05年期銅走勢(shì)回顧及特點(diǎn)以及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)展望

  　一、2005年期銅走勢(shì)回顧及特點(diǎn)

　　走勢(shì)回顧：

　　第一階段：1-3月份，緩慢上漲。這一階段，交易所庫(kù)存持續(xù)減少、美元繼續(xù)貶值、通貨膨脹嚴(yán)重和息差交易盛行等是銅價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿Α５诙�階段：4-5月，大幅回調(diào)。這段時(shí)期，盡管中國(guó)的消費(fèi)非常強(qiáng)勁，滬銅常常引領(lǐng)倫銅上漲，但LME銅價(jià)還是在庫(kù)存大幅增加及美元觸底反彈的雙重壓力下出現(xiàn)了大幅回調(diào)。第三階段：6-8月，漲幅加快。這一階段是2005年金屬銅市場(chǎng)利多基本面消息出現(xiàn)最集中的時(shí)期，全球宏觀經(jīng)濟(jì)仍將非常強(qiáng)勁；罷工頻發(fā)，精銅供給出現(xiàn)嚴(yán)重干擾，美洲地區(qū)精銅產(chǎn)量不增反減；全球顯性庫(kù)存和隱性庫(kù)存均大幅下降，庫(kù)存降至歷史最低(7月26日僅為7.2萬(wàn)噸)。第四階段，9月，小幅回調(diào)。“利多出盡是利空”可以很好的形容9月份的銅價(jià)走勢(shì)。經(jīng)過(guò)前期的快速上漲后，基本面上已經(jīng)沒(méi)有更多的利多出現(xiàn)，而技術(shù)面也存在回調(diào)的要求。另外，LME庫(kù)存的快速增加和美國(guó)接連遭遇颶風(fēng)的強(qiáng)烈沖擊給這一時(shí)期的市場(chǎng)帶來(lái)了很多不確定性，多空雙方對(duì)未來(lái)銅價(jià)走勢(shì)的分歧開(kāi)始加劇，有關(guān)銅價(jià)已經(jīng)見(jiàn)頂?shù)目捶ㄒ仓饾u抬頭，基金也持續(xù)減持多頭。第五階段，10-11月，漲勢(shì)更加強(qiáng)勁。這一階段，宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、美國(guó)通脹加劇、供應(yīng)持續(xù)受到嚴(yán)重干擾、庫(kù)存下降、國(guó)儲(chǔ)大空頭等因素令銅價(jià)重新獲得了上漲的動(dòng)力。在11月份，CRU、麥格里、標(biāo)準(zhǔn)銀行、ICSG等機(jī)構(gòu)普遍修正了2004年作出的2005年供需平衡及價(jià)格走勢(shì)預(yù)期，調(diào)低了產(chǎn)量和消費(fèi)預(yù)期，調(diào)高了價(jià)格預(yù)期。

　　2005年價(jià)格走勢(shì)及影響因素

　　走勢(shì)新特點(diǎn)：

　　1、 商品性：關(guān)注供求關(guān)系

　　簡(jiǎn)單的供求模型是：供過(guò)于求，產(chǎn)品過(guò)剩，走熊，供不應(yīng)求，產(chǎn)品缺口，走牛。也就是說(shuō)，價(jià)格即要由成本決定，也要由需求決定，所謂由成本定價(jià)，指的是賣(mài)方價(jià)格，按照成本定價(jià)，只有一種可能，那就是商品匱乏，無(wú)論成本多高，賣(mài)方定價(jià)多高，都有人肯買(mǎi)，若是商品過(guò)剩，價(jià)格就只能按照需求定，這是個(gè)相互制約而不斷轉(zhuǎn)化的過(guò)程。整個(gè)2005年，表觀原料呈現(xiàn)短缺(不排除有囤積現(xiàn)象)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)仍是個(gè)賣(mài)方市場(chǎng)。

　精銅供需平衡表

　　供應(yīng)狀況

　　2005年全球精煉銅產(chǎn)量受到種種干擾，增幅大大低于市場(chǎng)預(yù)期。全球精銅產(chǎn)量增幅放緩主要是受到了美洲地區(qū)的拖累。ICSG的數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月該地區(qū)精銅總產(chǎn)量為328.1萬(wàn)噸，比去年同期減少2.45萬(wàn)噸；而7月份產(chǎn)量更是較去年12月份減少了6.48萬(wàn)噸，幅度之大令人震驚。

