本報記者 閆薇 順德報道

　　“甩掉了歷史包袱，現在又有阿�，m真金白銀注入進來，萬家樂正進入恢復期�！�7月11日，在幽靜的順德順峰山工業區，萬家樂股份公司董事會秘書劉永霖對記者說。作為曾經的順德產權改革中的重要角色，背負了近6年包袱的萬家樂，被一起中外聯姻引入了新的方向。

　　為融資聯姻

　　6月1日，ST萬家樂發布公告披露，其控股子公司順特電氣有限公司與阿�，m輸配電控股公司簽訂了合資合同，約定由順特與阿�，m合資組建順特阿�，m電氣有限公司，注冊資本14.9億元，雙方各占50%股份。

　　有別于人們熟悉的以市場換技術的中外合資方式，這次合資，順特以全部資產作價50%，而阿海琺只出資金7.45億元�！绊樚丶炔蝗庇唵我膊蝗奔夹g，只缺資金。目前變壓器行業收款條件的‘181’慣例：用戶買變壓器開始時給10%預付貨款，變壓器廠需要貼很多錢，發貨到用戶，安裝調試、試運行，然后用戶才給80%貨款，那剩下的10%質量保證金，可能需要一年以后才付清，需要現金流特別大�！比f家樂董秘劉永霖說。

　　他說：“萬家樂股份公司一直處于債務負擔當中，也無法支援順特。公司也考慮過多種融資方式，和各家銀行溝通，順德區政府也牽頭開過兩次融資會議，但是效果都不明顯�！�

　　萬家樂持有順特99%股份，其主營業務收入的60%-70%來自于順特電氣。順特電氣為國內輸配電行業特別是干式變壓器領域的龍頭企業，但近兩年發展緩慢。

　　如果順特與阿�，m的合資獲批，根據合同，2010年后合資公司董事會構成將發生變化，阿�，m將在董事會中形成多數。

　　今年1月31日，萬家樂曾在公告中披露：“擁有控股權是我公司合資基本條件，具體控股方式和比例雙方正在洽談中。”而現在的“合資合同”中增加了一項對合資公司2010年董事會控制權調整的遠期安排。

　　根據合同，阿�，m有權單方對合資公司注冊資本增資最多人民幣2.5億元，如果阿海琺如期增資，順特在合資公司中的控股比例將由現在的50%降至42.8%。不僅如此，對于董事會的設置，順特也做出了讓步。2009年12月31日之后，阿海琺有權最多任命董事會4名董事，其中包括該獨立董事，也有權任命董事長；順特有權最多任命董事會兩名董事。

　　阿海琺為

世界500強企業，在世界核電業務方面排名第一，輸配電領域排名第三。2004年收購了輸配電企業阿爾斯通之后，一直在補充其在變壓器產業鏈的不足。此前已在中國興建7家工廠。 2006年阿海琺輸配電在中國表現優異，拿下了國網集中采購、東北電網、廣州地鐵四號線、浙贛鐵路項目等大單。

　　大股東意在抽身？

　　萬家樂的故事極富地方色彩。作為當年順德產權改革的典型案例，2001年進入的大股東、非產業投資者匯順與歷史糾纏不清。

　　2001年通過購買銀行拍賣的新力集團的股份，廣州匯順最終以1.8億的代價獲得萬家樂控制權，三新實業通過廣州匯順投資有限公司控股萬家樂。匯順投資以24.94%的股份成為上市公司的第一大股東，而三新實業則持有匯順投資62%的股份。

　　匯順剛剛進入3個月過后，萬家樂股份便爆出前大股東對上市公司十幾億元的巨額欠款，萬家樂股份在2001年年報中透露虧損近9.8億元之巨。經過多次重組盤活，2006年底才算基本解決歷史債務。

　　而作為大股東的廣州匯順，這幾年付出了相當大的代價�！白鳛樯鲜泄�司一次分紅也沒有，配股也沒有，每股凈資產不斷走低，”劉永霖無奈地說，“由于沒有考慮到當時的或然負債，進入萬家樂股份公司以后，匯順就一直不斷解決歷史問題。連

證券公司的研究員都說，萬家樂的問題很簡單，有了利潤就去沖債。”

　　外界質疑，萬家樂核心子公司與國際輸配電巨頭阿海琺合資，及兩年后讓出合資公司的控制權，作為非產業投資者的廣州匯順意在從萬家樂抽身。

　　“大股東的想法我不清楚，但是我覺得目前還沒有這個想法，目前匯順的控股方三新集團現在主要的投資方向是基礎設施建設，在順德投資了發電廠，在南海等地投資了幾個污水處理廠，進軍環保產業。”劉永霖說。

　　“如果看我們這幾年的財務狀況是逐步向好的方向發展的，市場也還是看好萬家樂，如果按照每股凈資產來看，一元錢不到，但是現在市場價格每股10多元錢，這是因為市場看好我們的未來�！�

　　來源：經濟觀察報網