯得更具話語權。

　　一些分析由此認為匯金公司對國有商業銀行的注資削弱了財政部對國有金融資產的控制權，而受到后者一定程度的抵制，工商銀行股改完成時的股權比例似乎也能夠對此加以印證，財政部和匯金各持50%，雙方平分秋色。

　　本來匯金未來的前途幾乎確定就是新加坡淡馬錫控股，全資國有的淡馬錫主要負責對新加坡戰略性產業進行控股管理，提升其盈利水平和長期競爭力。近年來投資了大量境外公司，收益斐然。2006年央行副行長吳曉靈表示，“將借鑒淡馬錫公司的經驗落實出資人責任，把匯金公司辦成金融控股公司，對所投的金融機構行使大股東權利。”

　　由于中國外匯儲備事實上由央行負責管理，而匯金公司與央行更具親緣關系，由匯金公司承擔外匯投資保值增值的責任似乎更順理成章，因此最后另外成立外匯投資公司的決定雖不難解釋，但的確在意料之外。

　　不過，外匯投資公司看起來仍然是折衷的結果，能夠基本確定中央匯金公司的資產和大部分人員會并入新成立的國家外匯投資公司。“至少在早期，匯金的人在新公司中的比重會非常大。”中銀國際控股有限公司執行董事程漫江向《環球企業家》的記者作出如是分析。

　　但外匯投資公司的運作模式肯定仍會較匯金有所改進，有觀點認為匯金更像是一個國家機關，和所謂的市場化操作模式相差甚遠，而新的國家外匯投資公司的目標則是市場化運作和管理。

　　在這方面的范本還是新加坡淡馬錫控股。淡馬錫采用了政府和民間企業家共同組建董事會的管理模式，董事會中的政府人士代表出資方的利益，企業家負責保證運營效率，這使得淡馬錫在不違背政府原則的前提下，實現了市場效率。根據財務報表，淡馬錫自成立起，每年投資回報平均在18%左右。

　　但淡馬錫的模式也并不完全透明和對市場公開，自1974年成立以后直到2003年，淡馬錫從未對外公布過財報。中國擬成立的這家外匯投資公司，在開始階段可能也會在運作上比較神秘。“出于對國家利益的考慮，這樣的適當神秘也是可取的”，謝國忠說。

　　引進一些具有資本市場運作經驗的管理和操作人員也是必須的。在摩根大通中國COO霍康看來，內控、技術分析等關鍵控制環節，甚至還應該聘用一些海外專家，“根據我的了解，樓是一個很不錯的人，而且工作態度認真”霍康說，“但是更加重要的是具體負責實務層面的人、具體執行的人怎么樣。”

　　生意經

　　國家投資公司在正式成立之前就已以30億美元購買美國私人投資公司黑石集團約10%無投票權的股份。關于購進黑石股份的過程已經被作為國家投資公司市場化和積極性的佐證，但謝國忠認為，入股黑石發生在中美第二次經濟戰略對話前夕，很大程度上有著緩和兩國關系，為對話順利進行做鋪墊的政治意味，而不完全是出于經濟考慮。

　　人們對于國家外匯投資冀望重重：希望能夠收購能源、技術、知名品牌，借此提高中國在戰略上的主動權。但消除西方國家對新買家的疑慮則是前提。

　　在謝國忠看來，西方對于中國收購的恐慌是在任何行業和領域都可能遇到的情況。但經過一段時間以后，這樣的恐慌就會消失，“因為他們會發現，這也不過只是一個常見的投資公司而已。”

　　比較合適的辦法類似入股黑石，將資金投入市場化的、有國際背景的大基金公司，以此規避西方對于中國買家直接投資和收購的恐懼，并依靠后者成熟的市場化運作取得較高收益。

　　其他國家投資公司的經驗能對此加以證明：新加坡另一家政府投資公司GIC主要投資固定收益債券、