蕭遙 葉濱

　　“美國對包括中國在內的發展中國家進行大量直接投資(FDI)，而這些國家制造的商品以其具有的廉價優勢，大量出口美國市場；與此同時，這些國家通過貿易順差積累的大量美元，以極低的代價回流美國資本市場，用于彌補美國巨大的貿易逆差�！�

　　這幅全球經濟失衡圖景的背后，卻是中國及其他發展中國家所承擔的全球資本循環體系中的“機會成本”。

　　對此，社科院世界經濟與政治所所長助理何帆曾撰文指出，由于中國巨額的外匯儲備仍然以美元資產為主，尤其是持有大量美國債券，這相當于為美國的貿易逆差進行了融資，將有助于維持美國的低利率和經濟穩定增長。

　　在貿易順差積累及外匯管理制度等眾多因素作用下，目前，中國

　　“但是，這并不符合外匯儲備管理需要達到的收益性目標，因為美國國債收益率都在5%左右，平均收益率是4%~5%，”中國社科院世界經濟與政治研究所博士張明說，“而根據世界銀行的一份報告，實體經濟的收益率，如通過FDI在我國國內獲得的收益率，估計在20%左右，這樣一個循環中就有效率上的損失�！�

　　“將近15%的差距，從長期來看，并不利于中國的福利提升�！睆埫髡f，“所以，目前中國如果要對外匯儲備進行積極管理的話，必須在增量的方面追求收益性�！�

　　“實際上，發展中國家都已經在減持美元，但為了避免對全球金融市場造成的沖擊，這種減持行為主要體現在外匯儲備的增量上�！睆埫髡f。

　　來自IMF的統計數據顯示，如果將全球發展中國家作為一個整體來看，2000年，他們持有美元資產所占比例為70%，但是，2006年，其美元資產比例則下降到60%。

　　“最近幾年，包括俄羅斯、瑞士等國家紛紛調整其外匯儲備的資產結構，大量減持美元，中國仍然保持著美元為主的資產結構，這對維持美元的國際貨幣地位是一種極大的支持�！焙畏�曾在《中國社會科學院院報》撰文指出上述觀點。