FN記者 劉敏

　　“正當香港各界為香港回歸10周年舉行各種慶祝活動之際，國開行在港首發人民幣債券50億元，無疑是給香港最好的‘禮物’”，6月26日下午，中國人民銀行行長助理馬德倫在香港特別行政區金融管理局57樓新聞發布廳的這番祝辭，贏得了在場嘉賓和50多家境內外媒體記者的滿堂掌聲。

　　當時，國開行在香港舉行儀式，宣布將于6月27日至7月6日在港發行人民幣債券50億元，這是境內金融機構在香港特別行政區發行的第一只人民幣債券。

　　有專家評論說，國開行赴港發行50億元人民幣債券，看似是債券市場和人民幣業務發展邁出的一小步，卻是推動人民幣走向國際化的一大步、推動香港成為人民幣離岸金融中心的一大步。

　　首發人民幣債：投資價值和信用風險問路

　　過去10年，國開行已經累計發行各類債券近3萬億元人民幣，已成為僅次于

財政部、中國人民銀行的第三大發行體。這3萬億元資金均用于國家城鄉基礎設施建設。本次在港發行的50億元人民幣債券，國開行表示，將同樣用于中國的城鄉基礎設施建設。

　　“本次債券發行所籌集的資金將用于為內地的基本建設項目、國開行章程所允許的其它工業項目提供人民幣貸款，及滿足有關企業的流動資金需求”，面對記者詢問此次募集資金的用途時，國開行行長陳元這樣回答。

　　不過，陳元也表示，國開行在內地發債量一般都較大，此次香港發債量相對來說很小，所以說在籌資目的上并不是很明顯，更重要的目的是推動香港金融市場的全面發展。

　　據主持今天新聞發布會的中國銀行(香港)全球市場部總經理戴瑩介紹，此次國開行在港發行的50億元人民幣債券，是在香港證監會注冊但不在香港證券交易所上市的零售人民幣債券。

　　戴瑩認為，這次國開行在港發行的人民幣債券有四大投資理由：一是可以讓香港分享蓬勃發展的內地經濟改革成果的最有效途徑。二是有較高的息票率，目前香港6個月的人民幣存款年利率為0.7厘，而此次債券的年利率是3厘。三是可以穩獲人民幣不斷升值的好處，自2005年7月

人民幣匯率改革以來已累計升值8%；匯率體制靈活性增加，兩年內人民幣將繼續保持升值的趨勢。四是高質量的投資，作為發行人的國開行目前擁有等同國家主權的評級，其信用風險小，是高質量的投資工具。

　　國開行此次在港發行人民幣債券，是在今年初國開行被國務院批準為3大政策性

銀行改革試點銀行之后，因此人們普遍關心，國開行作為發行人，其原來享受的國家信用是否有效？此次發行的債券信用評級是否蘊藏著信用風險？

　　可以說，這是目前投資人及社會各界最為關注、最感覺疑慮的問題。

　　在26日的新聞發布會上，陳元非常堅定地說：“不會的。改革前和改革后，國開行的服務目標是沿襲相承不變的，因此債券的信用不會因此受到影響。”陳元表示，國開行是具有與中國主權相同的信用評級的政策性銀行。

　　“我行目前正在進行的改革不會影響債券信用。從國內來看，國開行是中國政策性銀行改革的先行者，改革工作正穩步推進。改革后，國開行服務于政府發展目標的使命和方向不會改變，國開行的債券信用也不會改變，將更多地運用社會化、市場化和商業化運作方式，建設具有國際一流業績的金融機構。”

　　“從國際上看，以政府債信支持下的市場化發債作為主要的資金來源，是以德國復興信貸銀行、韓國產業銀行、美國聯邦國民抵押貸款協會等為代表的各國從事戰略性中長期業務金融機構的普遍做法。國際上目前還沒有僅靠金融機構的自身債信持續實現中長期業務的先例。年初，全國金融工作會議已確定開發銀行‘主要從事中長期業務’，因此，從這個意義上說，開發銀行的改革不會影響其金融債信用的連續性�！�

　　國開行資金局局長羅林對此解釋說，雖然國開行作為發行機構沒有為這次債券申請獨立的評級，但是債券投資者仍可享有發行機構的評級。目前，世界三大證券評級機構對國開行發行的債券的評級，完全與國家主權信用保持一致。

