卓尚進(jìn)

　　來(lái)自銀行、證券、保險(xiǎn)和基金等金融行業(yè)的最新動(dòng)態(tài)表明，由合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)開發(fā)的境外證券投資產(chǎn)品正在風(fēng)起云涌，這預(yù)示著中國(guó)綜合金融領(lǐng)域已開始邁入一個(gè)QDII新時(shí)代。

　　7月2日，工行發(fā)布消息稱，已完成發(fā)售首款直接以人民幣投資港股的QDII產(chǎn)品，名為“東方之珠”，共募集44.5億元人民幣，為迄今規(guī)模最大的一只QDII產(chǎn)品。

　　7月5日，由證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》開始實(shí)施，有關(guān)部門從當(dāng)日起接收審批國(guó)內(nèi)基金管理公司、證券公司設(shè)計(jì)的QDII方案。在該《辦法》開始實(shí)施的第一天，就有華夏、南方、華寶興業(yè)等5家基金管理公司提交了QDII產(chǎn)品方案，并等待管理層的最終審批意見。而光大證券、國(guó)信證券和招商證券等一批券商均表示，目前已經(jīng)開始準(zhǔn)備申報(bào)QDII資格。

　　據(jù)有關(guān)人士透露，由保監(jiān)會(huì)牽頭制定的《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法》、《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法實(shí)施細(xì)則》已在業(yè)內(nèi)開始征求意見，有望近期出臺(tái)。此前，在2005年9月，保監(jiān)會(huì)已發(fā)布實(shí)施《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》，在此規(guī)定指導(dǎo)下，已有中國(guó)人壽和中國(guó)平安將其在境外募集的一部分外匯資金先行在境外進(jìn)行投資。有專業(yè)人士分析指出，保險(xiǎn)系QDII的誕生將會(huì)有一個(gè)較高的起點(diǎn)。

　　這種種跡象表明，銀行系QDII、基金系QDII、券商系QDII和保險(xiǎn)系QDII等將匯成一股中國(guó)金融QDII新潮流，促進(jìn)中國(guó)金融與國(guó)際金融一體化的進(jìn)程，并由此促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)。

　　中國(guó)金融步入QDII時(shí)代，不僅是中國(guó)金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的必要，而且具有現(xiàn)實(shí)可能性。

　　在5月11日銀監(jiān)會(huì)頒布銀行系QDII新政之前，銀行系理財(cái)產(chǎn)品的收益率已經(jīng)不能滿足國(guó)內(nèi)廣大投資者的需要了。尤其在國(guó)內(nèi)股市行情高漲、投資股票的財(cái)富效應(yīng)示范下，廣大儲(chǔ)蓄人已認(rèn)識(shí)到儲(chǔ)蓄存款的“不劃算”，將儲(chǔ)蓄不斷地向股市“搬家”。而外資銀行以法人銀行形式全面進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，依托其綜合經(jīng)營(yíng)、資金全球運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)，其為高端客戶提供的理財(cái)產(chǎn)品方案較之中資銀行頗具競(jìng)爭(zhēng)力，收益率一般要遠(yuǎn)高于中資銀行。在此背景下，如果不為中資銀行開拓一個(gè)與國(guó)際一流外資銀行同樣的政策和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，中資銀行將在理財(cái)領(lǐng)域逐一敗下陣來(lái)。

　　在中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話機(jī)制下，中國(guó)在不斷擴(kuò)大資本市場(chǎng)對(duì)外開放的領(lǐng)域和邊界，境外實(shí)力巨大的一流投資銀行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和核心資產(chǎn)正虎視眈眈。如果不給實(shí)力弱小的中國(guó)證券公司和資產(chǎn)管理公司一個(gè)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)、跨境進(jìn)行證券投資的機(jī)會(huì)，他們將很難進(jìn)行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)、與狼共舞，變得足夠強(qiáng)大。

　　在

人民幣升值趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的趨勢(shì)一時(shí)難以扭轉(zhuǎn)。資金有逐利的本性，過(guò)剩的流動(dòng)性已將國(guó)內(nèi)

房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)抬得很高了，如果不加以引導(dǎo)，資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性泡沫將演化成全面泡沫，金融和經(jīng)濟(jì)將面臨越來(lái)越大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　而在流動(dòng)性過(guò)剩的歷史背景下，不僅居民的大量?jī)?chǔ)蓄有境外投資的需要和可能，而且各類市場(chǎng)主體也具有大量資金進(jìn)行境外投資的需要和可能。

