《金融時報》LEX專欄

　　從表面上看，中國將短期利率調高27個基點的舉動似乎毫無意義，就如同在超級油輪的尾部拖上一只水桶那樣（不會影響其航行速度）。但周日的突然升息，是中國人民銀行(PBoC)3個月內第三次采取緊縮舉措。中國政府仍然在擔心經濟過熱嗎？

　　中國經濟確實很熱。2007年頭兩個月新增貸款速度較去年11月、12月增長一倍，較去年同期水平高出16%。同期的工業產值和固定資產投資分別猛增18.5%和23.4%，均較去年大幅上升。信貸增長大幅提速，零售業銷售數據等其它經濟指標也表明經濟正迅速增長。此外，中國2月份貿易順差達到創紀錄水平，出口較上年同期大增52%———這一結果無疑會令美國政界人士大為惱火。

　　然而，質疑小幅上調商業貸款利率能否令中國強勁的經濟增長減速，就會忽略了中國貨幣政策的實際操作方式。官方的銀行貸款利率僅僅是調控信貸增長的工具之一。中國政府還通過調整銀行存款

準備金比率和“沖銷”流入中國的外匯，來注入和抽回流動性。此外，中國政府還采取其它直接行政調控措施，例如禁止對某些行業的投資，或“指導”銀行貸款政策。由于國有成分在

中國經濟中占大約三分之一的比重，或許運用這些調控手段是有道理的，而不是通過影響經濟穩定的大幅升息，給自由市場領域以當頭棒喝。

　　這并不意味著中國將緊縮貨幣政策。原因在于，1月份和2月份的數據很可能受到一次性因素的影響。信貸增速上升———這是中國政府官員的主要擔憂———或許僅僅是對央行財政盈余急劇釋放的反映，而貿易順差再創新高的驅動因素是出口，其原因可能是全球企業補充存貨。未來利率水平保持穩定所面臨的主要風險是通貨膨脹。但至少就目前而言，該指標仍在控制范圍之內。

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