　　國開行提供的資料顯示，世界各評級機構對國開行的信用評級為，對國開行發行的長期外幣債務，穆迪公司將其評為A2級，其預測前景樂觀；標準普爾將其評為A級，其預測前景穩定；惠譽國際對國開行優先、無擔保、長期外幣債務的評級為A級，其預測前景樂觀。

　　而目前這些評級機構對中國的主權信用評級是：穆迪公司對長期外幣債務的評級是A2級；而惠譽國際、標準普爾對其的評級是A級。

　　人民幣：走向國際化的一大步

　　“首筆香港人民幣債券在香港回歸祖國十周年的歷史性時刻發行，標志著香港特區與內地金融合作的新里程。同時，香港人民幣債券業務的順利推出加強了內地與香港兩個金融體系的互助、互補和互動關系，為人民幣在國際金融交易中提供了一個穩妥的試驗場地。”

　　也許，香港特別行政區政府財政司司長唐英年在發行儀式上講的這段話代表了人們對人民幣業務全面發展的一個期望。

　　國開行此次在港首發人民幣債券，正是人民幣離岸金融業務的開始，也是人民幣國際化啟動過程中的第一步，其未來意義彰顯。

　　在發債儀式上，香港金管局總裁任志剛表示，香港發行人民幣債券，是一個里程碑，是人民幣走向國際化的第一步。而香港的人民幣支付系統可以在5至6周后運作，將人民幣、港幣、美元和歐元實時支付結算，屬全球獨一無二。

　　香港業界人士也對于中央選擇在香港發行人民幣債券反響良好。有專家分析說，在人民幣國際化的進程中，香港將扮演重要角色。

　　面對當前我國正在試圖形成利率市場化的價格發現機制，通過人民幣體系外的局部完全市場化的交易形成市場化利率，正可以為下一步在更大范圍內推進利率、匯率市場化提供參照。

　　以香港為出發點，人民幣走向國際化的第一步，應該說是堅實而穩健的。

　　香港：金融中心地位彰顯

　　早在2006年6月，國務院即有意放寬人民幣在港業務，正在考慮在試點基礎上允許內地金融機構在香港發行以人民幣計價的債券。

　　年底，2006年12月27日，在北京的香港特區行政長官曾蔭權就利用履行他的述職之旅，見縫插針，在一個下午接連拜訪了國務院6大部門，其中與財經金融有關的部門占了4個，其中的銀監會和人民銀行尤為引人注目。

　　而他當晚向媒體透露的消息是，北京將會在2007年擴大人民幣在港業務，允許香港進口商用人民幣支付來自內地的直接進口貨物，并允許在香港發行人民幣債券。

　　曾蔭權向媒體透露的這個信息的價值非同一般，它將香港走向中國離岸金融中心的時間和可能都大大向前推進了一步，而人民幣則有可能提升為一種國際通用貨幣。此前，香港與新加坡一直在爭奪亞太地區的人民幣離岸金融中心地位。

　　作為重要的國際金融中心，香港債券市場發展卻不發達，疲弱的債券市場一直是香港金融市場發展的“軟肋”。在香港，債券發行的總面值不到GDP的50%，且以往發行的債券種類少、數量小。而在歐美等金融業發達的國家和地區，債券發行的總面值已超過其GDP的1.5倍。

　　此外，香港債市還有一個最大的問題，即二手市場不活躍。債券市場的薄弱，也降低了香港金融市場的穩定性。

　　香港業界普遍認為，在香港發行人民幣債券將有助于鞏固香港國際金融中心地位，強化香港債市發展。雖然目前香港人民幣存款僅約250億元左右，在港發行人民幣債券的規模十分有限，不過專家認為，今后該業務的發展會形成擴大香港人民幣存款基礎的需求和增長點，香港人民幣來源渠道完全有可能將由此進一步拓寬，最終人民幣有可能在香港局部提前實現自由兌換。

　　現任中聯辦經濟部副部長的巴曙松博士此前談到此舉的意義時說，在港發行人民幣金融債券，是人民幣國際化啟動過程中的一個預演，是真正人民幣離岸金融業務的起步。

　　對此，任志剛表示，人民幣走向自由兌換需要一個試點，而香港正是一個最好的選擇。