寶鋼試水股權激勵

　　《上海國資》實習記者 李佳麗

　　“作為一個敏感的新生事物，國資委不希望第一個、第一批股權激勵試點給人以新的分配不公和免費午餐的嫌疑”

　　經過了長達5年多的醞釀和研究，并十易其稿之后，2006年12月19日，寶鋼股份(600019)公布“A股限制性股票激勵計劃(草案)”，由此成為國資委公布《國有控股上市公司(境內)實施股權激勵試行辦法》(下簡稱《辦法》)以來首家正式推出股權激勵計劃的央企上市公司。

　　7天之后,央企旗下的另一家上市公司有研硅股(600206)作為第二家實施股權激勵計劃的央企上市公司正式宣布其草案。國有控股的央企上市公司股權激勵機制開始謹慎推進。

　　為什么是寶鋼

　　寶鋼成為央企中第一家股權激勵的試點公司，有其得天獨厚的優勢。參與寶鋼股權激勵計劃論證的專家組成員之一，上海榮正投資咨詢公司的董事長鄭培敏告訴《上海國資》，寶鋼之所以奪得頭把交椅，一方面是因為它的業績突出，是國資委力圖樹立的沖擊國際同行業領導者的標桿型企業；另一方面的原因，則是寶鋼的治理結構達到了國資委《試行辦法》的嚴格要求。

　　境內上市的國有上市公司，其實施股權激勵的前提條件是外部董事(含獨立董事)占董事會成員半數以上，這條規定使得很多治理結構尚不太完善的國有控股上市公司暫時無法啟動激勵政策。而寶鋼集團恰恰在這點上，可謂“優等生”——寶鋼集團是中央企業中最早進行董事會試點的中央企業，也是最早實現董事會中外部董事過半數的中央企業。

　　“國資委選取其作為試點，是有深刻的改造國企治理結構的標桿意義和相關激勵信號的，即誰的治理結構達標，就‘獎勵’其進行股權激勵試點。”鄭培敏認為。

　　激勵門檻高

　　與此前其他A股公司推出的股權激勵計劃有所不同，寶鋼此次股權激勵計劃是橫向對標境內外優秀企業，追求優于同業的業績表現，在授予、解鎖、自籌資金等環節多重約束下，授予適量限制性股票。

　　在對標具體選擇上，寶鋼準備從境內外可比的優秀鋼鐵企業中分別選擇不少于5家上市公司作為對標企業，并在業績考核目標中對境內和境外對標企業賦予各50%的同等權重。

　　對此，寶鋼董秘辦人員表示：“盡管現在還未確定對標企業名單，但擬選取的境外對標鋼鐵公司，均需進入世界鋼鐵動態(WSD)世界級鋼鐵企業綜合競爭力排名。”毋庸置疑，境外鋼鐵行業經過幾輪整合，集中度已遠遠高于國內，產能調控能力強，鋼鐵價格處于高位，總體經營環境好于國內。這無疑具有一定挑戰性，為寶鋼贏得一片叫好聲。

　　“之所以實施這一激勵計劃”，寶鋼內部人士說，“是為了把寶鋼建成全球最具競爭力鋼鐵企業。”

　　鄭培敏表示，寶鋼肩負著我國鋼鐵行業挑戰世界水平的重大歷史使命，此方案的實施將進一步為寶鋼沖擊世界領先鋼鐵企業給予制度上的保駕護航，對于國內鋼鐵企業，將增大人才激勵程度，讓優秀的人才進一步向業績優秀、制度更優秀的鋼鐵企業轉移，又反過來提升寶鋼的業績，形成正循環。

　　寶鋼此次公布的股權激勵計劃，其用于激勵的股票總數不超過公司總股本的10%，任何一名激勵對象所獲受的激勵股票累計不得超過總股本的1%，首期激勵計劃不超過總股本的1%。

　　對此，參與計劃論證的鄭培敏表示：“此方案激勵門坎比較高，約束性比較強。因為作為一個敏感的新生事物，國資委不希望第一個、第一批試點給人以新的分配不公和免費午餐的嫌疑，嚴格一點對此項制度在中國的推廣是有利的。”

　　寶鋼股份此次激勵計劃有17個約束指標，是截至目前所有股權激勵方案中考核條件最為苛刻的一家。國資委對新的試點國企主要有4個關注點，首先是所選擇的工具，其次是人員范圍，第三是激勵的數量力度，第四個便是考核。其中考核占有非常重要的分量，鄭培敏介紹說：“我們從2006年4月開始參與寶鋼的計劃，修改最多的便是考核，國資委要求寶鋼在考核上嚴格把關。”

　　下一家是誰

　　目前，還有七八家央企及旗下上市公司的股權激勵正在制定中，市場將迎來一個國有控股企業提出股權激勵計劃的小高潮。據鄭培敏介紹，下一家進行股權激勵計劃的央企上市公司將會在20007年1月揭曉，而且很有可能是中化國際。

　　中化國際在股改時就曾承諾股權激勵，但是當時的股權激勵是以存量國有股作為激勵，此項條件不符合國務院國資委“不得以國有股股東單方面承擔激勵成本”的規定。因此，隨著這次央企股權激勵的推進，中化國際將即時推出其股權激勵計劃。

　　從寶鋼到有研硅股再到可能的中化國際，可以看出國資委政策上的傾向。第一類是特別優秀的企業，且治理結構完善如寶鋼，第二類為科技類國企，更需要要素參與分配，特別是科技技術人員要參與分配，所以科研院所將會成為下一步股權激勵的重點。第三類屬于歷史遺留問題，比如中化國際，在股改中便完成了部分但是不規范，急需得到完善或重新制訂計劃。

　　“方案的制度創新意義，大于其個案的技術意義。”鄭培敏說，“其實，建立制度本身就是一種激勵，這比最后能兌現多少數額要重要得多，說明國有資產的監管者，開始公開承認優秀國企中的人力資本要素的作用了。”