西南經濟周報國際經濟評述及中美經濟內在問題

一、經濟述評

　　上周發布的美國經濟數據開始表現出颶風卡特林娜的巨大影響，一周首次失業救濟人數上升到39.8萬人，比前一周上升了7.1萬，增加人數中的6.8萬是因為颶風影響而失業；九月份密歇根大學消費者信心指數更是降低到了13年來的低點76.9，八月份是89.1，這是2001年911事件后最大的單月降幅。原因不難想見，是颶風卡特林娜導致的工廠停工等直接沖擊和油價高漲的間接沖擊。這兩個數據是涵蓋“后颶風時期”的第一批數據，接下去陸續發布的九月份經濟指標還會進一步表現出普遍的疲軟狀態。

　　圖一、美國一周首次失業申請救濟人數

　　圖二、美國密歇根大學消費者信心指數

　　形勢雖然看上去很糟糕，但我們預計聯儲本周還會繼續升息25個基點。原因可以歸結為一句話：颶風影響是暫時的，通貨膨脹壓力是長期的。颶風造成的損失不外乎兩個方面，一是生產受到破壞，工廠停工，招聘等經濟活動暫停；二是高油價對心理、消費和生產成本的沖擊。目前美國南部地區的恢復工作正在進行，工廠破壞、生產停止只是暫時的，預計到第四季度大部分被破壞的工廠將恢復生產。這次停產只是意外事故，并不是需求下降情況下作出的經濟決策，因此一旦工廠修復，暫時停止的招聘等經濟活動也會繼續進行。到上周末為止，原油價格已經回落到八月初以來的最低點，汽油等成品油價格也大幅度回落到颶風到來以前的水平以下。雖然零售價格還要有一段滯后時間才能跟隨回落，但趨勢是一致的。換句話說，雖然油價還在高位運行，但已經回到原先的發展軌道。我們可以把七月和八月的經濟數據作為颶風來臨之前經濟狀況的參照系，這些數據并沒有如九月份的數據那么疲軟，可見經濟對高油價還存在一定的適應空間，如果按照原先軌跡發展，經濟數據不會如現在看到的那樣跌宕起伏。

　　美國國會已經通過幾百億美元的救災撥款，私人的重建投資估計要大于這個數字。公共開支和私人投資增加，必然在一定程度上拉動第四季度的經濟增長。經濟活動在第四季度隨著生產恢復而重上軌道，加上支出增加，因此我們預計第四季度的經濟數據會走出九月份的疲軟狀態。

　　颶風的影響是暫時的，但是通貨膨脹的壓力是長期的。上周發布的八月份生產者物價指數和消費物價指數都因為能源價格猛漲出現大幅度上升。雖然核心物價指數依然保持平穩狀態，但只要就業和消費狀況不出現大幅度回落，商家遲早要把生產成本上升轉移到最終消費品上面。

　　聯儲的首要任務是控制長期的通貨膨脹，在保持幣值穩定的情況下維護經濟健康發展。既然颶風的影響是暫時的，而通貨膨脹的壓力將長期存在，聯儲九月份繼續加息的可能性就非常大。

　　美國的數據看上去糟糕，實際上并不是那么危險，倒是中國的數據看上去增長強勁，實際隱藏的危險要遠過于美國。

　　上周國家統計局等部門陸續發布了八月份中國經濟指標。其中工業生產和投資的增長速度依然強勁。八月份工業增加值同比增長16%，累計同比增長16.3%；城鎮固定資產投資同比增長28.5%，累計同比增長27.4%。這些數據不是穩步增長就是持穩于較高水平，工業生產和投資增長似乎未受能源價格上漲的影響，但我們卻感到這個增長率很危險，危險在于投資和生產的錢從哪里來？

　　圖三、中國工業增加值

　　圖四、中國城鎮固定資產投資