徐以升

　　出于對新加坡淡馬錫等公司的認識，我國即將成立的國家外匯投資公司寄托了國人無限的厚望。但從目前來看，國家外匯投資公司已經面臨一些重要的挑戰。

　　對內而言，這種挑戰主要表現在國家外匯投資公司的成本壓力。5%左右的本幣債券融資成本、人民幣對美元每年3%~5%升值幅度的匯兌損益成本、公司自身管理運營成本，綜合成本率已達10%。對于一家2000億美元的超大型投資公司來說，巨大的成本壓力將給資金運營帶來很大挑戰。

　　在制度設計上，1.55萬億元特別國債將由財政部發行，特別國債的成本將由財政承擔，這也將給國家外匯投資公司的考核與激勵機制建設帶來爭論。

　　制度設計問題的另一個層面是法律定位。從國家外匯投資公司將被命名為“中國投資有限責任公司”可以看出，其法律性質為依據《公司法》設立的“有限責任公司”。這將與匯金公司一致，匯金的全稱是“中央匯金投資有限責任公司”。

　　而匯金的法律定位問題曾引起過市場爭論：在中行、建行上市時，匯金同時為兩行控股股東，而兩行業務明顯是競爭性的，按香港交易所《上市規則》不適合上市；關于匯金投資收益是該歸央行還是歸財政的討論也曾出現過。

　　實際上，有的國家在成立類似投資機構時，獲得所在國《公司法》的特別豁免，并由特定法律管轄。如韓國在成立韓國投資公司(KIC)時就專門制定《韓國投資公司法》。

　　對外而言，國家外匯投資公司將面臨的挑戰，首先是市場的高度關注。對于一家投資公司來說，這種高調未必是好事。國家外匯投資公司的第一筆投資即投資美國黑石集團，就受到個別美國議員的非議�？梢哉f，由于目標足夠大，國家外匯投資公司未來在市場上的作為將受到更多苛刻眼神的關注。

　　另一個更重要的外部挑戰，或許將是全球經濟的衰退。國際清算銀行日前發布的年報警告，多年來的寬松貨幣政策促發了一次危險的信貸泡沫，這可能導致全球經濟比人們以為的那樣更加脆弱，最終陷入經濟衰退。糟糕的全球經濟顯然不適合一只巨型投資基金的生存。

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