時報訊 日前，央行公告表示，向部分公開市場業務一級交易商發行1010億元3年期定向央行票據，票面利率3.60%，低于周四剛剛發行的3年期央票一級市場中標利率3.62%。市場人士指出，定向央票的發行直指6月份信貸投放過快增長，并起到流動性回籠的作用。而定向央票發行之后，緊縮政策組合拳中的加息政策也將為時不遠。

　　據悉，本次定向央票的發行范圍較廣，除四大國有商業銀行購買了絕大多數份額外，數家全國性股份制商業銀行也被定向，同時，還有不少此前從未被“定向”過的城市商業銀行也被囊括其中，購買金額從0.5億元至3.5億元不等。

　　前半年信貸過高投放

　　周三央行剛剛發布的金融統計數據顯示，6月份信貸增速重新抬頭，新增4515億元，今年前半年銀行貸款累計投放2.54萬億，已經接近去年全年的80%。另外，國家統計局本周三、四將公布上半年宏觀經濟數據，根據具體數據，政府將對貨幣政策和財政政策予以相應的調整。

　　申銀萬國

　　中國銀行全球金融市場部交易中心董德志表示，本期定向央票的發行也在一定程度上解釋了前期央行在公開市場業務操作中保持資金凈投放，并容忍貨幣供應量逐月高漲的現象。

　　與上周四3年期央票3.62%的發行利率相比，本期定向央票的發行利率3.60%顯示出一定的懲罰性質。另一方面，從定價的角度著眼分析，加息或隨定向央票發行而至也有了更加合理的解釋。

　　利于控制發行成本

　　董德志指出，根據統計數據，自2006年5月以來，加息總是會跟隨定向央票而出臺。相比于加息，定向央票對貨幣回籠可立竿見影，但如加息之后再發行定向央票，由于利率攀升，會明顯提高發行成本，因此加息前發行定向票據可控制流動性回籠的成本。

　　因此，本次定向央票發行之后如果存貸款基準利率的調整緊隨而至，也將不難理解。更重要的是，目前已公布的前半年信貸、貨幣投放數據已經成為支持加息的理由，市場傳聞6月份的CPI(消費者物價指數)也躍上4%的高位平臺，顯示出加息要求。

　　此外，如果加息出臺時點在定向央票發行之后，還將有效提高價格調控工具的效果。梁福濤指出，當資金供給大大高于資金需求時，利率調節對資金供求的影響較為有限，而定向央票現在出鞘，對流動性有回收作用，在這一前提下，提高利率對資金成本的影響也將更加明顯，價格工具調控作用將得到增強。 據上海證券報