中國投資環(huán)境調(diào)查的主要發(fā)現(xiàn)

　　2003年，對23個城市的投資環(huán)境實施了一次全面的調(diào)查。各城市在投資環(huán)境的各個方面具有不同的比較優(yōu)勢，而且投資環(huán)境對于企業(yè)的經(jīng)營狀況是非常重要的。

　　1.同世界經(jīng)濟的一體化程度 外商合資企業(yè)和外商合作企業(yè)兩者都與更高的生產(chǎn)率、更高的銷售和勞動增長率是相關的。也有一些證據(jù)顯示外商合資、合作企業(yè)與投資率是負相關 的，說明外商在投資上表現(xiàn)得更為謹慎。

　　2.全國市場的一體化程度 更多地把產(chǎn)品銷往其他省區(qū)的企業(yè)往往擁有更高的生產(chǎn)率和更快的銷售增長率。

　　3.金融資源 融資機會對企業(yè)來說似乎是很重要的。三個方面的發(fā)現(xiàn)值得注意。首先，能獲得銀行貸款的企業(yè)生產(chǎn)率較低，雖然能得到銀行貸款并沒有影響企業(yè)績效的另外三項衡量指標。其次，獲得貿(mào)易信貸的機會(例如用應付賬款購買投入品)同銷售及勞動增長率，以及投資率都有正相關的關系。最后，那些報告說只能通過非正式支付的方式來獲得貸款的企業(yè)，其生產(chǎn)率和勞動增長率明顯要低一些。

　　4.企業(yè)重組和公司治理結(jié)構(gòu) 單單是公司化不會導致重大的改進。其實，改革所有制和改善治理結(jié)構(gòu)兩者都是必需的。調(diào)查結(jié)果表明，私有制同企業(yè)效率、投資率和增長率等變量都是正相關的關系，而且系數(shù)較大。

　　5.法律框架和執(zhí)法 那些報告說對政府監(jiān)管方開支較大(比如接待和禮品開支)的企業(yè)具有更高的投資率，也可能具有更高的勞動增長率。與欠發(fā)達地區(qū)的企業(yè)相比，較發(fā)達地區(qū)的企業(yè)的監(jiān)管負擔更低。由于資本更可能流向行政程序簡單的地區(qū)，這一點可能會加劇貧富省區(qū)之間的差距。

　　公司治理結(jié)構(gòu)

　　作為邁向現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的一個重要步驟，中國在2003年組建了國有資產(chǎn)監(jiān)督和管理委員會，來代表國家行使對國有企業(yè)的所有權(quán)。中央國資委正在集中精力挑選董事，評價他們的表現(xiàn)，并監(jiān)控公司的總體經(jīng)營情況。這些舉措很可能促進公司治理結(jié)構(gòu)改善。然而實現(xiàn)這方面的潛力需要在幾個方面加強能力建設。首先，中央國資委必須能夠從更多的候選人中為它的國有企業(yè)挑選可能的最好的董事(就像在最近的試點中選擇一些高級經(jīng)理時的做法一樣)。其次，它需要發(fā)展評價和監(jiān)控董事及公司的績效的能力，這可能需要利用外部的專業(yè)技能。

　　缺乏一部完備的破產(chǎn)法已成為一個重要的體制上的空白，既妨礙了國有企業(yè)的重組，也不利于非國有企業(yè)的發(fā)展。新破產(chǎn)法一直懸而未決已有10年，直到2004年6月才提交全國人民代表大會審議。隨著這一法律草案通過了第一輪審議，中國為填補這一長期的體制空白又邁進了一步。一個能夠運轉(zhuǎn)的破產(chǎn)體系，即便不完美，也能顯著改善中小型私有企業(yè)和其他非國有企業(yè)的投資環(huán)境，這樣可以降低借款的交易成本，并能夠產(chǎn)生更多的就業(yè)。

　　一些地方政府正在使用創(chuàng)新性的債務重組方案。因為大量國有企業(yè)資不抵債，它們也是資產(chǎn)管理公司和國有商業(yè)銀行的債務人，資產(chǎn)管理公司和國有商業(yè)銀行處理其不良貸款可能對這些國有企業(yè)的重組產(chǎn)生重要的、積極的影響。這需要作為債權(quán)人的資產(chǎn)管理公司和國有商業(yè)銀行，同作為債務人(國有企業(yè))所有者的各級國資委共同進行努力。由于各種的原因，雙方在過去的協(xié)作并非總是十分有效。

　　然而，一些地方政府最近采取了積極的姿態(tài)，從債權(quán)人那里收購了其下屬的國有企業(yè)所欠的不良貸款，并通過它們自己的資產(chǎn)管理公司或其他類似機構(gòu)來進行處置。重慶市國資委與工商銀行達成了一項協(xié)議，以43億元的現(xiàn)金價格買回其下屬國有企業(yè)的172億元債務。在市國資委下面成立了一家資產(chǎn)管理公司來持有這些債務，并且組織相關國有企業(yè)的重組。湖南省長沙市也有同樣的做法。這種國資委主導的重組方式具有能整合國有企業(yè)的經(jīng)營性重組和債務重組的優(yōu)勢。如果通過適當?shù)姆绞揭�進資產(chǎn)管理公司和其他專業(yè)機構(gòu)投資者的專業(yè)技能，比如，通過國資委下屬資產(chǎn)管理公司、資產(chǎn)管理公司和海外機構(gòu)投資者共同組建合資企業(yè)的方式，那么這種方式可以進一步獲得改善。

