激勵(lì)不宜激進(jìn)

　　《上海國(guó)資》記者 劉虹

　　實(shí)施股權(quán)激勵(lì)尤其要強(qiáng)調(diào)完善績(jī)效考核，這是激勵(lì)的基礎(chǔ)和前提

　　寶鋼成為首家正式推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的央企上市公司，方案一出臺(tái)即備受業(yè)界關(guān)注，具有一定的標(biāo)本意義。而國(guó)資委相關(guān)人士關(guān)于不會(huì)因?yàn)榉�合條件的企業(yè)太少而放寬限制的表態(tài)，也傳達(dá)出了這樣的信號(hào)：國(guó)資委對(duì)股權(quán)激勵(lì)雖開(kāi)閘但還是謹(jǐn)慎從事。

　　在2006年12月8日的“中證·亞商中國(guó)上市公司發(fā)展力”高峰論壇上，國(guó)資委研究中心主任王忠明表示，推行股權(quán)激勵(lì)應(yīng)“溫和”一點(diǎn)，不能太激進(jìn)。試行辦法的出臺(tái)顯示了國(guó)有企業(yè)改革的加快和深化，顯示了制度創(chuàng)新有所突破。國(guó)有控股公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策性強(qiáng)，目前推出的還只是“試行”辦法，對(duì)股權(quán)激勵(lì)在制度上有了一些明確的界定，根據(jù)中國(guó)上市公司的實(shí)際情況，對(duì)國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)需要給予耐心。

　　根據(jù)《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的首要條件就是公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，獨(dú)立董事占1/3以上，外部董事(含獨(dú)立董事)占董事會(huì)成員半數(shù)以上；薪酬委員會(huì)全部由外部董事構(gòu)成，且內(nèi)控制度和業(yè)績(jī)考核體系健全等。

　　亞商企業(yè)咨詢(xún)有限公司副總裁汪洪濤表示，滿(mǎn)足這一規(guī)定的上市公司比例非常少，絕大部分國(guó)有控股上市公司必須改組現(xiàn)有的董事會(huì)及薪酬委員會(huì)等，否則股權(quán)激勵(lì)便無(wú)從談起。無(wú)論是在辦法出臺(tái)前已經(jīng)做了方案的，還是在辦法出臺(tái)之后準(zhǔn)備試水的公司，都不能急于求成。

　　業(yè)績(jī)考核是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的另一個(gè)關(guān)鍵制約因素。王忠明指出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)尤其要強(qiáng)調(diào)完善績(jī)效考核，這是激勵(lì)的基礎(chǔ)和前提。

　　國(guó)有企業(yè)的業(yè)績(jī)考核始終是個(gè)難點(diǎn)。國(guó)資委將嚴(yán)格審核激勵(lì)計(jì)劃中的考核條件，防止股權(quán)激勵(lì)變成控股公司內(nèi)部人自我激勵(lì)，變成瓜分國(guó)有資產(chǎn)的“免費(fèi)午餐”。王忠明指出，市場(chǎng)是真正的監(jiān)管者，國(guó)有上市公司應(yīng)該接受市場(chǎng)“貨幣投票”監(jiān)督。

　　2006年10月《試行辦法》出臺(tái)以來(lái)，受到了各方的廣泛關(guān)注，如何保證激勵(lì)的合理和科學(xué)，操作細(xì)節(jié)仍需探索和完善。王忠明提出了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中的股東話語(yǔ)權(quán)問(wèn)題，比如在何種情況下不給高管激勵(lì)，以及在何種情況下可以建議上市公司停止激勵(lì)。

　　也有不少人對(duì)國(guó)有上市公司高管的股權(quán)激勵(lì)提出了一些質(zhì)疑，某些行業(yè)的大型國(guó)企具有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和高額利潤(rùn)，其中固然有高管的努力，但是這些“優(yōu)秀答卷”也許更多得益于資源的壟斷性。更有人提出，不少?lài)?guó)有上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與高管之間并不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。

　　東方明珠副總裁孫文秋在“中證·亞商中國(guó)上市公司發(fā)展力”高峰論壇上提出了這樣的困惑，如果公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自國(guó)有股東的資產(chǎn)注入，該如何確定高管的價(jià)值。類(lèi)似的問(wèn)題解決不好，也必將影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推進(jìn)。

　　還有激勵(lì)方式的選擇問(wèn)題。目前試行辦法的規(guī)定中主要是限制性股票和股票期權(quán)兩種方式。萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司董秘辦副主任、首席研究員譚華杰指出，從國(guó)外趨勢(shì)看，近年來(lái)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃呈上升趨勢(shì)，股票期權(quán)計(jì)劃呈下降趨勢(shì)。

　　譚華杰認(rèn)為，股票期權(quán)計(jì)劃存在一系列難以回避的問(wèn)題，在我國(guó)尤其明顯。例如在新的會(huì)計(jì)制度下，股票期權(quán)需要計(jì)提管理費(fèi)用；我國(guó)沒(méi)有對(duì)股票期權(quán)的鼓勵(lì)性稅收優(yōu)惠，需要在行權(quán)的瞬間支付一般高達(dá)45%的個(gè)人所得稅；股票期權(quán)需要高管支付巨額行權(quán)資金、并承擔(dān)財(cái)務(wù)成本，在目前中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境下，存在上市公司變相或間接提供信貸或擔(dān)保的道德風(fēng)險(xiǎn)。