興業銀行資金營運中心 魯政委

　　2月份CPI當月同比漲幅為2.7%，雖然該數據較1月份(2.2%)提高了0.5個百分點，但依然低于諸多機構的事前預期水平，其中的主要原因是“食品”、“交通和通訊”和“居住”等子項暫緩了CPI上行壓力。采用“翹尾因素”和“新漲價因素”的結構分析方法，我們預計3月份CPI漲幅可能在2.9以上。

　　2月份CPI數據低于預期

　　考慮到去年末糧價上漲的翹尾因素、去年較低的基數(去年2月份當月同比僅為0.9%)以及春節月份與去年的交錯(去年在1月而今年在2月)，數據公布前，許多機構和研究者均預期，2月份CPI將突破3%。但2.7%的實際數據，卻較事前預期低了0.3個百分點。

　　通過對CPI各子項上漲情況的分析，我們發現：“食品”、“交通和通訊”和“居住”暫緩CPI上行壓力。自2006年12月以來，漲幅總體回落的子項只有三個：“食品”、“交通和通訊”和“居住”，其他均呈現價格上行態勢。由此可以肯定，目前CPI總指數上行壓力的緩解，應當主要得益于這三大因素。

　　考察“食品”各子項價格上漲情況可以發現，如果不考慮2月份“鮮蛋”數據的殘缺，相對于去年12月價格漲幅放緩的只有“糧食”和“鮮菜”。其中，“糧食”小幅回落了0.1個百分點，這與我們去年年末“糧油價格短期內難以明顯回落”判斷完全一致；而“鮮菜”價格漲幅則由正變負，2月當月竟為-10.4%，其主要原因可能是2006年冬季全國平均氣溫(約為10℃)較往年偏高約1℃，暖冬使得鮮菜供給增加造成的。

　　“交通和通訊”價格負增長的主要原因有兩個：一是今年“春運”未像往年一樣漲價，使得交通價格保持了穩定，相對往年來說則是下降了；二是各種形式的手機單向收費已在全國各地普遍出現，在其競爭壓力下，固定電話資費也一致保持在低位，甚至有小幅下降。

　　“居住”價格漲幅放緩主要受到兩方面因素的影響：一是去年9月以來接連出臺的

　　3月份CPI漲幅將在2.9%以上

　　為了能夠給出3月份CPI漲幅的具體數值預測，我們這里采用“翹尾因素”和“新漲價因素”的結構分析方法。

　　我們測算得到的2007年各月“翹尾因素”的結果顯示，1月份“翹尾因素”值為1.5%，2月份為1.0%，而3月份“翹尾因素”的影響將驟然提升至1.9%。該測算結果比我們此前的預測每月低0.1個百分點，造成測算差別的主要原因是這次我們得到了去年12月份正式的環比數據。

　　如果翹尾因素的影響高達1.9%，那么只要3月份環比CPI達到-0.6%，“新漲價因素”達到1.1%，3月份CPI總體水平就將達到3%。根據2001-2006年間3月份CPI環比數據，除2004年外，其他各年3月份環比CPI均為負值，6年的算術平均值為-0.7%(即99.3%)。照此均值推算，3月份的“新漲價因素”將約為1.0%，由此得到的CPI總體水平將為2.9%。如果按照此間最低的環比-2.3%(2002年)推算，3月CPI將為2.3%；按照最高的0.3%(2004年)推算，3月份CPI為3.9%；綜合二者的區間中值為3.1%。

　　綜上所述，與2月份相比，3月份“翹尾因素”的作用更大，CPI同比漲幅估計在2.9%-3.1%。這也是對我們此前所作預測的一個修正。

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