本報記者 鄭紅 馬海鄰

　　流動性過剩揮之不去，升值預期無法消除，國際熱錢源源不斷，部分行業(yè)投資規(guī)模不斷擴大，宏觀調(diào)控似乎走到了一個瓶頸口———

　　國家統(tǒng)計局昨天發(fā)布的上半年國民經(jīng)濟運行情況表明，中國經(jīng)濟偏熱跡象沒有緩解。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人坦言，當前食品價格漲幅過高，房屋銷售價格還在上漲，流動性過剩仍較突出。

　　從流動性過剩現(xiàn)象看當前中國經(jīng)濟所面臨的挑戰(zhàn)，至少有三個熱點問題是我們不能回避的。那就是———為什么資產(chǎn)價格的漲幅超乎想象？為什么流動性過剩難以解決？為什么產(chǎn)業(yè)領域壓什么熱什么？　　

　　國家統(tǒng)計局昨天發(fā)布的上半年國民經(jīng)濟運行情況表明，

中國經(jīng)濟偏熱跡象沒有緩解。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人坦言，當前食品價格漲幅過高，房屋銷售價格還在上漲，流動性過剩仍較突出。

　　流動性過剩揮之不去，升值預期無法消除，國際熱錢源源不斷，部分行業(yè)投資規(guī)模不斷擴大，這么多復雜的問題交織在一起，最經(jīng)典的經(jīng)濟學理論有時或許也解釋不清。

　　為什么有些宏觀調(diào)控舉措?yún)s事與愿違？直擊當前中國經(jīng)濟生活中的熱點話題，許多經(jīng)濟學家試圖求解：是對宏觀大勢的判斷有誤？是調(diào)控措施的力度不夠？抑或就是中國的經(jīng)濟問題過于特別？復旦經(jīng)濟學院、復旦大學中國經(jīng)濟國際競爭力創(chuàng)新基地主辦的“經(jīng)濟學人上海圓桌會議”從流動性過剩現(xiàn)象切入，大膽分析中國經(jīng)濟現(xiàn)象，因為尖銳因為開放，一些疑問反而有了比較清晰或者說比較有說服力的答案。

　　價格為何漲不停？

　　國家統(tǒng)計局網(wǎng)上圖示的CPI(居民消費價格指數(shù))走勢，清晰顯現(xiàn)的是一條“坡度不小”的上升曲線，這是今年以來居民消費價格水平居高不下的最形象注解。昨天公布的最新數(shù)據(jù)是，今年上半年CPI漲3.2%，漲幅比去年同期增加了1.9個百分點。

　　其實不需要什么說明，老百姓實際感受到的情況也差不多，食品價格在漲，蔬菜價格在漲，油品價格在漲。至于投資成本最大的房地產(chǎn)，今年以來價格也是節(jié)節(jié)攀升，近期全國有些省市的漲幅甚至超過20%。

　　為什么價格漲不停？可以解釋說是因為通貨膨脹。但為什么有些商品賣不出價錢，而資產(chǎn)價格比如房子，漲幅又超乎想象？深入分析會發(fā)現(xiàn)，中國的價格問題說到底還是一個結構性問題。

　　復旦大學袁志剛教授認為，按照總供給大于總需求的判斷，中國的CPI實際上是通貨緊縮的。但是中國的情況復雜在于它是一種剩余經(jīng)濟(產(chǎn)品市場上總供給大于總需求)，由于

匯率固定不能調(diào)整，導致形成了巨大的外匯儲備；但由于巨大的流動性，造成了對于資產(chǎn)的巨大需求，所以在資產(chǎn)市場，又是需求大于供給。需要強調(diào)的是，商品市場上總體是供給大于需求，但房產(chǎn)例外，因為它既是商品也是資產(chǎn)。中國的CPI增長要區(qū)分結構，袁志剛表示，大多數(shù)制造業(yè)產(chǎn)品并不是構成CPI增長的原因，造成CPI增長的因素中包括兩個方面，一是房地產(chǎn)，一是能源性產(chǎn)品。當然，一般性商品中也要特別區(qū)分工業(yè)制造品和其他商品，前者因為供應充分而沒有上漲的可能性或者說漲幅有限。

　　對于這一點，復旦大學華民教授也有類似看法。他認為，因為失業(yè)人口的大量存在，中國的價格傳遞在商品市場并不通暢。過剩的供給只有轉(zhuǎn)到資產(chǎn)市場，所以房產(chǎn)、

股票容易溢價。“中國的資產(chǎn)溢價在全球難以找到相匹敵者。房產(chǎn)價格也是如此。中國的房產(chǎn)市場，相當于三代人的收入在買一套房子———老一代首付，當代人按揭，房產(chǎn)價格怎么可能不上漲？”華民認為，這是由于中國一系列起飛增長當中的結構問題所造成的。

