西南期貨 經濟周報：發達國家制造業緩慢回升

一、經濟述評

　　現在議論最多的無疑是油價上漲對經濟的影響，其次就是颶風造成的破壞會不會抑制美國經濟的增長。颶風對經濟的影響首先是直接影響，也就是工廠停工等事件帶來的損失，間接影響是颶風導致的油價上升問題。

　　對颶風的直接后果沒有太大的爭論，一般認為颶風會使第三季度美國經濟增長速度減緩，但是第四季度的災后重建會增加需求，延遲了的招聘工作也會重新開始，因而第四季度的經濟增長率反而可能升高。

　　我們在此前的報告中曾經指出，油價上升肯定會影響經濟發展，但是具體影響到什么程度很難確定，畢竟“…….如果油價不上漲現在的經濟增速是什么水平…….”之類的觀點只能是假設。

　　現在油價已經回到颶風來臨之前的水平以下了，從上周發布的經濟數據看，還是不能說油價上漲已經抑制嚴重抑制了經濟增長，制造業的周期性反彈還在繼續。

　　最能表現發達國家經濟綜合走勢的指標之一是經合組織領先指標，該指標六個月的變化率與經合組織成員國的經濟增長率和工業生產增長率密切相關。七月份經合組織領先指標六個月變化率上升到0.99%,連續第三個月反彈，而且七月份的反彈普遍發生在除

　　圖一、經合組織工業生產增長率

　　圖二、經合組織領先指數六個月變化率

　　比較難得的是此前制造業相對低迷的歐洲和日本也表現出持續的反彈勢頭。六月份日本核心民間機械訂單環比上升11.1%，七月份訂單數雖然低于六月份，但是同比增長率繼續攀升，達到9.9%。如果用該訂單九個月平均水平來觀察發展趨勢，可以發現訂單自從2003年強勁攀升以來，基本上停留在較高水平，即使去年下半年以來的存貨調整也沒有使訂單增長趨勢變負。根據最近的公司調查數據，日本公司投資意愿較強，預計今年機械訂單增長率還會保持在平均5%的水平。七月份日本工業生產雖然還是負增長，但是從公司的資本支出狀況看，今年工業生產有望止跌回升。

　　德國七月份的工業生產和工廠訂單都強勁增長，雖然八月份增長速度可能會回落，但是整個第三季度的增長率會高于第二季度，第四季度也可能繼續保持增長趨勢。七月份英國工業生產雖然還在下降，但是降幅已經低于上個月，而且下降的主要原因之一是采掘業設備維護，而制造業則連續四個月環比增長，同比增長率也出現了四個月來的首次增長，預計接下去幾個月工業生產和制造業增長狀況較樂觀。

　　圖三、日本工業生產和核心民間機械訂單增長

　　圖四、德國工業生產增長和領先指標變化率