政府主導的有限合伙人機制現雛形，創投在國內除了上市退出，還可以并購退出

　　【網絡版專稿/《財經》雜志記者 何華峰】在海外上市通道不暢、中國股市表現良好的情況下，越來越多的外國創業投資者考慮在中國設立人民幣基金。

　　7月12日，在清科集團主辦的一次會議上，美國海陸律師事務所合伙人李鷹透露，目前正幫三家外資創投成立人民幣基金。

　　《財經》記者從智基創投總裁陳友和處證實，智基創投是李鷹提及的三家外資創投之一。不過，陳友和不愿透露更多細節。

　　美國必百瑞律師事務所主管合伙人陳永堅也稱，不少外資創投向他們表示了成立人民幣基金的興趣。

　　外資創投若到國內設立人民幣基金，需要在國內進行融資，目前主要渠道是與政府部門合作。

　　2004年，賽富亞洲基金管理公司與天津市政府合作設立了人民幣基金，是外資與政府部門合作的較早案例。

　　這種合資基金的模式很容易被各地復制。臺資背景的中宇創業投資管理顧問(無錫)有限公司副總經理陳貞穎表示，該公司正在幫助無錫市政府設立一個約8000萬元人民幣的基金。

　　不過，現在另一種模式越來越流行，即由政府部門出資成立“基金的基金”，作為有限合伙人(Limited Partner，LP)，對希望設立人民幣基金的外資創投進行投資。智基創投就計劃向中國的政府機構尋求投資。

　　目前，國內已經出現的這類政府背景的基金有：蘇州市政府背景的中新蘇州工業園區創業投資有限公司設立的一只基金，資本額為10億元人民幣；上海浦東新區設立了一個10億元創投引導基金；北京中關村設立的一個1.65億元的創投引導基金。

　　國家

　　胡斌表示，國家開發銀行向中小企業貸款的過程中，發現很多中小企業達不到銀行信貸要求，所以該行通過幫助創投事業來支持中小企業，于是成立了創投基金處，其主要工作是通過母基金的形式或者直接充當LP的角色。

　　目前，不少政府部門爭當有限合伙人，出發點是推動所在區域的企業發展。相比起來，民間資本對于有限合伙人這種形式還不熟悉。

　　專家認為，此輪外資設立人民幣基金熱潮的形成是綜合因素的結果。

　　首先，中國股市全流通后，國內創投在股市創造佳績帶來了示范效應。在深圳中小板市場上市的同洲電子是全流通后第一家由創投投資后上市的公司。深圳達晨創業投資公司作為同洲電子的牽頭投資者之一，從中受益頗豐。

　　達晨創投董事長劉晝透露，達晨經過六年的努力，到今年6月鎖定期解禁，實現了40倍收益。

　　今年6月底，清華力合創業投資公司投資的一家公司在國內上市。清華力合總裁朱方透露，該公司初期投資約500萬元人民幣，在上市當天就升值為4億元人民幣，翻了80倍。

　　在中國股市全流通之前，國內上市公司的投資者要獲得這樣的回報是難以想象的。

　　上海聯合投資公司是一家人民幣基金，該公司業務發展部副經理曲列鋒介紹了2002年投資的一家企業上市時的經歷。

　　“當時盡管企業上市了，股價也很高，但是和我們作為投資者能拿到的錢、能變現的錢沒有關系。”曲列鋒說。

　　2004年，以凈資產為基礎，曲列鋒所在公司通過股權轉讓從上市后的公司退出。目前該公司股價已經升至32元。“真是非常后悔，沒有想到我們國家的資本市場發展這么快，解決了整個流通股全流通的問題。”曲列鋒說。

　　深圳證券交易所上市推廣部副總監鄒雄認為，現在國內資本市場已經有不少優勢：市場成交量很大，上市和維持費用低，國內市場對上市公司更熟悉并可由此帶來品牌效應，國內市盈率高等等。

　　“深圳中小板市場發行市盈率25倍，是全球比較高的。”鄒雄說。

　　今年在國內上市的中國互聯網第一股網盛科技雖然利潤只有2000多萬，如今市值高達60多億元，市盈率遠遠超過很多納斯達克上市的企業。

　　此外，現在國內發行審批速度也很快，“今年中關村有三家企業，從申請到通過審批只花了三個月的時間。”鄒雄說。

　　鄒雄還認為，定向增發已經放開，意味著以前做不到的換股收購現在能做到了。“下一步整個中國購并市場的發育會給風險投資帶來更大的機會，退出不僅僅是通過IPO，還可以通過上市公司收購變相上市。”

　　在外資創投瞄準人民幣基金的同時，中國的創投也開始染指海外企業。

　　清華力合的朱方表示，該公司已經在海外投資了三個項目，其中一家生產

　　“最近我們又增資了4000萬美元。隨著本土人民幣基金的成功，我們也會逐漸加大在美國和日本的風險投資和投入。”朱方說。-