　　銀行業(yè)

　　在確定利率方面，銀行業(yè)在近期獲準了一定程度的靈活度，但它們還沒有利用這種靈活度。為了鼓勵銀行提高價格風險的管理能力，從2004年1月1日開始，允許銀行的貸款利率可高出中央銀行規(guī)定的對城鎮(zhèn)中小企業(yè)的基準貸款利率(1年期貸款利率為5.3%)的70%。農(nóng)村信用社的貸款利率可比基準利率高出100%。在參加了農(nóng)村信用社改革試點的省份，利率上調(diào)的幅度可達到200%。然而，一定程度上因為作為長期實行的利率管制，中國的銀行迄今未能建立起風險管理體系。銀行還沒有能力識別風險并對風險進行定價，即使現(xiàn)在允許它們這樣做了。由于也沒有能力合理地分析和管理風險，因此它們按定量分配貸款，而不是實行差別利率。另外，盡管看似利差很大，但貸款所受利率上限的限制，還在繼續(xù)抑制農(nóng)村信貸和小額信貸。國際經(jīng)驗表明，為了讓銀行能夠收回小額信貸的成本，完全的利率自由化是一個必要條件。

　　10月29日，當局進一步放開了除信用合作社之外所有機構(gòu)的貸款利率上限(保持利率下限不變)，并放開了存款利率的下限。這是一個重要的信號，表明當局決心在銀行業(yè)改組正在進行的同時，推進利率自由化改革。由于利率上限并不是貸款的有約束力的制約因素，因而在短期內(nèi)這些自由化措施不大可能產(chǎn)生很大的影響。但這是一個重要的、全局性的舉措。

　　在2004年初，通過一個名為“中央?yún)R金投資有限公司”的特設機構(gòu)，政府又對中國銀行和中國建設銀行進行了一次資本金補充。再加上將可疑貸款轉(zhuǎn)移給一家由中央銀行注資的資產(chǎn)管理公司，這次調(diào)整使這兩家國有商業(yè)銀行的不良貸款率降到一位數(shù)，資本充足率達到了國際上可接受的水平。中國銀行在8月進行了股份制改造，中國建設銀行計劃在9月份實行。重大的內(nèi)部改革也正在進行，目前這兩家銀行正在籌備股票的上市發(fā)行。

　　然而，和國資委的情況一樣，行使國家控制權(quán)將是匯金公司的一個主要挑戰(zhàn)。由于現(xiàn)在的規(guī)定只允許不高于25%的股份上市流通，即使在國有商業(yè)銀行重組之后，政府將仍然是控股股東，私人戰(zhàn)略投資者對銀行將只擁有有限的管理控制權(quán)。這意味著即使銀行經(jīng)過股份制改造成為合資公司之后，政府還將繼續(xù)對這些銀行承擔主要的責任，包括銀行將來未能降低不良貸款時，再次進行資本金注入。

　　國有商業(yè)銀行過去要服從來自各種政府機構(gòu)的往往相互沖突的多種指令，導致了其行為和業(yè)務經(jīng)營中存在嚴重的道德風險和逆向選擇。在改組過程中，保證有效的國家所有權(quán)是很重要的。實際上，在與戰(zhàn)略投資者談判和/或在采取措施上市發(fā)行之前，這方面必要的機構(gòu)改革和體制改革應該到位。其原因在于，在涉及到將銀行部分地轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者或者上市發(fā)行時，國家作為所有者的利益和戰(zhàn)略目標可能與銀行高級管理人員個人的利益和戰(zhàn)略不一致。在面對潛在的投資者時，有效地代表國家利益也是很重要的；中央政府不能讓自己相對于今后銀行的其他所有者而言，處于不利的位置。盡管長期來看，其他投資者很可能對銀行的治理機構(gòu)產(chǎn)生積極的影響，但它們當然有其自身的商業(yè)利益，并優(yōu)先考慮。中央政府必須現(xiàn)在采取行動，以闡明、代表和保護自己的利益和優(yōu)先權(quán)。

　　雖然據(jù)報道，總的不良貸款率下降，但很多銀行的資本充足率在2004年有所下降。根據(jù)官方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國有商業(yè)銀行和股份制銀行的資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定上升。根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會公布的資料，在2003年末，國有商業(yè)銀行的不良貸款率為20.4%(人民幣1.92萬億元，將近GDP的17%)，同期股份制銀行為7.9%(人民幣1,880億)。

