2005年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告第二部分

　　第二部分 貨幣政策操作

    2005 年，在黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署下，中國(guó)人民銀行繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，通過(guò)市場(chǎng)化手段加強(qiáng)總量調(diào)控，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程和人民幣匯率形成機(jī)制改革，加快金融企業(yè)9改革和金融市場(chǎng)建設(shè)，改進(jìn)外匯管理，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持金融平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　一、靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作2005 年，中國(guó)人民銀行密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，及時(shí)監(jiān)測(cè)分析人民幣匯率形成機(jī)制改革、外匯占款、財(cái)政庫(kù)款及現(xiàn)金等因素對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，靈活安排公開(kāi)市場(chǎng)操作工具組合和期限結(jié)構(gòu)，合理把握操作力度和操作節(jié)奏，充分發(fā)揮公開(kāi)市場(chǎng)操作預(yù)調(diào)和微調(diào)的作用，有效對(duì)沖外匯占款增長(zhǎng)，同時(shí)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　1-2 月份，通過(guò)多種工具組合及時(shí)熨平春節(jié)前后短期內(nèi)的流動(dòng)性波動(dòng)，同時(shí)保持公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，3、4 月份央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模有所增加，對(duì)沖力度進(jìn)一步加大；5-8 月份，配合匯率形成機(jī)制改革前后出臺(tái)的一系列貨幣政策，適當(dāng)調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率適度下行，為匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造流動(dòng)性相對(duì)寬松的低利率環(huán)境；9-12 月份，鑒于新的人民幣匯率形成機(jī)制總體運(yùn)行平穩(wěn)，

　　總的來(lái)看，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的操作目標(biāo)。

　　2005 年共發(fā)行125 期央行票據(jù)，發(fā)行總量27882 億元，年末央行票據(jù)余額為20662 億元；開(kāi)展正回購(gòu)操作62 次，收回基礎(chǔ)貨幣7380億元；開(kāi)展逆回購(gòu)3 次，投放基礎(chǔ)貨幣368 億元。全年累計(jì)回籠基礎(chǔ)貨幣35924 億元，累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣22076 億元，投放、回籠相抵，通過(guò)人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣13848 億元，凈回籠基礎(chǔ)貨幣量相當(dāng)于2004 年的2 倍多。

　　二、充分發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化一是3 月17 日將金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)到0.99%，同時(shí)放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率，為商業(yè)銀行自主定價(jià)提供了更大的空間，促進(jìn)商業(yè)銀行提高資金使用效率和流動(dòng)性管理水平。二是協(xié)調(diào)本外幣利率關(guān)系，減輕人民幣結(jié)匯壓力。針對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)利率持續(xù)上升的情況，五次上調(diào)境內(nèi)商業(yè)銀行美元、港幣小額外幣存款利率上限。其中，一年期美元存款利率上限累計(jì)提高2.125個(gè)百分點(diǎn)至3%，一年期港幣存款利率上限累計(jì)提高1.8125 個(gè)百分點(diǎn)至2.625%。三是修改和完善人民幣存貸款計(jì)結(jié)息規(guī)則，允許金融機(jī)構(gòu)自行確定除活期和定期整存整取存款外的其他存款種類(lèi)的計(jì)結(jié)息規(guī)則，為商業(yè)銀行加強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新、改善金融服務(wù)提供了有利條件。

　　三、發(fā)揮信貸政策在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用加強(qiáng)和改進(jìn)中央銀行“窗口指導(dǎo)”，積極改進(jìn)信貸政策實(shí)施方式，提高信貸政策實(shí)施效果，促進(jìn)信貸資源合理配置和國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一是按照國(guó)家宏觀調(diào)控的總體要求，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)真落實(shí)“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”的宏觀調(diào)控方針，加大對(duì)農(nóng)業(yè)、增加就業(yè)、助學(xué)、非公經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。加強(qiáng)地區(qū)間再貸款調(diào)劑，擴(kuò)大對(duì)西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)的支農(nóng)再貸款限額。二是調(diào)整商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款政策，從3 月17 日起，將原有住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平；對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快的城市或地區(qū)，引導(dǎo)商業(yè)銀行適當(dāng)提高個(gè)人住房貸款最低首付款比例，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。三是加強(qiáng)商業(yè)銀行存貸期限錯(cuò)配、信貸資金結(jié)構(gòu)和流向預(yù)警監(jiān)測(cè)分析，引導(dǎo)商業(yè)銀行合理控制中長(zhǎng)期貸款，擴(kuò)大流動(dòng)資金貸款。對(duì)重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)地區(qū)的信貸集中狀況以及信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)布預(yù)警信息。發(fā)揮差別存款準(zhǔn)備金率的正向激勵(lì)作用，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

