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　　中國(guó)GDP增長(zhǎng)與宏觀調(diào)控

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　　央行稱加息與否還需繼續(xù)觀察 息口緊盯5%通脹率

　　本報(bào)記者 文釗 李利明 北京報(bào)道

　　“在央行去年6月初發(fā)布規(guī)范房地產(chǎn)信貸的121號(hào)文件的時(shí)候，全國(guó)是一片討伐之聲。現(xiàn)在我們回過頭來看，那時(shí)候央行就預(yù)見到經(jīng)濟(jì)過熱，并且采取相應(yīng)的政策措施是對(duì)的。”5月25日，中國(guó)銀行行長(zhǎng)助理朱民在“中國(guó)政策改革：進(jìn)展與挑戰(zhàn)”國(guó)際研討會(huì)上這樣說。

　　“但是很多人認(rèn)為，央行在那之后出臺(tái)的一系列政策，包括兩次提高存款準(zhǔn)備金幾乎是沒有用的。”朱民說。

　　產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控風(fēng)暴

　　宏觀調(diào)控力度的拐點(diǎn)出現(xiàn)在今年3月份。

　　3月上旬，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，前兩個(gè)月固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)53%，令一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家大驚。國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人3月22日答記者問時(shí)稱，固定資產(chǎn)投資過快增長(zhǎng)“已經(jīng)到了不能容忍的地步”。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究員張立群回憶說，當(dāng)時(shí)很多人擔(dān)心經(jīng)濟(jì)可能會(huì)失控，更多的行政手段也正是在這樣的情況下才開始使用的。

　　這正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的一個(gè)特點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)一旦偏冷或者偏熱，行政手段就會(huì)增強(qiáng)。

　　在接下來的兩個(gè)月內(nèi)，一系列措施連續(xù)出臺(tái)，對(duì)全盤經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了高密度的整治。

　　至5月11日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布消息稱，宏觀調(diào)控政策初見成效，3月中旬以來鋼材價(jià)格明顯回落。“近期鋼材價(jià)格還呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)”(鋼價(jià)下跌過快已經(jīng)導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)逆價(jià)銷售，參見本期《鋼價(jià)暴跌 急召40余家企業(yè)進(jìn)京安撫》)。5月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在發(fā)布1-4月份投資增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的同時(shí)也宣布，宏觀調(diào)控效果開始顯現(xiàn)。

　　同時(shí)，來自市場(chǎng)的反應(yīng)還包括：在這一輪疾風(fēng)驟雨的宏觀調(diào)控下，不少企業(yè)的弦已經(jīng)繃得太緊了。

　　5月11日央行貨幣政策委員會(huì)發(fā)布的一季度貨幣政策報(bào)告則出語(yǔ)謹(jǐn)慎，稱“2004年第二季度GDP、CPI和貨幣信貸都將會(huì)有較高增長(zhǎng)”。報(bào)告同時(shí)指出“這是在預(yù)料之中的，并不能證明貨幣政策無(wú)效”。報(bào)告說：“宏觀調(diào)控政策發(fā)揮作用有一個(gè)傳導(dǎo)過程，2003年以來采取的政策措施，其效應(yīng)會(huì)在2004年下半年更明顯地顯現(xiàn)出來。”

　　孰先孰后，孰重孰輕？

　　貨幣政策是否真的失靈？

　　這是國(guó)際貨幣基金組織一位官員面對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)最近的形勢(shì)發(fā)出的疑問。據(jù)稱，央行貨幣政策委員會(huì)的有關(guān)人士用“饅頭理論”給予了回答：一個(gè)很餓的人能吃下好幾個(gè)饅頭，但是并不能說他吃的第一個(gè)饅頭是沒有用的；他吃下第一個(gè)饅頭后還會(huì)覺得餓，但是這個(gè)饅頭的效用是最高的。

