記者 劉敏 見習記者 李文龍

　　6月19日下午3時，在中央國債登記結算公司發行室，隨著國開行資金局局長羅林、中國人民銀行貨幣政策司副司長王煜和金融市場司副司長沈炳熙輕點鼠標，國家開發銀行5年期100億元Shibor基準浮動利率金融債券成功發行。

　　在銀行間債券市場推出10周年之際發行我國首只Shibor基準浮動利率金融債券，意義非同尋常。

　　成立于1997年6月6日的全國銀行間債券市場，到今年6月，已經成功運行了10年。經過近10年的發展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發行并上市交易。今年1月4日，Shibor又正式上線并對外發布，至今已運行6個月。

　　在發行現場，王煜告訴記者：“國開行以Shibor為基準的浮動利率金融債的成功發行具有重要意義。這是我國首筆以Shibor為基準的浮息債，是一個良好的開端，也是一個有價值的創新。這將有利于Shibor的培育和完善，有利于債券市場及整個貨幣市場發展，有利于進一步推動利率市場化。”

　　關于Shibor，王煜介紹說，自今年1月4日Shibor正式運行以來，準確地反映了貨幣市場資金供求狀況及市場利率期限結構關系，與貨幣市場各主要交易品種形成了較為穩定的利差關系，為債券市場產品定價和金融機構內外部定價提供了參考基準。以Shibor為基準的產品創新不斷涌現，Shibor在貨幣市場的基準利率地位日益增強。

　　國開行資金局副局長高新國在現場接受記者采訪時說：“國開行發債的意義并不是狹隘地為了籌集資金，深層意義在于推動債券市場建設和利率市場化建設。對于央行推出Shibor作為基準利率，國開行要利用其進行產品創新。債券市場和其他資本市場具有共性，就是需要不斷有新的產品供應，市場才能有活力，才能吸引投資者不斷進行投資。此次浮息債發行后，圍繞以Shibor為基準利率的浮息債可以衍生出多種產品，它可以與很多產品進行捆綁。”

　　高新國表示，以Shibor為基準的浮息債將極大地拓展貨幣市場和債券市場的深度和廣度。他說，一方面是開行發行以Shibor為基準的浮動利率金融債券將會極大促進我國債券市場發展。因為開發銀行目前是銀行間債券市場最大的發債銀行，其債券品種齊全、結構合理，其滾動發行和充分的市場化機制對銀行間債券市場的發展發揮了重要作用。

　　第二方面是目前貨幣市場存在3個月以上期限的信用拆借交易少等問題，如果開行發行以Shibor為基準的浮動利率金融債券，持有或買賣此債券的市場主體將產生3個月以上的貨幣市場交易需求，必將推動信用拆借業務發展。

　　第三方面是開行發行以Shibor為基準的浮息債將為Shibor體系建設提供雄厚的市場交易基礎。目前Shibor利率曲線包括了從O/N到1Y的16個標準化的利率品種，但是3個月以上的中長端Shibor利率需要與對應的貨幣市場交易信息形成互動，Shibor浮息債不僅指導其合理定價促成交易，而且其交易的利率信息又為Shibor的合理報價提供價格參考，有利于更好更快地推進Shibor基準利率體系建設。

　　“事實上，Shibor對于開行的內部轉移定價機制也有著重要的意義。目前，開行的做法是總行承擔了籌資的市場風險，分行承擔貸款信用風險，總行以相應的債券利率作為轉移定價參考依據，尚不精準，未來采用Shibor作為基準利率定價后，市場信息將較為準確地傳導至分行，分行的信貸資金成本就是資金的市場價格，從而建立了準確的成本傳導機制，有利于加強經營管理。”

　　“還有，本產品的投資價值在于在加息通道中，投資者購買本產品可以規避市場風險。相對于固定利率債，利率風險比較小。以Shibor為基準利率的浮息債在理論上可以完全覆蓋市場風險的產品。相對于一年期定存利率，Shibor不但在宏觀層面上規避了市場風險，更精細化地在微觀層面上將市場風險規避掉了。”高新國說，“盡管國開行不是做市商，但是長期以來在國內掉期交易中一直占有重要地位。此次Shibor浮息債發行后，國開行將圍繞Shibor開展掉期交易。”