　　美洲地區(qū)產(chǎn)量大規(guī)模縮減的主要原因包括頻繁發(fā)生的罷工、技術(shù)問(wèn)題、礦石品級(jí)下降以及銅鉬礦將更多的生產(chǎn)資源配置在價(jià)格漲幅遠(yuǎn)高于銅的金屬鉬上面等。美國(guó)熔煉公司Asarco(每年銅銷(xiāo)售量為38.6萬(wàn)噸)長(zhǎng)達(dá)四個(gè)半月的罷工，加拿大鷹橋公司(年產(chǎn)13萬(wàn)噸精銅)的罷工等對(duì)北美地區(qū)產(chǎn)量造成很大打擊。設(shè)備問(wèn)題和地震等因素也導(dǎo)致該地區(qū)銅精礦產(chǎn)量出現(xiàn)明顯減少，智利國(guó)家銅業(yè)協(xié)會(huì)表示，因技術(shù)問(wèn)題和礦石品級(jí)下降，預(yù)期今年該國(guó)的精銅產(chǎn)量會(huì)下降到540萬(wàn)噸，較去年的541.3萬(wàn)噸有所下降。

　　需求狀況

　　2005年中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家仍然引領(lǐng)全球消費(fèi)保持穩(wěn)定。近年來(lái)，在工業(yè)化加速的背景下，中國(guó)作為世界工廠的地位受到了高度評(píng)價(jià)，中國(guó)的制造(GDP)中的比重已經(jīng)達(dá)到了35%的高水準(zhǔn)。實(shí)際上，以亞洲為主體的發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入一個(gè)“新興工業(yè)國(guó)家類(lèi)型”，筆者根據(jù)世界銀行的《世界發(fā)展指標(biāo)》(World Development Indicators)匯總了83個(gè)國(guó)家最新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)，如果以此為基礎(chǔ)，描繪一下各國(guó)制造業(yè)的附加值對(duì)GDP的比和顯示各國(guó)發(fā)展階段的人均GDP的關(guān)系，就可以繪制出一條拋物線，說(shuō)的更具體一點(diǎn)，我們可以看到這種傾向，以人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)4500美元左右為分水嶺，制造業(yè)的份額從上升轉(zhuǎn)為下降。當(dāng)然，其中，中國(guó)與處于相同收入水平的其他國(guó)家相比，制造業(yè)的附加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重相對(duì)要高一些，這是其他亞洲各國(guó)普遍存在的現(xiàn)象。

　　制造業(yè)附加值對(duì)GDP的比率-全球工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率與銅消費(fèi)的關(guān)系

　　而另一方面，我們可以從時(shí)間序列的角度觀察一下個(gè)別國(guó)家的情況。近年來(lái)，日本和美國(guó)等主要發(fā)達(dá)國(guó)家其制造業(yè)附加值占GDP的比率全都下降了20%左右。因此脫工業(yè)化在發(fā)達(dá)國(guó)家成為主流現(xiàn)象，這也就是近年來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)有所下滑，而工業(yè)制造業(yè)對(duì)其反應(yīng)相對(duì)滯后的原因所在。ICSG分國(guó)家和地區(qū)的精銅消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達(dá)國(guó)家，包括歐盟、美國(guó)、加拿大、日本、韓國(guó)等國(guó)的消費(fèi)量都在萎縮，而發(fā)展中國(guó)家，包括中國(guó)、印度、巴基斯坦、巴西、阿根廷、墨西哥、埃及、馬來(lái)西亞等國(guó)家的消費(fèi)量均有所上升，其中中國(guó)貢獻(xiàn)了新興經(jīng)濟(jì)體精銅消費(fèi)增量部分的80%左右，是引領(lǐng)全球消費(fèi)保持穩(wěn)定的頭號(hào)功臣。

　　庫(kù)存狀況

　　2005年年初，三大交易所顯性庫(kù)存量為13.04萬(wàn)噸，最低下降到6月底的7.144萬(wàn)噸，是歷史最低水平，僅夠全球一天的消費(fèi)；單純從庫(kù)存的變動(dòng)看，并不能完全反映市場(chǎng)的供求狀況，但庫(kù)存與供求關(guān)系有重要聯(lián)系。一般而言，市場(chǎng)供不應(yīng)求則意味庫(kù)存持續(xù)減少，反之則意味過(guò)剩供給量轉(zhuǎn)為庫(kù)存。從2001年本輪牛市開(kāi)始的情況看，全球三大銅交易所庫(kù)存從74萬(wàn)噸一路銳減，從側(cè)面上反映2005年全球銅供應(yīng)捉襟見(jiàn)肘的事實(shí)。

　　庫(kù)存下降至歷史低點(diǎn)，令"近月高升水"的特征顯著，使無(wú)論LME或是滬銅即便只進(jìn)行展期交易，獲利也豐。換言之，低庫(kù)存高升水是目前銅價(jià)延續(xù)牛市的主因。

　　銅價(jià)與庫(kù)存圖