　　這個(gè)回答耐人尋味。

　　針對(duì)流通中的貨幣供應(yīng)量猛增，央行早在一年以前就已出手給出了“第一個(gè)饅頭”。

　　從2003年4月22日開始，央行通過發(fā)行央行票據(jù)等方式，加大基礎(chǔ)貨幣回籠力度：4月22日至2003年底，央行共發(fā)行63期央行票據(jù)。2003年9月21日，針對(duì)貸款明顯偏快的情況，央行提高存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)商業(yè)銀行資金1500億元。2003年12月10日，央行決定自2004年1月1 日起再次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。當(dāng)年，央行還三次召開窗口指導(dǎo)會(huì)議，要求金融機(jī)構(gòu)防范各類信貸及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。今年一季度，累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)4352億元；前4個(gè)月中，央行還再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并且宣布實(shí)行再貸款浮息制度。

　　2004年一季度貨幣政策報(bào)告如此解釋央行的操作思路：“對(duì)投資過熱的治理必須采取總量政策，同時(shí)注意調(diào)控方式。”

　　市場(chǎng)一直猜測(cè)的加息手段卻一直沒有動(dòng)用，這被認(rèn)為是央行行長(zhǎng)周小川手中貨幣政策工具強(qiáng)有力的一招。從年初至今，周小川曾經(jīng)多次在公開場(chǎng)合表示，加息與否還有待進(jìn)一步觀察。他要觀察的是，前一個(gè)階段所采取的貨幣政策在今后這幾個(gè)月會(huì)產(chǎn)生什么樣的效應(yīng)。

　　除了加息，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，央行仍然還保留著一個(gè)最有效的、中國(guó)經(jīng)濟(jì)所支付的成本也最小的工具——調(diào)整匯率。

　　但是，在中國(guó)當(dāng)前的形勢(shì)下，加息或者調(diào)整匯率是需要由最高層來拍板決策的事情。

　　在這種狀況下，央行感受到了來自方方面面的壓力。5月中旬，央行開始向部分商業(yè)銀行定向發(fā)行500億元特種央行票據(jù)，進(jìn)一步控制市場(chǎng)的資金投放。此后，周小川還專門召集所有商業(yè)銀行的行長(zhǎng)開會(huì)討論信貸問題。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這些措施已經(jīng)帶有明顯的行政色彩。

　　一位央行內(nèi)部人士說，周行長(zhǎng)是一位經(jīng)濟(jì)學(xué)素養(yǎng)相當(dāng)高的學(xué)者型官員，他更想使用的是市場(chǎng)調(diào)控手段。

　　值得關(guān)注的是，以行政為主導(dǎo)的調(diào)控政策力度趨大的幾個(gè)月中，宏觀數(shù)據(jù)所傳達(dá)的信息卻是另外一番味道。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，一季度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)43%，但是與前兩個(gè)月相比，多數(shù)行業(yè)投資大幅度回落。其中黑色金屬開采和冶煉及壓延加工業(yè)增速回落68.4個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落9.1個(gè)百分點(diǎn)。4月當(dāng)月投資同比增長(zhǎng)34.7%，增幅比3月份回落8.8個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資4月當(dāng)月增長(zhǎng)22.8%。

　　這是市場(chǎng)手段還是行政方式的調(diào)控收到的效果？

　　實(shí)際上，從去年第四季度開始到今年初，信貸增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月回落，央行也曾樂觀地認(rèn)為“貨幣政策效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)”。但是此后投資增速和信貸增長(zhǎng)卻出現(xiàn)了反彈。其中一種解釋是，行政手段的過多介入反而使企業(yè)行為更加偏離了市場(chǎng)的均衡點(diǎn)。高盛(亞洲)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅說：“那些被點(diǎn)名的行業(yè)都會(huì)有一個(gè)想法，就是趁著門關(guān)掉之前趕快跑。”國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，新開工項(xiàng)目的大幅度增加和施工進(jìn)度的加快是今年前兩個(gè)月投資創(chuàng)下高峰的兩大主因。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副部長(zhǎng)魏加寧說：“令人擔(dān)心的是，冷也是政府部門批出來的，熱也是政府部門批出來的，過熱了還要通過加強(qiáng)審批來抑制過熱，其結(jié)果，我們搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這么多年了，有關(guān)部門的審批權(quán)限不是被削弱了，反而不斷得到強(qiáng)化。”

　　高盛(亞洲)董事總經(jīng)理胡祖六表示，政府目前依靠行政手段來抑制過熱的投資，在很多方面跟計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的手段類似，這反過來會(huì)增加操作的風(fēng)險(xiǎn)，有可能會(huì)使投資者對(duì)市場(chǎng)的信心動(dòng)搖，并不可避免會(huì)出現(xiàn)急剎車、一刀切。