　　主要因為中行、建行和交通銀行的資本金注入，以及中行的不良貸款已在重組前轉(zhuǎn)移出去，截至2004年6月末，國有商業(yè)銀行和股份制銀行的不良貸款率分別下降到15.6%和5.2%。2004年6月底，可疑類貸款比率是6.8%(2003年6月末是11.3%)，這還是低估了銀行的損失程度，因為大部分劃為可疑的貸款實際上不可能收回。貸款損失的撥備仍然不充足，只夠收回銀行體系累積損失的一小部分。因此，除了已進行注資的銀行之外，大多數(shù)銀行的資本充足率已降到了監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的水平以下。

日期	政策	政策內(nèi)容或政府具體行動
貨幣政策( 中國人民銀行)
2003年6月13日	抑制房地產(chǎn)貸款的膨脹	要求商業(yè)銀行對房地產(chǎn)開發(fā)商用以購買土地和開發(fā)別墅及高級住宅的貸款加以控制；開發(fā)商的自有資金比率提高到30%；提高個人借款的條件；提高個人用以購買第二套住房或商用房產(chǎn)的 貸款利率。
2003年9月21日	法定準備金率從6%提高到7%	除了城市信用社或農(nóng)村信用社（6%），對所有金融機構(gòu)實行7%的準備金率，
2004年1月1日	擴大商業(yè)貸款利率浮動范圍 降低超額準備金的利率	擴大商業(yè)銀行和城市信用社的商業(yè)貸款利率的浮動范圍，使利率上限能達到基準利率的1.7倍，農(nóng)村信用社可達到2倍； 超額準備金利率從1.89%降低為1.62%，法定準備金的利率維持1.89%不變。
2004年3月25日	中央銀行貸款實行浮動利率	授權(quán)中國人民銀行根據(jù)自己的判斷調(diào)整中央銀行貸款（包括再貼現(xiàn)）的利率。
2004年3月25日	提高中央銀行利率	將中央銀行對金融機構(gòu)貸款的基準利率提高0.63個百分點，再貼現(xiàn)利率提高0.27個百分點，達到3.24%。
2004年4月25日	提高法定準備金率0.5個百分點并采用差別法定準備金率	除了城市或農(nóng)村信用合作社（6%），凡是資本充足的金融機構(gòu)都實行7.5%的法定準備金率，同時不滿足資本充足條件的實行8%的法定準備金率。
2004年5月	窗口指導和檢查
財政政策（財政部）
2004年	降低農(nóng)業(yè)稅率	在糧食主產(chǎn)區(qū)的省份，廢除農(nóng)業(yè)稅（黑龍江和吉林）或者降低3個百分點，在其他省份將降低1個百分點。中央政府將對因此財政收入減少的省份提供補償。
2004年4月16日	對水稻生產(chǎn)的補貼	對每畝稻田，在湖北、湖南、江西和安徽補貼10元，在黑龍江、吉林和遼寧為15元。
行政政策I （國家發(fā)展和改革委員會 ）
	對電解鋁和鋼鐵的投資項目進行檢查。	檢查過程中，江蘇省一個在建的鋼鐵廠被停工，由此造成的損失估計高達100億元，這很可能由銀行承擔。
2004年4月30日	發(fā)布投資禁令和限制清單	359種產(chǎn)品的新建投資項目被禁止，175種產(chǎn)品的新項目被有條件地限制。
2004年5月9日	對在建的和計劃中的房地產(chǎn)項目進行檢查（由國務院支持）
2004年7月19日	投資體制改革的決定	1.由肯定型監(jiān)管體制轉(zhuǎn)變?yōu)榉穸ㄐ捅O(jiān)管體制。過去是企業(yè)只能在被明確允許的項目上投資，現(xiàn)在企業(yè)在除明確禁止的項目之外可以自由投資。 2.雖然沒有明確的實施計劃，這一文件指明了政府的意圖在于使投資更加市場化，并讓公司和銀行在投資決策中發(fā)揮更大的作用。
行政政策II(銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會)
2004年2月	對利用金融工具貸款中的詐騙行為進行檢查。
2004年2月-5月	對過熱行業(yè)的信貸進行檢查
2004年4月	限制新貸款增長的窗口指導	銀監(jiān)會建議商業(yè)銀行在勞動節(jié)前發(fā)放新貸款要保守。
2004年4月30日	信貸緊縮	銀監(jiān)會要求所有商業(yè)銀行執(zhí)行國家宏觀調(diào)控政策，并加強信貸風險管理。換句話說，商業(yè)銀行不應該繼續(xù)為政府認定過熱的行業(yè)提供貸款。
2004年9月2日	公布房地產(chǎn)貸款的風險管理指導原則	對個人抵押貸款，月供（包括物業(yè)管理費）不應該超過個人收入的50%，總的債務支付不應該超過個人收入的55%。并且首付不得低于20%。 對房地產(chǎn)開發(fā)商發(fā)放貸款，自有資本不能少于35%。
2004年10月1日	對汽車貸款進行監(jiān)管	新車的貸款期限不超過5年，二手車不超過3年。 對個人用車，貸款數(shù)量不超過車價的80%，商用車為70%，二手車為50%。

　　本文由世界銀行提供權(quán)威支持

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