期市凸顯花瓶之憂 企業參與程度低令功能縮水

　　交易品種少、企業參與度低令期市套期保值功能嚴重“縮水”

　　“浙江幫”——作為時下最富市場活力與投資熱情的群體——聲名鵲起于任何一類資本市場都顯得那么自然。在股市沉淪、債市平淡的日子里，我國期貨市場上的“浙江板塊”分外活躍。

　　與眾人關注“浙江幫”是投資期貨還是炒作、“浙江幫”在去年期銅(資訊 論壇)市場是否真的賠了6個億不同，監管部門及相關專業人士一直在探究的是，在這個期貨大省的“淘金”實踐中，作為一項新資本工具的期貨市場發揮了幾多效用？

　　企業懂不懂期貨是兩種境界

　　2005年8月2日下午，上海天然橡膠期貨市場出現高位回落，賣盤跌停在每噸1.628萬元的價位上。此刻，坐在杭州西湖邊一處辦公樓里的浙江物產實業控股有限公司副總經理金躍洪平靜如常。

　　他的公司在上個月初按每噸1.6萬元購進了300噸天然橡膠現貨，又在一個星期前按每噸1.73萬元賣出10月份期貨300噸，即便現貨價格隨同期貨繼續下跌，1300點的價差已經穩賺到手。利用這一“沖抵風險機制”——通過買進或賣出與現貨市場數量相當、交易方向相反的期貨合約保證預期利潤——在過去的兩年中，這家公司分別實現套期保值收益1000多萬元和700多萬元。

　　浙江是我國的制造業大省、糧食流通和加工大省，但煤炭、石油、金屬、農產品等基礎原材料卻嚴重短缺，期貨市場最大限度地拉近了生產企業與原料市場的距離。據不完全統計，2004年這個省銅加工量達到130萬噸，自產銅原料僅15萬噸，鋁(資訊 論壇)加工量30萬噸，本省原料產量為10萬多噸。

　　浙江證監局期貨處副處長盛春紅說，浙江目前擁有12家期貨公司，2004年的代理交易額達到21153億元，其中浙江永安、浙江新世紀、浙江金迪、浙江中大等4家公司代理交易額進入全國同行前十強。今年上半年，浙江轄區期貨公司的成交金額與成交量，分別占到全國的16.8%和18.5%。

　　證監部門調查發現，僅從銅、天然橡膠、大豆(資訊 論壇)三個期貨品種所包含的行業，浙江企業通過利用期貨市場進行風險管理，2003年回避的價格風險總值達1.7億元。

　　有關研究表明，天然橡膠期貨價格領先于現貨價格達到13天至34天，即可以提前13天至34天發現現貨價格。“期貨市場對于提高企業資金使用效率、降低交易違約風險乃至提升企業綜合競爭力，都表現出了重要作用。”金躍洪說，“企業懂期貨與不懂期貨，完全是兩種境界。”

　　企業參與程度低 令期市功能嚴重“縮水”

　　1.7億元的價格風險回避額固然可觀，但另一個數字卻更為驚人。

　　浙江證監局的調查計算表明，2003年在大豆、銅、天然橡膠三個品種上，期貨市場對全省實體經濟的理論貢獻值應該可以達到27億元，顯然，未參與套期保值的企業的風險損失達到了25.3億元。調查指出，上述貢獻與損失值還只是以2002-2003年的價格波動為基礎計算的，如果以2003-2004年更大的價格波動幅度來計算，這個貢獻值和損失值還要大。

　　“期貨市場的理論貢獻與實際已發揮的貢獻之間，還有著不少的差距”。浙江證監局期貨處副處長盛春紅說，浙江作為期貨業大省，企業的參與程度仍遠遠不夠。目前在省內期貨經紀公司開戶的法人客戶僅為幾百個，相對于全省3.5萬家規模以上工業企業、近百萬家中小企業的群體而言，也少得可憐。

　　期貨品種、合約設計等技術層面的問題日見突出。浙江永安期貨信息研發總部經理張擁軍說，國際上光農產品期貨就有幾十個品種，國內期貨市場才10多個品種，而其中活躍的又只有銅、大豆、天然橡膠等少數幾個。期貨新品種缺乏，導致不能滿足大多數行業規避風險的需求，難以充分發揮期貨市場為國民經濟服務的功能。業內人士提出，有的銀行機構僅僅因為片面地擔心風險，以下發文件等形式，“阻止”一些企業參與期貨交易，也制約了期貨市場發展。

　　盛春紅認為，部分品種還存在“投機不足”的問題。期貨市場是由供應商、消費商和投機商構成，三方相互平衡與制約，供需雙方如有缺位會使投機力量失去制約，從而形成暴漲暴跌風險，而投機商的缺位則使得市場失去流動性，供需雙方無法在需要的時間上達成需要的交易。

　　“功能發揮不了，期貨市場就有可能成為一個‘經濟花瓶’。”她說，有的好品種，如滬鋁期貨，企業很需要，但參與企業不夠多，原因之一是企業無法在期貨市場完成全部的采購或銷售量，這與市場流動性不夠有很大關系。

　　“花瓶”之憂如何化解

　　市場化程度越高的經濟體，對于風險管理與配置的需求也就越強烈。進一步發揮期貨市場的應有貢獻，對我國經濟的未來發展將起到更為強勁的推動作用。

　　浙江證監局經大量調研后提出，要完善期貨市場，監管者、市場組織者、生產加工企業、經紀公司都還有大量的工作要做。從市場監管者的角度看，應按照市場化原則，進一步完善期貨新品種的上市和退市制度。從組織者的角度看，應加快培育期貨市場機構投資者。生產加工企業應樹立利用期貨工具管理價格風險的理念，提高企業利用套期保值工具的能力。

　　盛春紅說，就目前的期貨市場而言，投機不足所帶來的問題其影響的深遠程度可能要大于投機過度，防止期貨價格的大起大落，保持期貨市場的流動性，適當的培育機構投資者，如做市商、期貨投資基金等，會起到一個較為積極的作用。

　　浙江物產實業控股有限公司副總經理金躍洪說，許多生產經營企業的參與意識與程度還不到位，或是把期貨市場單單看作是風險源，或是自己缺乏靈活運用期貨市場的手段與能力。事實上，企業需要的只是操作人員的自律和內控上的監管機制，需要確保在出現風險時，風險控制方案可以被及時、有效、堅決地執行。

　　新華社記者　胡作華