□本報記者 王棟琳 北京報道

　　下周召開的十屆人大常委會第28次會議，將審議財政部發行特別國債購買外匯，作為外匯投資公司的啟動資金。專家認為，不應將其看成是對股市釜底抽薪，流動性不會“斷流”。昨日市場面對這一消息，反應也比較冷靜。

　　據透露，特別國債將分批發行，可能分四次或五次，預計為期限七年左右的中期國債。

　　在不斷積累的流動性壓力下，國家外匯投資公司組建步伐加快，現已進入“倒計時”。分析人士認為，組建外匯投資公司時機很好，可以為治理流動性分擔壓力；但無論是特別國債，還是以后外匯投資公司繼續發行的人民幣債券，都不會影響貨幣創造，其對沖的只是流動性的過剩部分，不會令市場上的流動性大幅減少。昨日上證指數繼續小幅上漲至4269.52點，市場信心并沒有因此受到打擊。

　　治理流動性的“有益補充”

　　據知情人士透露，特別國債的規模相當于2000-2500億美元，約合3月底時我國外匯儲備的20%-25%。靜態來看，市場流動性的確得到了有效回籠。

　　1998年財政部曾發行2700億元特別國債，只對四大行發行。市場人士推測，此次特別國債可能面對銀行間市場發行。因此，商業銀行的資金面有可能被收緊。而特別國債的效用也將接近于發行央行票據，流動性問題不能根治，但基礎貨幣得到回籠。這會在一定程度上緩解央行對流動性治理的壓力。

　　特別國債以及未來將發行的人民幣債券，將減少銀行間市場的資金壓力，央行可以適度降低公開市場操作力度，存款準備金率上調也許不再像以前那樣頻繁。

　　流動性不會“急剎車”

　　分析人士指出，成立外匯投資公司、發行特別國債，對流動性和股市來說并不是“洪水猛獸”，過分的擔憂和恐慌是不必要的。

　　國泰君安固定收益高級研究員林朝暉認為，特別國債和人民幣債券的發行如果只限于銀行間市場，則債券主要落入銀行機構手中，能回收基礎貨幣，但不能抑制M2增長。例如，出口企業向銀行結匯，銀行再向央行結匯，現在只是多了外匯公司發債和購匯這一環節，外匯占款與M2貨幣創造的連接沒有被掐斷。

　　安信

證券首席經濟學家高善文表示，外匯投資公司成立對市場的影響可能主要集中在債券市場，中長期債券收益率抬高的壓力較大；對于

股票和房地產市場的影響是可以大體忽略的。

　　一方面，購匯特別國債和外匯投資公司成立后發行債券，相當于基礎貨幣回籠力度加大。為了保證市場穩定，央行完全可以也很有必要主動降低公開市場操作力度，必要的時候可以凈投放來維護利率、

匯率穩定。對于部分中小銀行可能出現資金緊張的情況，央行也曾表示會以再貸款或再貼現的方式伸出援手。另外，央行還可以再次降低超額儲備金利率，或者直接調低存款準備金比率，以“吐出”資金。

　　另一方面，流動性只是被短期鎖定。可以肯定，貿易順差和外匯占款還將繼續增加，銀行間市場的資金供應仍將源源不斷。這依然是由產業結構和經濟增長方式決定的。股市和房市的資金仍可得到保證。