央行三招完善外匯市場 人民幣做市商雛形初現

　　首開遠期外匯交易，非金融企業有望進入外匯交易市場

　　馮桔 鐘寧瑤 每日經濟新聞

　　央行昨天連出“三招”：擴大銀行間即期外匯交易主體、引入詢價交易方式和放開銀行間遠期外匯交易。央行不遺余力改進中國外匯市場的決心顯露無遺。

　　對于近期央行連續出臺完善外匯市場的措施，德意志銀行首席經濟學家馬駿對《每日經濟新聞》表示，這些措施主要集中在基礎設施層面，更多的市場主體參與進來能夠使國內的外匯交易更加市場化。

　　昨日，央行發布《關于加快發展外匯市場有關問題的通知》，首次提出開辦銀行間遠期外匯交易，并將在遠期交易中率先引入詢價交易方式。這被金融專家視作人民幣做市商制度的雛形。

　　此外，央行還擴大了即期外匯市場交易主體，符合條件的非銀行金融機構和非金融企業，均可以向中國外匯交易中心申請會員資格，進行自營性交易。不僅如此，非銀行金融機構會員經過其監管部門批準、非金融企業經過外匯局批準，也可以開辦遠期外匯交易。

　　遠期外匯交易指的是交易雙方以約定的外匯幣種、金額、匯率，約定在未來某一日期交割的人民幣對外匯的交易，

　　與銀行的遠期結售匯業務不同，人民幣遠期結售匯的參與者，必須是具有真實對外貿易背景的實業或商業企業；但人民幣遠期交易允許沒有真實外貿背景的交易者參與，它的匯率風險規避職能是人民幣遠期結售匯業務所無法比擬的。

　　另外，人民幣匯率市場化主要是即期匯率的市場化，遠期匯率則能反映人民幣未來的走勢。此前僅有境外的人民幣無本金交割遠期和約（NDF），但作為離岸遠期市場，NDF對實體經濟的避險作用有限，多被用于投機獲利。

　　復旦大學金融學教授孫立堅認為，人民幣遠期交易的推出，最主要的意義在于為即期匯率水平提供了參照系，能夠反映人民幣未來的走勢。未來將有離岸遠期匯率和境內遠期匯率兩個價格，境內的遠期交易可以讓參與機構規避風險，所以更接近于經濟的基本面。兩個遠期匯率市場的比較將成為衡量央行管理外資流入境內的指標。

　　在《通知》中，央行另兩項措施是擴大即期外匯市場交易主體和在交易中引入詢價模式。工行駐上海外匯交易員吳曄表示，競價交易下，交易者只能看到外匯交易中心報出的最優價格，但不知道報價者到底是誰。詢價交易模式下，交易雙方可以直接就交易的幣種、金額和匯率以及交易時間進行磋商，跳過外匯交易中心。這一交易模式更市場化。

　　在新的詢價方式下，達成交易后，交易雙方可以不再通過外匯交易中心集中清算，而是相互直接將資金匯入對方指定賬戶。外匯交易員們普遍認為，新的詢價交易系統和遠期外匯交易業務的開放，標志著人民幣做市商制度已初步成型。除了新引入了詢價交易系統，《通知》還表示，非金融企業和非銀行類金融機構只要符合條件都可以成為外匯交易中心會員，獲得即期外匯市場自營交易的資格。市場人士表示，引入更多的交易主體對外匯市場意義重大。“就像菜市場一樣，買菜的和賣菜的人都多起來，市場才會繁榮。”一位市場人士評價道。

　　完善外匯市場和匯率機制組合拳

　　2005年8月9日

　　央行發布《關于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結售匯業務和開辦人民幣與外幣掉期業務有關問題的通知》，擴大辦理人民幣對外幣遠期業務銀行主體，開辦人民幣與外幣掉期業務

　　2005年8月3日

　　國家外匯管理局發布《關于調整境內居民個人經常項目下因私購匯限額及簡化相關手續的通知》，居民購匯額度提高

　　2005年8月2日

　　國家外匯管理局發布《關于放寬境內機構保留經常項目外匯收入有關問題的通知》，企業持有現匯的額度進一步放寬

　　胡祖六：擴大交易主體是匯改關鍵

　　人民幣匯改最早的提倡者之一、高盛亞洲董事總經理胡祖六昨日接受《每日經濟新聞》專訪時表示，哪種貨幣進入人民幣匯率參照的“一籃子”并不是重點，一個富有競爭性、流動性的外匯市場才是形成均衡市場匯率的關鍵。

　　胡祖六表示，“人民幣匯率是參考‘一籃子’，不是掛鉤‘一籃子’，如果是掛鉤，本質上還是不具有靈活性的”，主要還是市場機制問題。

　　胡祖六對近期央行出臺的一系列推進銀行間外匯市場的政策表示贊同。他認為，中國外匯交易市場化是大勢所趨，人民幣要實現真正意義上的浮動匯率，必須有更多的市場交易主體參與到外匯交易中來。

　　胡祖六表示，目前的即期外匯交易市場只限于銀行類金融機構，這是不夠的。“這個市場太淺，現在的匯率不能反映市場供需，不是真正的均衡匯率。”央行即是外匯交易的大買方，又是大賣方。央行應該有意識降低自己的作用，讓更多的外資銀行、非銀行機構甚至跨國公司、大型進出口企業都參與外匯交易。

　　胡祖六認為，境內的遠期外匯交易是非常必須的。目前的遠期外匯交易只有NDF，屬于離岸業務，央行無法監管，也不能滿足市場需求。境內的遠期外匯交易不應僅在銀行間開展，應該讓更多的境內企業和跨國公司參與，對沖外匯風險。“當然，第一步還是要把即期外匯交易市場做好。”胡祖六強調。(馮桔)

　　新聞背景：銀行間外匯市場

　　1994年，我國外匯管理體制進行了重大改革，取消外匯留成、上繳和額度管理，實行結售匯制度，建立全國統一的銀行間外匯市場。同時，建立了以中國外匯交易中心的電子交易系統為依托的交易平臺。

　　銀行間外匯市場的建立，奠定了以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制的基礎。市場組織形式

　　我國銀行間外匯市場實行會員制管理，凡經批準設立、開展外匯業務以及經營結售匯業務的金融機構及其分支，均可申請成為銀行間外匯市場的會員，經審核批準后，通過中國外匯交易中心的電子交易系統入市交易。報價成交方式

　　目前，銀行間市場實行分別報價、撮合成交的競價交易方式。交易主體在中國外匯交易中心現場或通過遠程終端報出買、賣價格，中國外匯交易中心的交易系統按照價格優先、時間優先的原則對外匯買入報價和賣出報價的順序進行組合，按照最低賣出價和最高買入價的順序撮合成交。清算交割模式銀行間外匯市場實行本外幣集中清算的辦法。銀行間外匯市場的交易會員的外匯資金清算通過中國外匯交易中心在境外開立的統一的外匯賬戶辦理，人民幣資金清算通過各會員在中國人民銀行開立的人民幣賬戶辦理。目前，本外幣資金在交易日的第二天同時辦理交割入賬，即T+1清算。(新華社)