但該投行報告認為，存款準備金率上調仍可期

　　張喆

　　雷曼兄弟日前預測，在加息一次之后，今年央行將不再加息，但是會進一步上調存款準備率。

　　雷曼兄弟中國區經濟學家孫明春認為，近期CPI上行、通脹抬頭是暫時的，今年平均通脹率應當在2.5%左右，在央行3%的調控目標之內。且今年年末人民幣對美元匯率將升至7.5。

　　流動性過剩的狀況今年將繼續，央行采取進一步緊縮措施也是必要的，雷曼兄弟的這份報告稱:“貿易順差會從2006年的1780億美元上升至2360億美元，經常賬戶順差將達3000億美元。”但報告也樂觀地預計資本外流今年將加速。“因為QDII的范圍將會擴大，而且金融機構向外舉借外債的額度也被削減了。”

　　報告還指出，如果國家外匯投資公司發行人民幣債券向央行購買外匯儲備，也有可能導致明顯的資本外流。因此，預期2007年外匯儲備將增長2000億美元。報告稱,為了對沖巨額的外匯儲備，央行今年發行央票的規模將和去年持平。

　　自2004年來，央行就開始實行緊縮的貨幣政策，而且力度一年比一年大。自去年4月開始，央行共加息三次，上調存款準備金率五次，發行央票凈額共計9000億元，并且屢次召集

　　孫明春認為，盡管這些措施在去年下半年收到一定成效，最近一段時間似乎效果“大打折扣”。M2和銀行信貸在今年前兩個月有大幅反彈，而且衡量流動性的指標之一——M2增長和名義GDP增長之比也由2005年的2.6%上升到2006年的3.1%，去年12月商業銀行超儲率躍升至4.8%，高出去年11月兩個百分點。“緊縮措施確實對平抑

　　孫明春認為，隨著貿易順差的繼續激增，為了避免資產泡沫，泛濫的流動性仍然是央行所面臨的主要挑戰。

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