央行研究局稱我國居民對未來物價的走勢不樂觀(3)

　　第三部分 未來價格變動趨勢預測

　　居民對當期物價水平基本能接受，但對未來物價走勢不樂觀。采購經理人指數表明制造業穩定增長，新訂單保持增長趨勢。世界經濟仍將保持適度增長，但通脹壓力加大。推動我國未來價格水平向上的因素是高位運行的國際油價，投資反彈的風險，公共服務品價格和資源性產品價格潛在的上漲壓力。拉動我國未來價格水平向下的因素是消費品和部分生產資

料的產能過剩，糧食價格走勢具有不確定性，存在小幅下降的風險。預計我國經濟增長率2005年為9.4%，2006年為8.8%；我國CPI2005年為1.8%，2006年為2.0%。

　　一、景氣指標分析

　　(一)居民對當期物價基本能接受，對未來物價走勢不樂觀

　　中國

　　1.居民對當期物價的滿意度較上季度略有提高

　　2005年四季度調查結果顯示，城鎮居民當期物價滿意指數為-12.4%，較上季提高0.1個百分點。其中24.5%的居民認為“物價過高，難以接受”，較上季降低0.6個百分點；63.4%的居民認為“物價偏高，但尚可接受”，較上季提高1.1個百分點；12.1%的居民認為“物價令人滿意”，較上季降低0.5個百分點，但較上年同期提高1.2個百分點。

　　2.居民對未來物價的走勢仍不樂觀從居民對下一季度物價的預期看，有41.7%的居民預測物價上升，較上季提高5.5個百分點，只有4.3%的居民預測物價下降，較上季降低1.7個百分點，居民對物價的未來走勢仍不樂觀。居民的物價預期與物價的真實變動趨勢不一致的主要原因是與居民生活密切相關的水、電、煤、氣和住

　　(二)PMI表明制造業穩定增長，新訂單保持增長趨勢

　　11月份，制造業采購經理指數(PMI)為54.1%，與上月持平，主要指標均保持平穩狀態，表明制造業經濟增長的穩定性在提高。11月份生產指數為58.8%，報告生產比上月增長的企業超過三分之一，顯示了制造業生產繼續保持強勁增長的態勢。11月份報告新訂單增長的企業比例達到三分之一，新訂單指數為58%，連續三個月達到58%以上，表明需求繼續保持上升趨勢。新訂單和生產增長導致了采購活動的增加，11月份采購量指數為55.6%，雖比上月下降2.8個百分點，但仍處于較高水平。11月份購進價格指數為47.9%，比上月下降2.9個百分點，為今年以來的最低點。

　　二、影響未來價格變動的主要因素

　　(一)影響未來價格變動的國際因素

　　1.全球經濟仍保持適度增長，通脹壓力明顯增大

　　年初以來，世界經濟增長勢頭雖明顯不如2004年，但總體上仍保持適度的增長。美國經濟第三季度的增長明顯好于預期，但就業形勢的不穩定和通貨膨脹壓力的增大使美國經濟增長前景的不確定性明顯增大。下半年日本經濟復蘇勢頭明顯減弱。歐元區經濟在上半年總體上仍然增長緩慢，但第三季度出現回升跡象。亞洲和拉美地區的主要新興市場經濟體仍保持較旺盛的增長勢頭，其中一些國家的經濟增長業績明顯好于預期，這在一定程度上緩減了世界經濟增長勢頭減弱的程度。

　　國際貨幣基金組織在9月份發表的《世界經濟展望》秋季報告中，仍維持其對2005年世界經濟增長4.3%的預測不變，但將2005年美國經濟和歐元區經濟增長率的預測調低至3.5%和1.2%，而將日本經濟的增長率預測調高至2.0%。按照當前趨勢，2006年世界經濟仍將保持適度增長。

　　2.世界主要國家貨幣政策態勢仍存在較大差異

　　美聯儲為對付通脹壓力的明顯上升，于9月20日和11月1日繼續將聯邦基金目標利率分別上調0.25個百分點至4.00%。在綜合價格指數上漲率連續超過警戒線和歐元持續貶值的雙重壓力下，12月1日，歐央行不得不提前將主導利率上調0.25個百分點至2.25%，這是歐央行自2001年5月10日降息以來首次升息。由于日本經濟恢復勢頭減弱，尚未走出通貨緊縮，日本銀行仍維持寬松貨幣政策。英格蘭銀行在8月4日下調回購利率后仍維持現行回購利率不變。

