林純潔

　　最近幾周我關注的重點不是波動越來越大的證券市場、上揚的油價、黑石集團的上市甚至是不斷上揚的美國長期債券收益率，而是高收益債券市場的幾個細節。

　　私人股權投資基金KKR(Kohlberg Kravis & Roberts)和克杜瑞公司(Clayton Dubilier & Rice)將他們最近發行的一筆15億美元的債券規模降低到11億美元，縮減發行規模的原因是投資者對于過低利率的不滿。

　　這并不是一個特例，上周列入日程的有150億美元規模的高杠桿貸款發行，不過最后卻被修正到了135億美元。之前，湯姆遜教育(Thomson Learning)也由于投資者對于風險的回避而重新調整了他們低信用級別債券的發行。

　　這種情況令很多人意外，因為之前對所有投資品都如饑似渴的投資者突然對風險開始警惕起來。根據美林的數據，上周美國高收益債券相對于國債的利差增長了14個基點，而在衍生品市場，該數字達到了45個基點。

　　所有這些都顯示出投資者對于風險的擔憂，而這往往意味著近幾年推動

　　流動性過剩意味著央行貨幣供應的過量，而在現實中往往反映為投資者風險偏好的改變。今年5月，花旗集團主席William Rhodes就表示：“我們正在目睹最為洶涌澎湃的流動性增長，這是我之前從來沒有見過的。”

　　流動性過剩使資產價格大幅上揚，投資者、交易員、銀行家對于風險的態度變得激進，而對沖基金、私人股權投資基金則得到了蓬勃發展。

　　流動性過剩局面的扭轉可

　　所以本周，

　　另一個導致流動性過剩局面的原因就是投資者風險偏好的轉變。國際金融協會(IIF)在5月份的報告中也表示流動性過剩局面的緩和可能導致信貸風險的提升。該份報告中，IIF并不認為在未來的18個月將會出臺對于全球流動性產生重大影響的政府政策，而投資者風險偏好的改變則可能是流動性局面改變的理由。