　　流動性為何過剩？

　　華民的基本判斷是，流動性過剩，從現(xiàn)象上看，儲備過多導致央行資產(chǎn)增加，在現(xiàn)行的外匯管理體制下，必須轉(zhuǎn)化成央行的負債，那么就要發(fā)行貨幣。但本質(zhì)上是中國經(jīng)濟結構造成的。

　　我國的現(xiàn)實情況是，一方面內(nèi)需不足，大規(guī)模的生產(chǎn)沒有大規(guī)模的市場與之相匹配，這是所有工業(yè)化國家都曾經(jīng)經(jīng)歷過的階段；另一方面又缺少有競爭力的企業(yè)和產(chǎn)品，所以中國產(chǎn)品要出口只能做加工貿(mào)易，這樣就有了FDI。在沒有內(nèi)需的情況下，F(xiàn)DI進來一定是資本項目和經(jīng)常項目雙順差。這些原因加在一起，儲備肯定增加，而在資本項目沒有開放的情況下，央行只能發(fā)行貨幣，從而導致流動性供給增加。

　　上海財經(jīng)大學丁劍平教授認為，中國經(jīng)濟的流動性過剩是世界流動性過剩的一部分，只是中國的這種現(xiàn)象較為突出，放在世界背景下，想要完全取消和改變流動性過剩是不可能的，只能稍加緩解。中國宏觀經(jīng)濟最具競爭力的是勞動力，由于內(nèi)需不足造成出口旺盛，這一事實近期改變不了。

　　復旦大學經(jīng)濟學院石磊教授表示，工業(yè)化階段高增長是必然的，高增長帶來流動性過剩是必然的。他認為，現(xiàn)在流動性過剩的原因，最重要的是，我們的市場失去了“自我出清”的能力和機會，政府干預太多，很多地方還在用計劃經(jīng)濟時代的思路去操控和管理市場，使得已經(jīng)初步形成的良好配置資源的市場機制無法出清市場，從而問題日積月累。

　　為什么調(diào)控很難？

　　流動性過剩必然伴隨新一輪宏觀調(diào)控，專家們針對宏觀調(diào)控政策進行了深刻剖析。復旦大學殷醒民教授的話風趣而發(fā)人深省：實地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，中央政府越要調(diào)控，地方政府就越想“大干快上”，否則緊縮政策出臺不虧了？政策打壓什么產(chǎn)業(yè)，企業(yè)就上什么產(chǎn)業(yè)，因為預期產(chǎn)品價格會漲么。石磊教授的分析與他相呼應：我國的宏觀調(diào)控政策是控制需求的，而從各國實踐來看，二戰(zhàn)以后凡是以控制需求為目標的宏觀政策，都效果不佳，中國以往也有過類似教訓。

　　聽從“市場的召喚”，是與會專家的一致呼聲。袁志剛教授說，當前中國經(jīng)濟形勢堪稱百年不遇，宏觀和微觀層面都相當好，不要過多進行緊縮型的調(diào)控，而是應引導解決經(jīng)濟結構性問題，提高勞動力收入，創(chuàng)造內(nèi)需，搞好監(jiān)管和法制。同時，利用“人口紅利”結束之前的10年-15年左右時間，抓緊進行基礎設施建設。

　　復旦大學孫立堅教授認為，中國流動性過剩是一個結構性的問題，應該利用財政政策來刺激產(chǎn)業(yè)結構和內(nèi)需生成機制的盡快調(diào)整，配合貨幣緊縮政策和金融監(jiān)管政策來緩解流動性過剩的沖擊，比如，配合外匯管理局嚴打熱錢流入、配合銀監(jiān)局監(jiān)管違規(guī)資金入市的行動，財政部可以及時增加某些受投機資金炒作、對泡沫現(xiàn)象嚴重的資產(chǎn)征收所得稅，等等。但不能將財政政策作為主要手段來沖銷暫時的流動性過剩現(xiàn)象，否則高昂的成本不僅降低財政政策的有效性和規(guī)范性，而且，也會給其他宏觀政策的有效實施設置不小的障礙。

　　華民教授對鼓勵“走出去”的政策提出了不同看法。他說，在中國存在大量失業(yè)的情況下，必須防止產(chǎn)業(yè)空心化，中國企業(yè)的勞動要素密集稟賦決定了它們在中國最有競爭力，離開中國本土，很可能失去競爭優(yōu)勢。而資本走出去走市場化的道路，必須讓企業(yè)去運作，而不是政府運作，這樣才能減少風險，防止被“圍剿”。