　　四、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革穩(wěn)步推進(jìn)，成效顯著。通過(guò)財(cái)務(wù)重組、內(nèi)部改革和不斷發(fā)展，中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行的財(cái)務(wù)狀況顯著改善，盈利能力明顯提高，公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善，相對(duì)獨(dú)立的內(nèi)控體系和完善的風(fēng)險(xiǎn)防范體制初步形成，業(yè)務(wù)創(chuàng)新取得成效，服務(wù)質(zhì)量進(jìn)一步提高。建設(shè)銀行以每股2.35 港元發(fā)行305 億股新股(含超額配售部分，相當(dāng)于發(fā)行后總股本的13.5%)籌資715.8億港元(折合92.3 億美元)，于10 月27 日在香港聯(lián)交所成功上市。

　　中國(guó)銀行繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制的轉(zhuǎn)換，為上市創(chuàng)造條件，并于2005年底順利完成引進(jìn)戰(zhàn)略投資者購(gòu)股交易的交割。中國(guó)工商銀行于10月28 日整體改制為股份有限公司，注冊(cè)資本為2480 億元人民幣，由財(cái)政部和中央?yún)R金公司各持有50%的股份，產(chǎn)權(quán)主體明確，初步建立了現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行正結(jié)合農(nóng)村金融體制的整體改革，研究制定股份制改革方案。

　　農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。先行試點(diǎn)8 省(市)的改革試點(diǎn)取得了階段性成果，正逐步深化；21 省(區(qū)、市)的改革試點(diǎn)開(kāi)局良好，正穩(wěn)步推進(jìn)。農(nóng)村信用社各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)指標(biāo)有明顯改善：一是各項(xiàng)扶持政策逐步落實(shí)，歷史包袱初步化解。截至2005年末，中國(guó)人民銀行會(huì)同中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)銀監(jiān)會(huì))按照規(guī)定的條件和程序經(jīng)嚴(yán)格審查考核，共完成了8期農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)的發(fā)行工作，共計(jì)對(duì)28 個(gè)省(區(qū)、市)的2263 個(gè)縣(市)。

　　發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)1599 億元，占全國(guó)選擇專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)資金支持方式的縣(市)個(gè)數(shù)和專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)總額的比例分別為94%和96%；同時(shí)，對(duì)吉林、陜西農(nóng)村信用社共發(fā)放專(zhuān)項(xiàng)借款2.6 億元。此外，中央和地方對(duì)改革試點(diǎn)農(nóng)村信用社的財(cái)政、稅收等扶持政策也逐步落實(shí)到位。截至2005年末，考慮專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)置換因素，全國(guó)農(nóng)村信用社不良貸款比例為14.8%，比2002 年末下降了22.1 個(gè)百分點(diǎn)。二是增資擴(kuò)股進(jìn)度較快，資本充足率快速提高。2002 年末，全國(guó)農(nóng)村信用社資本充足率為-8.45%；2005 年末，全國(guó)農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行資本充足率分別提高到8.03%、12.93%和8.78%。三是結(jié)束連續(xù)10 年虧損，經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況明顯改善。2004 年，全國(guó)農(nóng)村信用社實(shí)現(xiàn)了近十年來(lái)的首次軋差盈余，2005 年又實(shí)現(xiàn)盈余180 億元，與上年相比增盈75 億元。四是資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，支農(nóng)資金實(shí)力有所增強(qiáng)。截至2005 年末，全國(guó)農(nóng)村信用社存款余額32573 億元，比2002 年末增長(zhǎng)66%。貸款余額22354 億元，比2002 年末增長(zhǎng)60%，其中，農(nóng)業(yè)貸款余額10071 億元，占貸款總額的比例由2002 年末的40%提高到46%，同期，農(nóng)村信用社農(nóng)業(yè)貸款占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例由81%提高到87%。

　　五、人民幣匯率形成機(jī)制改革效果良好經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行宣布自2005 年7 月21 日開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。根據(jù)對(duì)匯率合理均衡水平的測(cè)算，人民幣對(duì)美元即日升值2%，即1 美元兌8.11 元人民幣。新的人民幣匯率形成機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率有貶有升，彈性增強(qiáng)，反映了國(guó)際主要貨幣之間匯率的變化，體現(xiàn)了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)和參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的規(guī)律。

　　隨著市場(chǎng)對(duì)新人民幣匯率形成機(jī)制信心的不斷增強(qiáng)和外匯市場(chǎng)體系的日臻完善，人民幣匯率升值預(yù)期有所弱化，主要表現(xiàn)在銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約額由凈結(jié)匯轉(zhuǎn)變?yōu)閮羰蹍R；外匯流入速度有所減緩，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度明顯放慢。

　　由于人民幣匯率初始調(diào)整幅度和出臺(tái)時(shí)機(jī)適當(dāng)，從微觀看，各類(lèi)型進(jìn)出口企業(yè)均較好的適應(yīng)了新的人民幣匯率形成機(jī)制。從宏觀看，匯率形成機(jī)制改革后國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢(shì)頭，表明多年來(lái)的改革開(kāi)放和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)明顯提高了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力和應(yīng)對(duì)改革及外部沖擊的彈性。

　　人民幣匯率形成機(jī)制改革有利于促進(jìn)國(guó)際收支逐步趨于平衡，但我國(guó)國(guó)際收支順差規(guī)模大，累積時(shí)間長(zhǎng)，有著深刻和復(fù)雜的內(nèi)外原因。