　　張立群認(rèn)為，現(xiàn)在出臺(tái)的一些行政手段，包括推出產(chǎn)業(yè)政策等手段，是想以更加直接和強(qiáng)硬的形式對(duì)投資進(jìn)行控制，政策未來的取向何去何從，還是兩可的。他擔(dān)心的是，在這種調(diào)控態(tài)勢(shì)下有沒有可能出現(xiàn)過快回落的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)預(yù)期改變，連鎖反應(yīng)會(huì)非常快。

　　“點(diǎn)剎過快，也可能會(huì)導(dǎo)致熄火。”張立群。

　　信號(hào)與聲音

　　央行貨幣政策的一個(gè)重要作用就是向投資者發(fā)出信號(hào)。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副部長(zhǎng)魏加寧說，央行在比較早的時(shí)候就發(fā)出了信號(hào)，但是，中央銀行的信號(hào)和其他來自各個(gè)方面的聲音混在了一起。

　　央行對(duì)于通貨膨脹壓力的關(guān)注始于去年第一季度。當(dāng)期GDP增長(zhǎng)9.9%，比上年同期加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，成為自1996年一季度以來同期增長(zhǎng)最快的季度。央行去年5月份發(fā)布的2003年一季度貨幣政策報(bào)告指出：“我國(guó)物價(jià)總水平在今后一段時(shí)間會(huì)繼續(xù)保持正的增長(zhǎng)”。央行研究局景學(xué)成研究員曾經(jīng)對(duì)此評(píng)論說，可以看出央行覺察到通貨膨脹壓力的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。

　　2003年7月28日，周小川在央行興起學(xué)習(xí)貫徹“三個(gè)代表”重要思想新高潮學(xué)習(xí)班上首次對(duì)通貨膨脹提出預(yù)警。他說，中央銀行對(duì)可能出現(xiàn)的通貨膨脹作出“提前量”的正確判斷，而不是等到已經(jīng)明顯出現(xiàn)通脹時(shí)才采取措施。

　　對(duì)于通貨膨脹的警惕，央行多少顯得有些孤獨(dú)。一位央行的人士說，在去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開之后，各部門對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法才比較一致。而最終統(tǒng)一起來，則到了2004年兩會(huì)的時(shí)候。

　　事實(shí)上，直到那個(gè)時(shí)候，還有宏觀部門的官員說，中國(guó)不存在通貨膨脹的基礎(chǔ)。

　　部門意見不統(tǒng)一到底對(duì)宏觀調(diào)控產(chǎn)生了多大的影響很難估計(jì)。不過，正是因?yàn)楦鞣降臓?zhēng)議，央行121號(hào)文件的政策效應(yīng)最終被沖淡了。

　　在去年關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)的爭(zhēng)論中，財(cái)政部門基本沒有參與。財(cái)政政策與貨幣政策同向操作，實(shí)際上是從今年開始的。5月21日的中國(guó)經(jīng)濟(jì)高峰會(huì)上，財(cái)政部常務(wù)副部長(zhǎng)樓繼偉透露，財(cái)政部已把預(yù)算中已經(jīng)確定的建設(shè)性支出往后推，前4個(gè)月全國(guó)基本建設(shè)支出比去年同期減少了11%。同時(shí)，目前財(cái)政部發(fā)行國(guó)債是只進(jìn)不出，籌集的資金不會(huì)放出去。

　　央行的角色

　　魏加寧說，在貨幣政策決策層面上，央行遇到了壓力，現(xiàn)在大家誰(shuí)都可以對(duì)貨幣政策說三道四，尤其是政府官員們，但是貨幣政策一旦出了問題，負(fù)責(zé)任的是央行。

　　去年9月份，央行新的三定方案中明確提出，要提高央行獨(dú)立制定貨幣政策的職能，同時(shí)，去年底修訂后的《人民銀行法》也規(guī)定，央行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下制定和執(zhí)行貨幣政策；同時(shí)還規(guī)定，央行貨幣政策委員會(huì)應(yīng)當(dāng)在國(guó)家宏觀調(diào)控、貨幣政策制定和調(diào)整中發(fā)揮重要作用。

