全球流動性過剩，與全球貨幣發行不斷擴大直接相關，而加大貨幣發行，是上世紀80年代起發達國家悟到的好處。

　　按照傳統貨幣理論，貨幣是不能亂發的，因為貨幣流動量往往與通脹成正比。而美國在不斷增加貨幣發行后，發現一個非常容易賺錢的辦法：即把自己的印鈔機速度提高100%、200%甚至300%，通貨膨脹指數仍然在風險控制下方。

　　原因很簡單，美元增發最快的時期，恰恰是美國虛擬金融市場高速發展的時期，也是美元加速成為世界貨幣的時期。美元發行大幅度增加完全被新興的虛擬金融市場所吸收，而全世界青睞美國的金融業，甘愿將錢換成美元，美元鈔票在全球交易中的占比就急速增加。美國人發現，用印刷機印紙幣換來的商品和服務，實在是一件太劃算的事情。不但沒有在國內引發通貨膨脹，相反還刺激了美國全球金融中心的形成。隨后，日本也發現了這個好處，他比美國大哥玩得更狠，連續十幾年將利率維持在近零水平，讓日元套息交易在全球泛濫。

　　幸好，全球第二大貨幣體系歐洲還沒有完全忘記貨幣發行與通貨膨脹的必然聯系。到6月6日為止，它的利率比一年多前整整翻了一倍———達到4%。但是，與利率的加速提高相比，歐洲的貨幣供應卻漲得更快。自2001年5月以來，歐元區廣義貨幣供應量M3持續超過歐洲央行眼中不會引發通脹的4.5%的擴張速度，今年4月份更是同比上揚了10.4%，已經接近24年來最快增長。歐洲的貨幣增長，因為歐洲經濟的強勢和歐元區“領土”的擴張，但是，由于通貨膨脹一直“接近但低于”歐洲央行規定的2%上限，也是貨幣擴張之所以被免疫的重要原因。

　　現在，歐洲對要不要繼續加息已產生分歧。

　　現在的局面是：東歐國家無所謂加不加息，因為它們的發展速度根本不在乎一丁點加息；而傳統的西歐卻越來越怕加息，因為他們最需要的是刺激經濟的發展。

　　應該指出的一點是，現在各國央行之所以對流動性過剩畏之如虎，其中一個重要原因在于簡單地以為：流動性過剩是貨幣供應過量的結果，沒有看到

　　在傳統的經濟學理念中，貨幣供應過量增長必然導致商品價格水平的總體上漲，并導致惡性通貨膨脹。而實際上，從上述國家最近十幾年的發展道路看，這種擔心似乎是多余的。除了美國與日本的例子外，現在歐洲的表現再次證明了這一點。

　　雖然目前歐洲央行的行長們還在堅持繼續加息的說法。但是，與大量發出的歐洲貨幣相比，通貨膨脹仍然是低位。原因就是歐元比美元新———大量貨幣被兌換成歐元，卻沒有買歐洲的商品。而隨著歐洲的擴張，歐元大量地轉化為儲備還有潛力。

　　先進的貨幣理論的確也是生產力，我們看到，美國使勁地借債、發鈔、揮金如土，而日本則拼命地將貨幣轉移國外。他們的通貨膨脹水平不僅不上升，而且還輕易地將別國的企業和社會財富占為己有。這使我們不得不對傳統的經濟學理論進行反思。

　　(摘自《瞭望新聞周刊》，有刪節)何志成