世華財(cái)訊 李陽丹

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月19日發(fā)布上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，上半年CPI同比上漲3.2%，其中6月份CPI漲幅達(dá)到4.4%，繼續(xù)創(chuàng)下近期新高。分析師認(rèn)為，CPI持續(xù)走高顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)向過熱發(fā)展的趨勢(shì)更加明顯，央行加息勢(shì)在必行。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月19日發(fā)布的上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)上半年GDP持續(xù)增長(zhǎng)，初步核算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值106,768億元，同比增長(zhǎng)11.5%，比上年同期加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，比一季度加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，居民消費(fèi)價(jià)格水平再創(chuàng)新高，6月份CPI漲幅達(dá)到4.4%，拉動(dòng)上半年CPI增幅超過3%的警戒線，達(dá)到3.2%。

　　CPI持續(xù)走高仍然主要受食品價(jià)格拉動(dòng)，上半年食品價(jià)格同比上漲7.6%，其中糧食上漲6.4%，蛋上漲27.9%，肉禽及其制品上漲20.7%，而造成2006年末CPI季節(jié)性翹尾的鮮菜和鮮果價(jià)格均下降2.9%。扣除食品和能源項(xiàng)目，核心居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲0.9%，總體處于可控水平。

　　CPI持續(xù)走高使實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)，人民幣對(duì)內(nèi)持續(xù)貶值，有悖于央行保持幣值穩(wěn)定的目標(biāo)。同時(shí)，通貨膨脹預(yù)期加強(qiáng)將導(dǎo)致居民對(duì)金融資產(chǎn)的偏好重構(gòu)，居民儲(chǔ)蓄將持續(xù)向資本市場(chǎng)分流，加劇股市的波動(dòng)，繼續(xù)推高

房地產(chǎn)價(jià)格。預(yù)計(jì)央行近期將再次加息，以維持實(shí)際利率為正，實(shí)現(xiàn)人民幣幣值的穩(wěn)定，防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成。

　　CPI數(shù)據(jù)反映國(guó)內(nèi)物價(jià)變化對(duì)人們生活的影響，而一定時(shí)期內(nèi)CPI和利率的對(duì)比關(guān)系則能夠反映貨幣購(gòu)買力狀況，因此常常被作為央行利率政策的重要參考。目前中國(guó)一年期存款利率為3.06%，扣除20%的利息稅后，僅為2.448%，在上半年高達(dá)3.2%的物價(jià)漲幅水平下，意味著人民幣的購(gòu)買力正在逐漸下降，通貨膨脹的壓力在不斷加強(qiáng)。從今年1月份以來，由于CPI漲幅提速，而央行加息幅度有限，中國(guó)實(shí)際利率已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月為負(fù)值。實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)意味著人民幣對(duì)內(nèi)持續(xù)貶值，這與央行保持幣值穩(wěn)定的目標(biāo)相背離。央行行長(zhǎng)助理易綱6月28日曾表示，實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)有不良影響，央行將在一個(gè)比較長(zhǎng)期內(nèi)保證利率為正。

　　人民幣持續(xù)貶值將進(jìn)一步加劇通貨膨脹預(yù)期，為了保持資產(chǎn)價(jià)值，居民對(duì)金融資產(chǎn)組合的選擇將發(fā)生變化，減少儲(chǔ)蓄而增加對(duì)證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)的投資，這將加劇股市的波動(dòng)，而國(guó)家對(duì)

房?jī)r(jià)的調(diào)控將變得更加困難和復(fù)雜。據(jù)國(guó)家發(fā)改委公布的信息顯示，今年5月全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比漲幅達(dá)到6.4%，深圳房?jī)r(jià)更是在上半年大漲50%。

　　盡管當(dāng)前CPI的漲幅尚處于可控范圍，但由于流動(dòng)性過剩的問題仍然難以得到有效解決，資產(chǎn)價(jià)格和食品價(jià)格上漲，以及國(guó)內(nèi)投資反彈壓力的共同作用，使全面通貨膨脹的可能性增大。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1,125億美元，比上年同期增加511億美元。同時(shí)，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量和貸款余額也繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至6月末，M2余額同比增長(zhǎng)17.06%，超過央行年初所制定16%的控制目標(biāo)；金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)16.48%，上半年新增人民幣貸款達(dá)到2.54萬億元，同比多增3,681億元。伴隨貸款增加，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資也出現(xiàn)反彈跡象，上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資54,168億元，同比增長(zhǎng)25.9%，增速較一季度加快2.2個(gè)百分點(diǎn)。新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資繼5月份首次正增長(zhǎng)后增速加快，達(dá)到6.4%。

　　上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)雙雙加快，反映

中國(guó)經(jīng)濟(jì)由偏快相過熱轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大，未來國(guó)家將強(qiáng)化緊縮性的宏觀調(diào)控政策，以財(cái)稅政策與貨幣政策相結(jié)合，抑制宏觀經(jīng)濟(jì)過熱的勢(shì)頭。從央行的貨幣政策來看，加息仍然是其首選。雖然加息并不能直接抑制CPI走高，但央行維持利率為正，和抑制資產(chǎn)泡沫的目標(biāo)客觀上要求加息。預(yù)計(jì)國(guó)務(wù)院近期也將出臺(tái)減征或取消利息稅的措施，但考慮到利息稅即使全部取消，也不足維持實(shí)際利率為正，因而央行加息將勢(shì)在必行。同時(shí)，加息還能抑制部分投資需求，防止PPI重新抬頭，造成全面通貨膨脹壓力。(完)