　　國(guó)際收支大額順差既是我國(guó)經(jīng)濟(jì)達(dá)到一定發(fā)展水平和發(fā)展階段所出現(xiàn)的特征，也是我國(guó)加快融入經(jīng)濟(jì)全球化的結(jié)果。同時(shí)，國(guó)際收支大額順差也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的表現(xiàn)，其中經(jīng)常項(xiàng)目順差反映了國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)較慢，國(guó)民儲(chǔ)蓄持續(xù)大于國(guó)內(nèi)投資。此外，政策和體制性因素也在一定程度上擴(kuò)大了國(guó)際收支順差。譬如一直延續(xù)外匯短缺時(shí)期確立的外貿(mào)“獎(jiǎng)出限入”、資金“寬進(jìn)嚴(yán)出”和產(chǎn)業(yè)“填平補(bǔ)齊”的管理思路和政策框架；國(guó)內(nèi)資源價(jià)格未完全反映其稀缺程度，勞動(dòng)保障和環(huán)境保護(hù)制度不健全，出口商品價(jià)格對(duì)資源、勞動(dòng)和環(huán)境污染的補(bǔ)償不足，客觀上強(qiáng)化了出口商品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)等。匯率對(duì)調(diào)節(jié)國(guó)際收支有一定的作用，但僅僅由匯率來(lái)承擔(dān)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的責(zé)任是不夠的，要落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，根據(jù)大國(guó)經(jīng)濟(jì)以?xún)?nèi)需為主的全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求，推動(dòng)對(duì)外經(jīng)貿(mào)、資源價(jià)格、外匯管理、勞動(dòng)保障、環(huán)境補(bǔ)償?shù)戎贫雀母铮�使各�?xiàng)政策形成合力，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)國(guó)際收支的作用。

　　六、加快外匯管理體制改革，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡一是促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。進(jìn)一步簡(jiǎn)化核銷(xiāo)手續(xù)，提高企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶(hù)限額和個(gè)人因私購(gòu)匯指導(dǎo)性限額，大幅簡(jiǎn)化居民個(gè)人購(gòu)付匯憑證和手續(xù)。開(kāi)展大企業(yè)集團(tuán)外匯資金集中管理試點(diǎn)，在上海浦東新區(qū)推出先行先試的九項(xiàng)外匯管理措施。規(guī)范和引導(dǎo)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人以特殊目的公司3形式從事境外股權(quán)融資和返程投資行為。二是對(duì)銀行實(shí)行結(jié)售匯綜合頭寸管理。改進(jìn)匯價(jià)管理體系，擴(kuò)大銀行間非美元貨幣匯率浮動(dòng)區(qū)間和銀行對(duì)客戶(hù)美元掛牌匯價(jià)價(jià)差。三是拓寬資金流出入渠道。擴(kuò)大境外投資外匯管理改革試點(diǎn)，支持境內(nèi)銀行為境外投資企業(yè)提供融資性擔(dān)保，在邊境地區(qū)實(shí)行更加靈活的境外投資政策。2005 年，境內(nèi)企業(yè)境外投資經(jīng)外匯局核準(zhǔn)匯出45.6 億美元，其中購(gòu)匯26.6 億美元，同比增長(zhǎng)2.9 倍。進(jìn)一步擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)規(guī)模與范圍，支持國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展。2005 年新批或允許增資的QFII 為17 家，批準(zhǔn)投資金額22.2 億美元。四是加強(qiáng)對(duì)短期外債等跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和管理。強(qiáng)化對(duì)進(jìn)口延期付匯、出口預(yù)收貨款等貿(mào)易信貸資金的管理和監(jiān)控。嚴(yán)格控制中外資銀行短期外債指標(biāo)，規(guī)范特殊類(lèi)型外商投資企業(yè)的對(duì)外借款行為，將跨國(guó)公司使用境外關(guān)聯(lián)公司的資金納入外債管理。加大外匯檢查和反洗錢(qián)工作力度，打擊地下錢(qián)莊等非法外匯交易，推進(jìn)外匯市場(chǎng)信用體系建設(shè)。

　  內(nèi)容摘要

   目錄

　　第一部分 貨幣信貸概況

　　第三部分 金融市場(chǎng)分析

　　第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　第五部分 貨幣政策趨勢(shì)

　　專(zhuān)欄：

　　專(zhuān)欄1：正確認(rèn)識(shí)金融機(jī)構(gòu)“存差”現(xiàn)象

　　專(zhuān)欄2：外匯掉期

　　專(zhuān)欄3：企業(yè)基本適應(yīng)新的人民幣匯率制度

　　專(zhuān)欄4：經(jīng)濟(jì)普查：GDP 總量、速度和結(jié)構(gòu)變化

　　專(zhuān)欄5：進(jìn)一步改善農(nóng)村金融服務(wù)，加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”的支持

　　專(zhuān)欄6：我國(guó)資源價(jià)格存在的問(wèn)題及影響分析