　　有資料顯示，我國商業銀行利潤中的50%左右來自利差收益，35%到40%來自市場投資收益，中間收益約占10%左右。因此，市場利率的微小變化都會對銀行最終收益帶來巨大的影響，而Shibor正將成為這個巨大影響的推手。對此，中國人民銀行貨幣政策司利率處處長郭建偉自有他的觀點：

　　“隨著利率市場化的穩步推進，銀行利差市場化的資產和負債業務逐漸增多。在負債方面，有同業拆借、回購、發債、同業存款、同業借款、協議存款等產品。在資產方面，有投資金融債券、短期融資債和企業債券、票據融資等產品。這些已經實現利率市場化的交易產品，其定價隨著Shibor的培育已經形成越來越穩定的比價關系。目前，這些市場化產品的定價已經引入Shibor作為基準利率，并將進一步推廣。今后通過Shibor基準利率體系建設，將逐步建立健全我國完整的市場利率體系。因此，市場資金供求如有微小變化，Shibor利率必有反映。由此引導各種市場產品的利率發生相應變化。這種市場利率變化必然帶來對應的市場收益和風險的相應變化，銀行的最終收益也必然受影響。”

　　國開行資金局內債管理處處長劉冬青表示，國開行此次債券發行是很慎重的。本著對市場和投資者負責的態度，國開行對于發行以Shibor為基準利率的浮息債已經探討了很長時間。一個創新產品出來，市場要接受需要一個過程和一定時間，需要綜合考慮發行人和投資人的風險分散，需要選擇一個適當的平衡點。

　　國開行5年期100億元Shibor基準浮息債成功發行，預示著“中國的Libor”新紀元的開始。

　　背景資料

　　Shibor的定義和含義

　　Shibor全稱是“上海銀行間同業拆借利率”(Shanghai Interbank Offered Rate)，被稱為中國的Libor(London Interbank Offered Rate，倫敦同業拆借利率)，其形成方式是：每個交易日全國銀行間同業拆借中心根據各報價行的報價，剔除最高、最低各2家報價，對其余報價進行算術平均計算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11：30對外發布。Shibor報價銀行團現由16家商業銀行組成，首批16家報價行名單中包括工、農、中、建4家國有商業銀行，交行、招商、光大、中信、興業、浦發6家全國性股份制銀行，北京銀行、上海銀行、南京商行3家城市商業銀行和“德意志上海”、“匯豐上海”、“渣打上海”3家外資銀行，此16家銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行。中國人民銀行成立Shi鄄bor工作小組，依據《上海銀行間同業拆借利率(Shibor)實施準則》確定和調整報價銀行團成員、監督和管理Shibor運行、規范報價行與指定發布人行為。Shibor是單利、無擔保、批發性利率。目前對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。

　　Shibor的形成機制與在國際市場上普遍作為基準利率的Libor的形成機制非常接近。

　　Libor(London Interbank Offered Rate)，倫敦同業拆借利率，是英國銀行家協會根據其選定的銀行在倫敦市場報出的銀行同業拆借利率，進行取樣并平均計算成為基準利率。目前Libor已經成為國際金融市場中大多數浮動利率的基礎利率，作為銀行從市場上籌集資金進行轉貸的融資成本。同時，Libor還成為金融機構之間進行利率互換、遠期交易等衍生品交易和換算不同貨幣間

　　全球最著名的基準利率有倫敦同業拆借利率和美國聯邦基準利率，兩國的存貸款利率均是根據此利率自行確定的。聯邦基準利率是指美國同業拆借市場的利率，最主要是指隔夜拆借利率。它不僅直接反映貨幣市場最短期的價格變化，是美國經濟最敏感的利率，而且還是