本報記者 王林 王然 北京報道

　　距離中國遠洋控股股份有線公司(下簡稱 “中國遠洋”)(601919SH；1919HK)7月26日的突然停牌已經(jīng)過去了十多天的時間。當時公告所稱的原因是 “正在與控股股東及其關聯(lián)人討論非公開發(fā)行A股事項”。

　　中遠集團內部人士告訴記者，中國遠洋非公開增發(fā)股票已進入董事會商議階段，還需要等待股東大會批示以及證監(jiān)會的審批。而有望被注入的資產(chǎn)則如中國遠洋H股3月份公告，將干散貨運輸資產(chǎn)注入中國遠洋。該人士表示，油輪運輸資產(chǎn)同期注入的可能性不大，8月24日的中期公告則有望披露項目的進展情況。

　　僅僅在一個月以前，中國遠洋剛剛從H股市場回歸，完成募集資金148.81億元。IPO完成僅一個月就再次展開定向的募資行動，這在A股市場上并無二例。

　　回歸與注資

　　今年6月26日，中國遠洋回歸A股市場。短短三天，其股價由8.48的發(fā)行價漲至18.73元。

　　然而中國遠洋的集裝箱主營業(yè)務2006年的經(jīng)營狀況并不樂觀。中國遠洋在其經(jīng)營狀況分析中曾明確表示：“由于受到運價下滑、燃油價格上升等不利因素的影響,2006年度,本集團營業(yè)利潤率有一定幅度的下降”。

　　此外，中國遠洋回歸后，還曾將中遠物流49%的股權納入囊中。然而跟蹤航運變動的業(yè)內專家告訴記者，由于定價體系被國際船運公司壟斷，中遠物流還處于投入階段，并且在中國遠洋中所占的比重很小，并未對增厚中國遠洋的盈利能力有多大的貢獻。

　　因此，對于回歸A股市場的中國遠洋而言，近乎百倍的市盈率的確遠遠高出了A股海運公司20-50倍之間的均值。國泰君安研究員孫利萍表示，高市盈率則是提前消化了中國遠洋的母公司中遠集團將優(yōu)質資產(chǎn)注入的預期。現(xiàn)在到了中國遠洋兌現(xiàn)市場高度預期的時候了。

　　孫利萍說，中遠集團擬將集團資產(chǎn)注入中國遠洋，并不是在中國遠洋A股IPO后再做，而是今年年初就已經(jīng)在H股發(fā)表公告了，如果A股回歸的時間不是被推到6月份，投資者就不會感覺奇怪了。

　　中遠集團內部人士表示，由于中國遠洋的集裝箱船隊租賃合同繁復，涉及海外注冊的合同，回歸的審批流程確實比較復雜。當時也不可能馬上將集團旗下的其他資產(chǎn)直接注入中國遠洋中，畢竟中國遠洋的A股上市定調就是H股的回歸。

　　但據(jù)接近中國遠洋的機構分析師稱，中國遠洋之所以在方案還尚未最終敲定的情況下提前宣布停牌，還有一個原因是為了避免股價大幅上漲導致增發(fā)價格上升。因為按照規(guī)定，定向增發(fā)的發(fā)行價不能低于董事會公告日前20個交易日公司股票交易均價的90%。但近來中國遠洋的股價一直呈上升勢頭，最高上漲至22.06元。

　　孫利萍認為，如果現(xiàn)在著手，則有望在今明兩年干散貨市場處在景氣周期高位時完成干散貨資產(chǎn)注入，同時在2009-2010年油輪運輸市場走出低谷時完成油輪資產(chǎn)注入也是個比較好的選擇。

　　對于可能進行的注資路徑，中國遠洋投資者關系部肖姓負責人表示，目前并未敲定最后的增發(fā)對象，除了向公司大股東交換股權的方式外，也并不排除將流通股股東，包括基金公司列為增發(fā)對象。

　　成長性

　　雷曼兄弟提高了對于中國遠洋的股票評級。其研究報告稱，中國遠洋收購母公司資產(chǎn)一事，預計12個月內完成，預計中遠集團將注入整個船隊的數(shù)量超過400艘，散貨船隊的公平價值為每股4.6元。

　　中信證券分析師研究報告顯示，中遠集團的干散貨運輸凈利潤未來幾年保持20%以上的增長應該問題不大，其干散船隊目前的賬面價值為210億元，而依據(jù)目前二手船交易價格，預計船隊的市場價約為500億元。此外由于干散貨運輸?shù)拿�利率較高，大約在30%左右，因此這部分資產(chǎn)的注入將成中國遠洋最大看點。

　　國家發(fā)改委綜合運輸研究所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，反映干散貨景氣度的波羅的海指數(shù)目前已從不到2000點一直上漲至6000多點，預計該指數(shù)會隨國際化程度的提高而不斷走高。

　　“受中國經(jīng)濟快速增長的影響，運送礦砂等原料的散貨船以及運送原油的油輪已經(jīng)成為造船廠目前接到訂單最多的船型。而中遠集團則是一大主要客戶。”中國船舶協(xié)會聶麗娟副秘書長表示。

　　中國船東協(xié)會的資料顯示，中遠集團旗下的干散貨船隊規(guī)模占全球第一，運力占全球干散貨船隊的8%。僅以鐵礦石運量為例，預計今年增長速度達到了9%，但全球干散貨運力增長僅為6%,供需關系依然吃緊。

　　因此對于中遠集團而言，也存在著進一步融資以擴容包括干散貨在內的船隊運力需求。8月7日，中遠集團與寶鋼集團公司簽訂了包括《30萬噸級巴西/中國鐵礦石20年運輸合同》在內的三份合同。為此中遠還必須新增兩艘30萬噸級貨輪承運巴西到中國的鐵礦石散貨船20年運輸合同，以及一艘7萬噸級輪船承運進口煤炭散貨船3年運輸合同。

　　此外，中國政府日前正著力提倡“國貨國運”戰(zhàn)略，即中國原油進口商和鋼鐵企業(yè)與中國骨干航運企業(yè)結成戰(zhàn)略聯(lián)盟，形成自主選擇形式的國貨國運。這意味著包括中遠集團在內的五大航運央企都必須在擴充運力上下一番功夫。這也解釋了中遠集團將包括干散貨船在內的優(yōu)質資產(chǎn)注入上市公司的迫切。

　　除了目前的干散貨和有望第二批注入的油輪資產(chǎn)外，未被證實的注資還包括中遠(香港)航運有限公司以及青島遠洋運輸公司、廈門遠洋運輸公司和中遠(新加坡)有限公司。

　　來源：經(jīng)濟觀察報網(wǎng)