　　3.高位運行的國際油價仍會帶來國內價格上漲的壓力

　　近期國際石油價格高位回落，緩解了國內價格上漲的一定壓力，但當前油價仍然較高，而且未來繼續維持在較高價位的可能性很大，國內成品油價格在未來仍然存在補漲的空間，這會繼續給國內價格帶來上漲的壓力。

　　(二)影響未來價格變動的國內因素

　　1.影響未來價格水平向上的因素

　　(1)投資有反彈的風險，生產資料和原材料、燃動力購進價格仍然存在一定上漲壓力。2005年固定資產投資在2004年高基數的基礎上快速增長。前11個月，城鎮固定資產投資增速有逐月加快的趨勢，城鎮累計施工50萬元以上的項目230249個，比去年同期增加35733個；施工計劃總投資同比增長28.2%。城鎮新開工50萬元以上項目160758個，同比增加29209個，新開工項目計劃總投資同比增長28.1%；投資到位資金同比增長28.2%，其中自籌資金增長37.3%。另外各地投資的積極性依然較高，明年還要加大對農村的基礎設施建設，產業向中西部地區轉移也會帶動投資增長，這些都表明2006年投資反彈的壓力依然很大，投資增長仍然會保持較高的增長速度。這會對上游生產資料價格和原材料、燃動力購進價格帶來上漲的壓力，壓力的大小取決于房地產和基礎設施建設投資的增長速度的高低。

　　(2)服務價格仍然存在潛在的上漲壓力，是導致未來CPI上升的重要因素。2006年將推動公共服務品價格形成機制改革，理順公共服務品價格與其它價格的關系，當前公共交通等服務價格存在的潛在上漲壓力會在未來得到釋放，并會推動CPI上升。

　　(3)資源性產品價格改革將推動未來價格水平上升。改革資源性產品價格形成機制，理順價格關系，讓資源性產品的價格反映資源稀缺和市場供求狀況，有利于發揮價格在配置資源性產品中的重要作用，促進經濟增長方式的轉變，加快建設資源節約型、環境友好型社會。當前能源、水等許多資源性產品的價格過低，不能反映資源稀缺和市場供求狀況，2006年石油、電、水、天然氣、煤炭等資源價格改革的推進，會帶動相關產品價格上漲，從而直接或間接地推動未來價格水平的上升。

　　2.影響未來價格水平向下的因素

　　(1)消費品價格存在下行的風險，是導致未來CPI向下的主要因素。由于近年來我國消費品產能不斷擴大，消費品供大于求的局面在短期內難以改變，2006年消費品，特別是耐用消費品價格存在繼續下降的風險。

　　(2)產能過剩行業的產品存在價格繼續下降的風險。鋼鐵、電解鋁、水泥等產能過剩行業的產品價格將繼續面臨一定的下降壓力，是導致PPI下行的重要因素。

　　(3)經濟增長方式的轉變有利于緩解生產資料和原材料、燃動力購進價格上漲的壓力。改變粗放的經濟增長方式，有利于減少單位產品的能源和原材料消耗，對于抑制明年經濟繼續平穩較快增長過程中的能源和原材料需求的過快增長具有非常重要的作用。

　　(4)糧價走勢存在不確定性，可能會成為CPI下行的因素。2006年國家會繼續支持糧食穩定增產，糧食最低收購價政策不變，世界近兩年糧食增產，糧價平穩，而國內糧食需求基本穩定，明年糧食價格有小幅下降的風險，可能會對CPI有一定的下拉作用。

　　三、未來價格變動趨勢預測

    在假設世界經濟增長率為4.3%，我國財政支出增長率為13%，利率保持目前水平不變的前提下，我們對未來我國經濟增長和CPI的變動趨勢進行了預測。

　　(一)預計經濟增長率2005年為9.4%，2006年為8.8%

　　總體上看，未來我國GDP的增長率呈現小幅回落的態勢，但仍會保持在高位水平上的穩定增長。模型對2005年第四季度和2006年四個季度GDP增長率的預測值分別為9%、9%、8.8%、8.7%和8.7%，2005和2006年全年GDP增長率分別為9.4%和8.8%。

　　(二)預計2005和2006年CPI分別為1.8%、2.0%

　　未來物價漲幅將呈現回落的態勢，但回落會比較平穩。模型對2005年第四季度和2006年四個季度CPI同比增長率的預測值分別為1.3%、2.1%、2.1%、2.0%和1.8%，2005和2006年全年CPI增長率為1.8%和2.0%。

    課題組負責人：唐旭 焦瑾璞執筆：莫萬貴 閆偉 鄒平座錢士春等(本文為課題研究成果，僅為作者觀點，不代表作者供職單位。)