三九命運未定

　　3月6日出版的最新一期《財經》雜志報道，新春過后，三九企業集團仍在艱難重組中期待突破。距集團原董事長趙新先被拘已有三月余。至今，包括趙在內的原三九高管中，已有逾十人被刑事拘留，另有集團外的數名關聯人被調查。

　　相比2005年底方始啟動的司法立案進程，三九重組早自2004年年中即已開始。盡管外界對重組進展已有諸多披露，也一度傳聞上海實業集團與新加坡淡馬錫控股有限公司“聯手

”收購三九已近定局，但接近重組談判的人士近期告訴《財經》，重組至今困難重重——“進場前不知道困難在哪里，進場后才知道困難有多大。”

　　重組所涉及的主要利益相關者，包括三九集團、掌控三九集團100%股權且同時負有大型央企管理之責的國務院國資委、23家銀行組成的債權人委員會和三家意向投資者。顯然，各方利益訴求各有不同：三九集團希望盡快引進戰略投資人，早日完成集團層面的一攬子重組；債權人委員會主張仔細清查“三九系”的全部資產，包括醫藥類資產和輔業資產，爭取較高的債務清償率；上實集團、淡馬錫以及第三家意向投資人復興集團則期望僅收購三九醫藥類資產，若必須接受“打包出售”方案，則只肯為輔業資產出低價。

　　知情人透露，三九重組究竟以大股東國資委為主導，還是以債權人委員會為主導，其實至今尚無定論；而由誰主導的問題，顯然將決定重組的方向。在各方膠著之中，2005年下半年，三家戰略投資人曾就整體重組三九分別提出一輪報價；至2005年年末，三九集團也曾提交一份資產估值和債務清償方案。但這些方案中，對債務的清償安排均低于債權銀行的預期，后者已要求三家投資人重新報價。

　　“三家投資人的態度都很積極，他們之前的一輪報價也相差不大。”接近債委會的人士說，“他們目前的第二輪報價還沒有出來。”

　　為確保三九重組順利進行，作為三九大股東的國務院國資委特向最高人民法院申請“三中止”(暫緩受理，中止審理，中止執行)，這一申請經最高院批準，“三中止”期自2004年11月至2005年11月。一年間，針對“三九系”的一切訴訟中止，重組各方也一度加緊進程，希望在2005年11月底的最后期限前完成重組，但最終未果。目前，三九“三中止”期再獲延長一年。

　　“債權人希望加快，但現實情況并不完全取決于債權人，”來自債權銀行的一位人士告訴《財經》，“目前股東和債權人在清償率上分歧很大，有點陷入僵局。”

　　“三九重組目前只有目標，沒有時間表。”接近重組談判的一位人士如是說。

　　《財經》最新獲悉，3月20日左右，三家戰略投資者還將向三九債委會遞交新的重組方案。

　　顯然，三九重組是國資委、債權人、戰略投資者多方博弈的過程。如今，在這場為時將近兩年的“重組長跑”的沖刺階段，三家意向投資者最終孰能勝出仍未有定數。“這不僅取決于他們各自的出價情況，還要看他們的經營實力以及未來繼續償債的能力。”參與者這樣說。

　　趙新先被拘幕后

　　caijing.hexun.com/text.aspx?ID=1443830

　　3月6日出版的《財經》雜志主要文章

　　闞志東 劉波 郭元先被捕

　　透視“十一五” 改革不動搖

　　評議“新農村”

　　穩健應對“臺獨”

　　caijing.hexun.com/text.aspx?lm=2551&id=1550598

　　《財經》雜志06年第5期雜志封面圖及目錄

　　caijing.hexun.com/text.aspx?sl=2319&id=1552234