“流動性過剩”是本輪牛市的一個重要原因。正是基于這種流動性過剩”的分析，股市終于招來了殺身之禍。5月30日，財政部把股票交易的印花稅率從1‰調高到3‰。結果，僅6月份一個月的印花稅收入就達到318億元，超過前5個月的總和，為上年同期的13.3倍。按此推算，要不了幾年時間，股市投資者口袋里的資金就會都以印花稅的名義抽到國庫里去了。

　　經過“5·30”暴跌之后，面對股市的日成交額由4000億元下降到1000億元左右，筆者不能不對股市的“流動性過剩”問題作出新的思考。因為就目前的股票日成交額來看，股市不是存在流動性過剩”的問題，而是出現了“流動性短缺”的問題。

　　當然，我們不能因為現時的二級市場資金貧乏就否定今年前5個月股市“流動性過剩”問題的存在。但從目前股市資金的短缺來看，我們至少可以得出結論，那就是股市二級市場的“流動性過剩”并不是什么可怕的事情，管理層是完全可以對其調控的，甚至只要一個印花稅的調整就可以把這種“流動性過剩”化為烏有。這種“流動性過剩”是多么的脆弱，多么不堪一擊。

　　所謂“流動性過剩”，只不過是投資者在財富效應的吸引下，各路資金對利益的一種角逐。只要有賺錢效應，這些資金就聚到一起來；而沒了賺錢效應，各路資金也就紛紛散去了。實際上，就是在沒有“流動性過剩”一說的2000年、2001年，這種資金對財富的追逐也一樣存在。只要存在牛市，資金就會向股市聚集。

　　某種程度上說，股市也確實存在“流動性過剩”。但這種“流動性過剩”最主要的還是存在于一級市場，而并非是管理層一再調控的二級市場。7月13日，滬深兩市日成交額創出今年以來的第二地量843億元，而在前一天的

　　股市真正需要解決的正是這一級市場的“流動性過剩”問題。因為正是這一級市場的“流動性過剩”，導致了股市諸多問題的發生。比如，目前被整個市場千夫所指的新股高市盈率發行問題，一級市場的“流動性過剩”就是罪魁禍首。又如，新股發行中簽率低，中小投資者中簽難的問題，根源又在于這一級市場“流動性過剩”的身上。再如，給詢價機構開小灶，在網下吃獨食；讓中小投資者與投資基金等大機構投資者同場較量等。這種種明顯有失公平的事情，同樣也與一級市場的“流動性過剩”有關。所以解決一級市場的“流動性過剩”問題才是當前股市的當務之急。

　　那么，如何解決一級市場“流動性過剩”問題呢？改變現行的新股發行方式、恢復市值配售的發股方式應是有效的辦法。因為現行的發股方式是一種野蠻的資金為王的發股方式。為了多中簽，一些機構與特權集團將大量的資金囤積于一級市場，更有投資基金推出專門的“打新”基金，造成一級市場的“流動性過剩”問題越發突出。所以，要解決一級市場“流動性過剩”的問題，就必須改變這種野蠻的發股方式，取而代之的是按二級市場的持股市值來向投資者配售新股，把一級市場的新股收益與二級市場的投資風險結合起來。

　　皮海洲

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