　　中國(guó)金融步入QDII時(shí)代，不僅有益于中國(guó)金融，而且有益于世界金融。

　　調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，需要多管齊下，綜合治理。今年初，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘向記者表示，為此要三箭齊發(fā)：“企業(yè)走出去，國(guó)家投出去，個(gè)人資金流出去”。

　　“企業(yè)走出去”，現(xiàn)在已有越來(lái)越多的企業(yè)將自有資金投資在境外。“國(guó)家投出去”，還未成立的國(guó)家外匯投資公司已將30億美元投入黑石公司，在其成立之后，將有更大量的外匯資金投資境外資本市場(chǎng)，以獲得較購(gòu)買美國(guó)國(guó)債更高的收益率。“個(gè)人資金流出去”，現(xiàn)在已有銀行系QDII走向香港和其他境外市場(chǎng)；不久將有基金系QDII、券商系QDII乃至保險(xiǎn)系QDII將個(gè)人的資金帶進(jìn)國(guó)際資本市場(chǎng)，將來(lái)還應(yīng)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者直接投資境外證券市場(chǎng)，以獲取與風(fēng)險(xiǎn)相稱的多元化投資收益。

　　就在工行公告首款人民幣投資港股的QDII產(chǎn)品募集44.5億元人民幣消息的第二天，香港上市的中國(guó)企業(yè)H股指數(shù)就上漲了3.26%。有專業(yè)人士告訴記者，其實(shí)在銀行系QDII新政推出后的第一個(gè)交易日，即在5月14日，香港恒生指數(shù)上漲511點(diǎn)，漲幅達(dá)2.50%；中國(guó)企業(yè)H股指數(shù)大漲557點(diǎn)，漲幅達(dá)5.36%。無(wú)獨(dú)有偶，在

證監(jiān)會(huì)發(fā)布基金和券商系QDII新政的當(dāng)天，即在6月21日，香港恒生指數(shù)和中國(guó)企業(yè)H股指數(shù)分別大漲270點(diǎn)和302點(diǎn)，漲幅分別達(dá)1.25%和2.54%。

　　兩地投行人士一致分析認(rèn)為，內(nèi)地金融QDII新政首先帶來(lái)積極影響的是香港股市，尤其是在兩地有H＋A股上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)的H股及有關(guān)紅籌股。最近一個(gè)多月香港股市行情的結(jié)果表明，中資控股企業(yè)的H股及紅籌股股價(jià)已悄然走出一個(gè)反復(fù)盤升的通道，這一趨勢(shì)還在延續(xù)之中。H股與A股的股價(jià)差距正在縮小，并有望在將來(lái)繼續(xù)收窄。

　　因此，隨著內(nèi)地金融QDII新政的逐步實(shí)施，無(wú)疑給內(nèi)地和香港的廣大投資者帶來(lái)了難得的投資機(jī)遇，給香港及其他地區(qū)的境外投資者帶來(lái)一個(gè)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)成果的良好機(jī)會(huì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這一政策將促使香港和內(nèi)地金融經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)雙贏，將促使中國(guó)金融經(jīng)濟(jì)更快地融入全球金融經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程之中。

　　中國(guó)金融步入QDII時(shí)代，不僅產(chǎn)生多方利益，也帶來(lái)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在金融QDII實(shí)施進(jìn)程中，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行、基金、券商和保險(xiǎn)公司等會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此須保持清醒的頭腦和高度重視。如人民幣升值趨勢(shì)中，每年會(huì)有3%至5%左右的匯兌損失；香港等國(guó)際資本市場(chǎng)受到全球經(jīng)濟(jì)、政治、自然等不確定性因素的影響而可能出現(xiàn)較大的市場(chǎng)波動(dòng)及趨勢(shì)改變等風(fēng)險(xiǎn)；中資QDII自身管理經(jīng)驗(yàn)不足及風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控不健全可能引致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　因此，國(guó)內(nèi)各類QDII要借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，防范各類風(fēng)險(xiǎn)，苦練內(nèi)功，強(qiáng)化內(nèi)控，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，為投資者帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)。如此，才是QDII之大幸，投資者之大幸，中國(guó)金融之大幸。