全球精銅供需走向平衡 06年還難以產生供給沖擊(6) |
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| http://whmsebhyy.com 2006年02月16日 08:12 瑞奇期貨 |
 （數據來源：freelunch 文華財經） 聯儲對資金價格控制一定程度沒有得到預計效果。 從利率的角度看，銅價還沒有見頂跡象。 CFTC 持倉報告看到的 05 年我們經常看到“基金大舉推高銅價”這樣的報道，或許就是這些字眼讓我們產生銅價泡沫的概念。從05 年的基金持倉變化看， 其實“大舉做多”的現象并不明顯。基金多頭頭寸雖然自去年低位穩步增加，但其頭寸變化與銅價變化的一致性并不明顯。與此相反的是，伴隨著銅價上漲，基金空頭頭寸反而進一步的增加，這一現象曾令人頗為詫異。對于這種現象有兩種可能性，一是基金出現分歧，并非所以基金看多銅價，而這些看空的基金在05 年的漲勢中應該損失慘重。另一種就是出于高價位風險較大而鎖定盈利。當然這都是我們的猜測，也許很多基金憑借其高超的操盤手法獲利豐厚而讓你看不出什么端倪，也許背后有我們還不了解的玄機，又或者它本身的參考意義就不大，畢竟它們轉為價格的過程比較復雜。 商業持倉的趨勢要稍微明顯一些，商業多頭，我們傳統理解為消費商，其持倉處于上升的趨勢，可以理解為出于對供給的擔憂。而商業空頭的持倉一直在減少，主要由于銅價漲勢過于凌厲，賣出保值虧損較大，使得保值商們不得不考慮減少保值量。 小結： 1、我們的概念里，基金似乎都是一伙的。但從他們的持倉來看，也存在分歧，所以這種看法顯然不夠客觀。其實唯一能使他們統一的是利益，而當今的高銅價必然使他們出現分歧。 2、從基金的持倉上看，似乎在上漲中他們的作用越來越淡了，我們解釋為需求強勁。  （數據來源：CFTC 瑞奇期貨）  （數據來源：CFTC 瑞奇期貨） 人民幣匯率、國儲事件 人民幣主要面臨升值壓力。其實升值意味著對人民幣需求強勁，預期中國經濟前景良好。所以對銅來說是利好，因升值產生的進口成本下降可以忽略。 顯然到目前為止國儲是令人失望的，并沒有兌現當初的承諾，也沒有對市場產生什么積極影響。或許我們真的應該反思一下國儲局的作用到底是什么了。比如說拋售庫存，3-4月份國內供給非常緊張，可并沒有見國儲售出庫存緩解緊張的局面。而11 月份國內現貨并不是很緊張，反而開始聲稱要售出庫存，讓人感覺象是貿易商價格高的時候才開始賣，并且在這個時候暴出LME 市場大量空頭頭寸被套的消息，不免讓人質疑國儲的真正動機。 六、總結及06 年展望 綜合而言，我們基本對明年銅價持樂觀態度。供給有望過剩，但并不多，轉化為庫存也需要時間。而宏觀背景依然良好，將支撐銅價進一步走高。從市場的結構看，近月升水持續，牛市基礎還很穩固。 另外我們還要談到一點，05 年是銅價瘋狂的一年，也是市場重新評估其價值的結果，銅市結構正潛移默化的出現一些變化。前面我們曾提到將來銅作為金融投資標的的持續性值得關注，雖然我們相信銅價將隨庫存而周期性變化，但如果能得到持續或者說減弱不嚴重，那3000 美元一線將成為底部，而頂部筆者實在不敢妄談。 瑞奇期貨 程煒 |
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