　　但是，早有專家指出，根據(jù)貨幣政策委員會(huì)委員的人員構(gòu)成，央行在制定和執(zhí)行貨幣政策方面很難有太多的獨(dú)立性。貨幣政策委員會(huì)作為咨詢機(jī)構(gòu)，成員包括了國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等有關(guān)部委，甚至還包括了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的負(fù)責(zé)人以及金融監(jiān)管“三會(huì)”的主席，這種安排使得每個(gè)經(jīng)濟(jì)職能部門對(duì)貨幣政策都有發(fā)言權(quán)。真正超脫于部門利益之外的，只有社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)一位學(xué)者。

　　“我們必須一手抓當(dāng)前，一手抓長(zhǎng)遠(yuǎn)；一手抓發(fā)展，一手抓改革。”5月26日至27日，在國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)“全國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革工作座談會(huì)”上，國(guó)家發(fā)改委主任馬凱在報(bào)告中這樣說到。他強(qiáng)調(diào)，體制和機(jī)制問題是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中突出矛盾產(chǎn)生的重要根源。

　　“進(jìn)一步健全宏觀調(diào)控體系，必須著力深化財(cái)稅、金融、投資體制改革，積極探索國(guó)家計(jì)劃和財(cái)政政策、貨幣政策相互協(xié)調(diào)、緊密配合的機(jī)制，做到既分工明確，又總體配套、綜合協(xié)調(diào)，努力增強(qiáng)宏觀調(diào)控的有效性。”國(guó)家發(fā)改委主任馬凱如是說。

　　2004年的宏觀調(diào)控

　　2004年3月初，國(guó)家發(fā)改委宣布，原則上不再批準(zhǔn)新建鋼鐵聯(lián)合企業(yè)和獨(dú)立煉鐵廠、煉鋼廠；原則上不再審批擴(kuò)大電解鋁生產(chǎn)能力的建設(shè)項(xiàng)目；嚴(yán)格禁止新建和擴(kuò)建機(jī)立窯、干法中空窯、立波爾窯和濕法窯水泥項(xiàng)目。

　　2004年4月29日，國(guó)務(wù)院要求各地區(qū)、各部門和各有關(guān)單位在1個(gè)半月內(nèi)對(duì)所有在建、擬建固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行一次全面清理。重點(diǎn)清理鋼鐵、電解鋁、水泥、黨政機(jī)關(guān)辦公樓和培訓(xùn)中心、城市快速軌道交通、高爾夫球場(chǎng)、會(huì)展中心、物流園區(qū)、大型購(gòu)物中心等項(xiàng)目，以及2004年以來新開工的所有項(xiàng)目。

　　2004年4月30日，發(fā)改委、央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策協(xié)調(diào)配合，控制信貸風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)問題的通知》。發(fā)改委同時(shí)公布了《當(dāng)前制止低水平重復(fù)建設(shè)的目錄》。調(diào)控目標(biāo)直指涉及鋼鐵、有色金屬、機(jī)械、建材、石化、輕工、紡織、醫(yī)藥、印刷等行業(yè)。《通知》稱，對(duì)屬于禁止類建設(shè)項(xiàng)目，要按規(guī)定堅(jiān)決停止建設(shè)，已建成的要堅(jiān)決淘汰、依法關(guān)閉；各金融機(jī)構(gòu)要立即停止各種形式的新增授信支持，對(duì)已實(shí)施的項(xiàng)目授信要采取妥善措施予以收回；對(duì)于限制類建設(shè)項(xiàng)目，各級(jí)投資主管部門要立即停止審批，擬建項(xiàng)目一律停止建設(shè)。

　　2004年5月9日，發(fā)改委發(fā)出通知，稱為確保全年價(jià)格調(diào)控目標(biāo)，從今年第二季度起，當(dāng)某省(自治區(qū)、直轄市)居民消費(fèi)價(jià)格漲幅月環(huán)比超過(含達(dá)到)1%或者同比累計(jì)連續(xù)三個(gè)月超過(含達(dá)到)4%時(shí)，該省(自治區(qū)、直轄市)應(yīng)暫停出臺(tái)提價(jià)項(xiàng)目3個(gè)月。